在银监会加强对商业银行资本金要求的背景下，信用债市场将面临冲击，但却可能给国债、央票等利率产品市场带来机会。

　　此前，银监会曾对商业银行的资本充足率提出了更高要求，而在日前下发的《关于完善商业银行资本补充机制的通知》（征求意见稿）（下称《征求意见稿》）中，又要求商业银行互持的次级债需从附属资本中扣除，进一步提高了对银行资本金的质量要求。而据CBN了解，《征求意见稿》还要求，如果主要商业银行核心资本充足率低于7%，将可能不得再发行次级债和混合资本债。

　　次级债、混合资本债券是商业银行补充资本金的重要方式。目前，各商业银行发行的次级债总规模在4000亿元左右。由于商业银行是债券市场最主要的参与者，商业银行间互持次级债是普遍现象。这意味着如果将银行互持次级债部分从附属资本中扣除，多数商业银行将面临资本充足率下降的局面。

　　申万证券研究所研究报告认为，相对于提高资本充足率，次级债扣除对于银行资本金的影响更大，这会对银行下半年的信贷和信用产品投资产生明显影响，但对利率产品则是利好。

　　商业银行信用债投资，在计算风险加权资产时也需要乘以一定的风险权重，因而会占用一定的资本金。据了解，一般信用债品种的风险权重为100%，而公用事业类信用债券的风险权重为50%，只有铁道债这类大型央企发行的企业债才不计提风险权重。而在贷款与信用债之间两相权衡，商业银行显然会优先考虑贷款业务，一方面贷款收益可能更加可观，另外银行也有维护客户关系的需要。

　　CBN记者从一家股份制银行债券人士处了解到，在监管部门提高对资本充足率的要求后，该行上月停止了对信用债产品的投资，目前对贷款发放也已经很严格了，如果将部分银行持有的次级债再从附属资本中扣除，该行放贷会继续受到限制。

　　如果商业银行贷款因为各种限制因素而出现较大幅度的回落，银行间市场资金面将更加宽松，在信用债投资受限的情况下，国债、央票、政策性金融债等利率产品市场则会受到青睐。

　　“贷款下降，资金又重返过剩，信用债也不敢投，银行对利率产品的配置将会相对加强一点。”上述股份制银行人士称。

　　“在银行资本金不足的情况下，利率产品的零风险权重优势会更加突出。”中金公司报告指出，在风险权重高的资产配置受到制约的情况下，银行会相应增加风险权重低的债券配置，以提高资本回报率，资本金约束将促使银行加大利率产品配置。

　　除此，中金公司还指出，由于银行更看重利率产品不占资本金的优势，对利率产品要求的回报率也会看低，不会再与贷款利率对比，这样还可能推动收益率的下探。