截至8月26日，10家上市券商的半年报悉数亮相。半年报显示，伴随着市场的持续上扬，各大券商一扫2008年的低迷，纷纷交出了一份不错的业绩答卷。但同时经纪业务独大的特征表明，国内券商整体尚未摆脱“靠天吃饭”的格局，证券行业高周期性特征暴露无疑。

　　业绩大幅增长 行业全面复苏

　　半年报显示，10家上市券商2009年上半年合计实现归属于母公司的净利润104.3亿元，较去年同期增长7.1%；上半年实现营业收入220亿元，与去年同期基本持平。数据显示，10家上市券商中，海通证券、中信证券、光大证券、国金证券、长江证券、国元证券等6家券商的净利润增幅均在30％以下；宏源证券、太平洋、西南证券以及东北证券的净利润增幅均超过30％，其中太平洋证券和西南证券的净利润增长在100％以上。

　　与此同时，数据显示，经纪业务依然是上市券商的“顶梁柱”。半年报显示，中信证券实现经纪业务收入69.72亿元，占到了总营业收入的77%；国元证券实现经纪业务收入达到6.6亿元，占主要业务收入比高达75%；宏源证券实现经纪业务收入为9.4亿元，占总营业收入约72%；海通证券实现经纪业务收入29.08亿元，同比增长7.30％，占营业总收入的比例达67%。对此，分析人士表示，未来上市券商除需继续提升经纪、投行业务功能外，必须在卖方服务与资产管理业务两方面提升核心竞争力。

　　东北证券金融分析师赵新安博士在接受记者采访时表示，总体看，券商“靠天吃饭”的特征依然明显。如券业龙头中信证券，尽管经纪业务保持相对稳定，但自营业务的大幅下滑成为拖累业绩的主要原因。数据显示，中信证券上半年实现营业收入89.54亿元，同比减少17.91%；实现净利润38.27亿元，同比减少19.77%。

　　佣金率加速下滑 业绩分化明显

　　相比过往业绩表现趋向一致的特点，今年上半年，上市券商的业绩表现出现差异化。比起宏源证券、东北证券等中小券商营业收入同比增长三四成的业绩，中信证券和海通证券两大券商营业收入增长都不尽如人意，中信证券业绩同比下滑近两成，海通证券仅增长了两个百分点。针对上半年业绩出现的这一变化，赵新安认为，IPO暂停、自营业务投资风格偏谨慎等因素，可能影响了部分上市券商上半年的整体业绩。中信证券和海通证券作为全国性券商，佣金率相对较高，制约了其竞争力。此外，中信证券、海通证券两大券商上半年投资相对谨慎，这也是自营等业务收入不尽如人意的主要原因。下半年随着承销业务的开放，大券商的优势将体现出来，券商业绩分化也将更为明显。

　　与此同时，虽然上半年券商业绩在两市成交量剧增的贡献下普遍上涨，但对于未来券商业绩的走向以及市场表现，分析人士表示了担忧，尤其是经纪业务中的佣金率有加速下滑的风险，业绩增长受到制约。各种迹象表明，券商佣金率下滑已是不争的事实。从中信证券、海通证券的半年报来看，相比2009年一季度的下跌，两家券商的佣金率均出现了大幅下滑的态势。

　　中信建投分析师认为，长期来看，佣金率肯定要逐渐下降。一是新设网点加速势必诱发佣金价格战。2009年，营业部新设的速度迅速加快，仅7月就已超过2008年5月之后的2008年全年增量。网点扩容之后，势必存在争夺市场的现实问题。但该分析师同时认为，短期内大幅下降的可能性不大。目前，券商盈利模式单一，许多业务范围受到管制，在监管层没有打开券商盈利空间的条件下贸然放开经纪业务竞争将是证券业的一次大调整。因此，未来经纪业务仍将是券商盈利的主要来源，虽然业绩不确定性稍大一些。

　　借市场回暖 提升市场竞争力

　　实际上，近期部分中小券商的再融资计划成为市场关注的焦点。有消息显示，近期证监会将审核长江证券的配股方案。竭尽全力以求实现再融资的券商并非长江证券一家，各大上市券商都在竭尽全力地增发。半年报显示，目前上市券商中，除长江证券之外，西南证券、东北证券和国元证券都有融资的计划。

　　分析人士表示，目前上市中小券商发展并不充分，无论是在人力资源方面还是资本资源方面，与大券商相比都存在一定差距。因此，通过再融资做大资本规模，以应对未来业务的扩展和激烈的市场竞争是必然之举。

　　虽然自2005年证监会开始券商综合治理以来，一直采取各项措施拓宽券商融资渠道，鼓励券商业务创新，力求尽快改变证券行业“靠天吃饭”的状况。但目前看，成效并不是很显著。2008年在券商收入占比中，传统经纪业务占据了82%，而今年上半年，经纪业务在营业收入中的比例仍然达到了70%以上，如中信证券其经纪业务在收入中的占比则由去年末的42.3%提升到了77%。“摆脱单一的盈利模式，减少与行情的过高关联度，加快业务创新步伐，仍是券商今年需要面对的问题。”民族证券分析师宋健在接受记者采访时说。

　　业内人士普遍认为，2008年的调整行情使得券商业绩惨淡，但今年上半年市场的持续回暖，尤其是随着IPO重启和创业板市场的推出，不仅使得上市券商摆脱了业绩下滑的困境，也给券商改善经营结构，加大创新力度，彻底改变“靠天吃饭”的窘境提供了契机。

　　半年报显示，部分券商已经开始积极开拓创新业务，如中信证券和海通证券就积极介入产业基金、直接投资和资产管理业务规模的扩大等。业内人士认为，下半年，承销和资产管理业务将成为券商收入的新亮点。而创新空间的不断拓展也将成为券商新的盈利增长点。