再看“龟兔赛跑”

　　石仁坪

　　上周A股一路狂泻——“兔子”一路狂奔，终于歇下来。

　　“乌龟”在哪里呢？是的，它比乌龟要慢。截至8月15日，沪深两市共有583家上市公司披露半年报，实现营业总收入8160.69亿元，同比下降5.54%；实现净利润538.38亿元，同比下降11.48%。

　　与一季度相比，“乌龟”还算跑起来了。沪深两市其余1623家上市公司一季度净利润合计2307.54亿元，同比下降25.81%。正是这种以降幅缩小方式呈现的“起跑”预期，成为股市反弹动机，在“超级”流动性推动下，演变成“超级反弹”。

　　中信证券8月上旬的报告称，其采用平均加权方式重新编制的综合指数显示，A股点位已达2007年八九月份或去年3月的水平，股票绝对价位距离历史高点仅一步之遥。

　　无疑，“兔子”兴奋得有点过头，于是倒头便睡。上周大跌被很多人解读为宏观政策“微调”影响，亦有机构称之为“试探性紧缩”。如此禁不住“试探”，倒不如说是高速膨胀后基础虚弱露怯使然。未来半个月，半年报将公布完毕，“乌龟”上半年的速度和耐力随之全面呈现。

　　当然，6月以后的事情亦为关注焦点。

　　7月经济复苏出现“波动”：固定资产投资增速为29.9%，比6月低5个百分点；工业生产增速低于10.8%，亦低于市场预期；贷款新增额创下年内新低。这点“波动”不足以动摇经济复苏的大趋势，只不过复苏路径引发猜想。

　　中国国际金融有限公司（下称“中金”）再度强调其所提今年经济环比增长“倒V形”路径的观点：二季度环比达到巅峰，三季度有所放缓，四季度进一步放慢。不过，也有人认为，本次复苏龙头是房地产，未来经济有“W形”隐忧。

　　今年以来房地产开发投资继续保持强劲增长，1月至7月累计增速高于上半年水平1.7个百分点，7月增速创下19.6%的年内新高。房地产销售继续提速，7月销售增速为67.6%，1月至7月累计增长37.1%。

　　与销售兴旺截然相反，全国房地产新开工面积下降9.1%。中金认为，销售面积与新开工面积增速差距扩大，且库存消化月数进一步下降，凸显未来供给不容乐观，加大房地产投资加速的可能性。

　　但正是房价之忧，引起相反的操心——近几个月房价膨胀景象不逊股市，其拉动后劲如何令人猜疑。瑞银近期对房地产的评论是，销售已处于非常高的水平，且价格不断上涨、政策不确定性增多，预计未来几月房地产销售的强劲势头将有所回落。由于需求和地方政府推动，房地产建设和投资复苏将得以持续，房地产行业政策不会全面紧缩。

　　事实上，“兔子”跑得快已经激发“乌龟”的速度。上述583家上市公司实现投资收益为94.59亿元，为上半年净利润贡献17.57%。一季报中，非金融公司投资收益占利润总额的比例为9.1%。当然，“乌龟”的加速度不应寄托于此，而应是实打实的经营利润。