8月19日,以29.98%的涨幅创新股上市首个交易日股价涨幅年内新低的光大证券(601788.SH)在数次反弹无力后，股价奔向跌停，以24.66元报收。

　　光大证券股价的疲弱走势与此前市场的强烈看涨预期形成强烈反差，以至于有人惊呼光大证券上市终结了新股不败的神话，而那些于上市当日买进光大证券的各路资金无疑饮下了一杯苦酒。

　　多位券商研究员“走眼”

　　事实上光大证券股价已经低于此前多位券商研究机构研究员所认为的合理估值。尤其一些大型券商的行业研究员，其对于光大证券估值远高于一些趋保守的中小型券商研究员。

　　尽管在报告中提到，近期市场的持续下跌，炒新热情将受到抑制，但申银万国还是乐观地认为，光大证券上市后,股价定位在29元的可能性比较大。海通证券也在光大证券上市前预计，公司2009~2011年摊薄每股收益分别为0.88元、1.13元和1.29元。考虑到流通市值越小的券商股，其相对中信等流通市值大的券商股溢价程度越明显，因此综合测算，光大证券上市后二级市场股价为31.28元。

　　而在大盘出现大跌之前，中金公司给予光大证券每股价值为23元~30元。

　　但相对来讲，光大证券保荐人东方证券似乎更为理性。在光大证券推介期间，东方证券所作出的分析报告就认为，光大证券合理估值区间在21元至22.3元。当然，光大证券之所以上市后出现连续下行走势，与市场近期超乎寻常的大跌不无关系。东海证券研究员陶正傲解释，市场下跌对光大证券上市后走势带来很大压力。而市场实际上并没有真正进入牛市，因此预期券商板块未来估值也不会如想象的那样好。

　　实际上,中金公司在对光大证券合理估值进行分析后，曾提示风险，以经纪业务和自营业务为主的盈利模式使得证券公司的股价在过去几年呈现出以日均股票交易额、股票投资规模和股票市场走势为主要驱动因素的趋势性投资特征。如果股票市场短期内下跌可能带来经纪业务和自营业务双双萎缩，导致公司表现不理想。

　　申银万国也认为，市场对于6年来券商IPO第一单这一概念已经进行了充分的炒作，如果上市定价过高，则不仅拖累券商板块表现，而且对指数也将有负面作用。

　　重估光大

　　据国内券商研究机构预测，2010年,光大证券的净资产收益率为12.99%，中信证券的净资产收益率为13.93%，显然，光大证券采取和中信证券同样的市盈率或市盈率估值并不是十分合适，应该在中信证券目前估值的基础上予以相应比例的折扣。

　　2009年-2011年，光大证券每股净资产预测均值为6.04元、6.67元、7.00元,中信证券每股净资产预测均值为9.37元、10.55元、12.10元。按两家公司最新股价计算，光大证券未来三年的市净率为4.08、3.69、3.52，中信证券的市净率为2.93、2.60、2.27。

　　但从市净率角度看，光大证券2009年的市净率估值较中信证券估值高出39.26%，扣除市净率估值泡沫成分，光大证券的合理股价应为16.68元。

　　早在今年五月，国泰君安策略研究员王成针对当时市场的狂热发表了题为《给估值估值》的投资策略报告，其中有句广为业界流传的名言——"估值要是靠得住，母猪能上树"，在警示市场狂热的同时，亦表达自己对估值无法阻挡市场上涨趋势的无奈。