沈易安

　　发行次级债，曾经是银行提高资本充足率的一条捷径。然而，这一手段的效果很可能面临大打折扣的局面。

　　知情人士透露，近日银监会下发《关于完善商业银行资本补充机制的通知》（征求意见稿）。征求意见稿指出，如果商业银行持有其他银行的次级债，需要从该银行的附属资本中全数扣除。这一规定针对各类型银行，并涉及其以往发行的所有次级债。

　　银行互持次级债非常普遍

　　“现在银行间互持次级债的情况非常普遍，部分银行持有的次级债占银行债券持仓量的比例也已经较高，确实到了该管一管的时候了。”一家股份制商业银行人士对CBN表示。

　　也有人士表示，在经济企稳基础尚不牢固的情况下，银行资本充足率的下降将造成对银行放贷的刚性约束，征求意见稿最终如何定稿尚需观察。

　　中信证券一位债券分析师指出：“目前银行发行的次级债绝大多数由银行相互持有，造成商业银行资本金的虚增，银行承担的风险就远远超过其真实的风险承担能力。流动性很差，银行系统内风险大大增加。”

　　据Wind统计，截至7月，商业银行债券余额为5653亿元，占债券市场份额的3.54%。其中，商业银行发行的次级债为4287.5亿元。目前商业银行发行的债券包括次级债、混合资本债和金融债，前两者都可计入发行人附属资本。

　　提升资本充足率效力减弱

　　根据银监会2004年6月发布的《商业银行次级债券发行管理办法》，银行持有的其他银行发行的次级债按100%风险权重计入风险资产，持有的其他银行发行的次级债余额不得超过其核心资本的20%。

　　分析人士表示，征求意见稿如果付诸实施，一方面商业银行持有的其他银行次级债将在其附属资本中扣除，造成资本充足率下降，另一方面银行新申请发行次级债的规模、销售等，需要考虑更多的问题。

　　“按照征求意见稿的规定，银行资本充足率将下降。银行今后发行次级债时，要考虑发行需求到底有多少，可以卖给谁。”中国银行间市场交易商协会一位人士对CBN表示，“因为持有其他银行次级债不能再计入该银行附属资本，因此拿债热情会降低。如果作为最大买家的银行积极性不高，发行对象将更多地面对基金、保险公司、券商等机构。”

　　上海证券银行业分析师郭敏报告指出，目前银行间发行的次级债存量规模为4000余亿元，总规模占附属资本规模较小，若对交叉持有次级债进行扣除，对大部分商业银行的资本充足率影响有限。

　　银行或将寻求筹资新渠道

　　作为补充附属资本的工具，发行次级债具有高速、快捷、灵活等优势。不少银行在规模扩张和业务拓展过程中，都采用这一方式提高资本充足率。

　　相关人士指出，将银行互持的次级债在附属资本中加以扣除，会使银行资本充足率出现不同程度的下降，在当前情况下更表现为对银行放贷行为的刚性约束。因此，在目前经济大环境下，这一规定是否正式付诸实施还需观察。

　　银行并非没有退路。上述股份制商业银行人士表示：“目前代持交易其实很活跃，而征求意见稿也并没有对此进行详细监管说明。代持交易等方式将使银行绕开这一新政策。”

　　所谓代持，是指银行在作出相应回购承诺后，将所持债券转给其他机构代为持有。如此，这部分债券不会出现在银行表内，也就避免将其在银行附属资本中扣除。

　　除代持交易外，银行补充资本金也可能转向其他渠道，如定向增发、增资扩股、利润留存等。