昨央票利率攀升放缓，已逼近市场预期调整目标区间下限

　　时隔一个半月后，公开市场再度释放信号：昨天，央行在公开市场发行的一年期央票收益率仅较前周上涨了2个基点，升幅较前周减少一半，预示历时6周的公开市场微调行将暂告段落。

　　在周二公开市场上，央行发行了200亿元一年期央行票据，收益率为1.7605％，较上周同期上涨了2.08个基点。而此前，自央行于7月份重启一年央票发行以来，除恢复发行后的第一周升幅达到9.5个基点外，其余均在4至5个基点之间。

　　升速放缓的不止一年央票。当天，28天正回购利率的升幅也由上周的4个基点下降至2个基点，为1.18％。公开市场操作工具利率升速同步减缓，无疑暗示历时一个半月微调后，货币市场利率体系有望进入一个新的稳定时期。

　　今年7月份，公开市场操作一改上半年“以静制动”的操作风格，先是提高各品种利率水平，随即又在第二周恢复一年央票发行，从而拉开公开市场全面微调序幕。这次调整最为明显的成效就是带动货币市场利率水平全线回升。其中一年央行票据利率在短短5周时间内由1.5％升至1.76％，已逼近市场预期1.8％至2％的调整目标区间的下限。

　　受公开市场操作结果的推动，银行间回购市场利率水平全线攀升，7天回购利率水平稳定在1.5％至1.6％，超过大行资金成本线20个基点，扭转了困扰银行半年之久的资金成本与市场收益倒挂现象。

　　因此，如果从纠偏的角度来看，现阶段公开市场的微调已基本达到其目标：保证了银行资金的基本收益，在客观上起到抑制银行盲目放贷的作用。值得关注的是，一年央票利率在超过1.7％以后，升幅明显减速，这从另一个角度说明其距离调整的目标位已越来越近，表明现阶段公开市场微调开始步入尾声。

　　除了利率水平之外，公开市场操作结构也传递出其力度减弱的信号。本周公开市场到期释放资金量达2200亿元，但是一年期央票的发行量仅为200亿元，在无大盘新股发行的背景下，央行减少长期资金锁定量，说明其并不急于回收市场的流动性，仍倾向于沿用平滑移动资金的策略，保证资金在各月的平均分布。

　　周二公开市场操作所释放的信号无疑有利于资本市场：利率攀升放缓，意味着投资者获取资金的成本的变动将趋于稳定；减少资金长期锁定，表明年内资金供给仍然充沛。而这一切都在说明资本市场发展的外部资金环境并未出现根本改变。