目前主要农产品价格处于历史低谷，存在较强的上涨预期。农业板块相对A股市场的PE比值仍位于历史区间的下沿，从行业下半年的发展趋势看，当前的估值具备超越市场的能力。

　　主要农产品价格存在上涨预期

　　今年以来，农业股大幅跑输大盘。截至8月26日，申万农林牧渔指数的涨幅为52.44%，而沪深300指数上涨了74.53%。光大证券分析师蒋小东、吴晓丹认为，今年农业股跑输大盘的最主要原因在于农产品价格的相对低迷。主要农产品玉米、小麦、大米经历6月份下跌后，接近于去年年底的低点；大豆由于前期涨幅较大，距离低点较远，但6月以来也经历了20%左右的下跌。表现较好的农产品仅有糖和棉花。导致玉米、小麦、大豆等主要农产品6-7月份价格下跌的主要原因，是USDA在5-7月份的月度报告中逐月上调今年粮食的供需状况及库存消费水平。但分析师认为，在农产品价格接近于前期低谷的位置，今年充裕的供应格局基本已经在价格上得到很好的反映，而在市场普遍的通胀预期下，农产品价格的上涨应该比其他商品来得容易。而08/09年度的大宗农产品的库存消费比和前期农产品牛市相比也仅相差2-3个百分点，未来基本面的不利变化又有可能重新将农产品的供需带回到紧张状态。

　　中信证券分析师毛长青则认为，充裕的流动性和美元走弱将强化全球农产品价格上涨预期。分析师指出，全球09/10年度玉米、小麦、大豆将累计减产0.7%，其中小麦减产幅度高达3.67%，糖棉减产幅度可能分别达到1.3%(2008/2009)、6.4%。加上仍处于低位的全球粮食库存消费比以及美元贬值等货币因素的推动，本轮国际农产品市场波动周期，在经历了两次探底之后，中期反弹的基础更加稳固。分析师强调，2009年下半年，在基本面的支持下，充裕的流动性和美元继续走弱等货币因素有望进一步推动当前全球农产品价格展开中期反弹走势。

　　板块处历史估值区间下限

　　国信证券分析师张如发布报告表示，目前农业板块的相对估值优势明显。分析师指出，截至8月4日，农业板块相对A股市场的PE比值为1.01。经过近期的同步调整，这个数值几乎未发生变化。而2004年以来农业板块相对A股市场的PE比值分布于0.73和1.78之间，目前的数值位于区间的下沿，相对1.78的峰值，还有超过43%的空间，这是农业股超越市场的最大潜在收益率区间。以农业行业下半年的发展趋势看，当前的估值仍然具备超越市场平均的能力。

　　尽管由于截取时间段的不同而导致相关数据出现差别，但东方证券分析师郑文琦、邓宏光对农业板块估值的分析还是与国信证券分析师非常的相近。东方证券分析师认为，自2007年底以来，重点农业股PE相对大盘倍数基本在1.5-2.5之间波动，均值基本在2.0左右，而当前该倍数已经开始从1.5左右的底部水平回升。分析师预计，重点农业股PE相对大盘倍数的触底反弹有望带动其估值水平继续提升。

　　寻找高弹性标的

　　国信证券分析师指出，3季度的农业投资机会仍然在于一些业绩具有高弹性的子行业。以相对PE考虑，渔业和动物疫苗行业距离峰值的折价率最大，分别为66%和64%。因此，渔业是既具备高盈利弹性又是相对估值低洼的品种。虽然动物疫苗行业属于成长性行业，盈利弹性较小，但是该行业长期处于景气周期，公司质地良好，目前的相对价值明显低估。因此，在缺乏明确催化剂的3季度，这两个子行业的相对估值优势最大，可以作为趋势性投资的首选标的。

　　另外值得注意的是，每年的4季度至下一年的1季度是农业板块相对估值出现明显上升的时刻。回顾相关时点信息，这些时刻基本都有重大的农业政策颁布出台，根据这一规律，分析师得出结论：农业板块相对估值的催化剂是重大的农业政策。分析师指出，由于8月份是农业现货市场的淡季，大宗农产品价格面临09/10年度新粮上市的供应压力；同时，也是农业政策出台的淡季。因此，目前农业行业的复苏拐点仍未到来。后期可以关注由利好的农业政策带来的主题投资机会，等待真正有力的行业催化因子。