汪涛：未来两季GDP增速或达峰值

　　预计今明两年将分别增长8.2%和8.5%

　　中国经济复苏浪潮正劲。瑞银首席经济学家汪涛日前在接受CBN专访时预计，未来两个季度即今年四季度或明年一季度达到峰值后，明年GDP（国内生产总值）增速将有所回落。

　　CBN：近来中国经济强劲复苏和股市飙升引发许多讨论，你怎么看？

　　汪涛：中国经济的复苏是可持续的，预计宏观政策将进行调整，以免经济大起大落。在此前提下，加上全球经济温和复苏预期，预计中国GDP今明两年将分别增长8.2%和8.5%。GDP同比增速今年将逐季提高，同时提升对大宗商品和投资品的需求。然而，新增贷款回落可能影响资产市场投资者情绪，使资产价格回调。预计今年四季度或明年一季度达到峰值后，明年GDP增速将有所回落。

　　目前经济复苏主要来自经济刺激政策，源于财政支出增加，更源于贷款猛增。展望未来，房地产建设复苏是支撑国内需求的关键，而净出口对经济增长的拖累将逐渐消退。这两点因素将抵消经济刺激力度逐渐减弱带来的影响。

　　CBN：对贷款的担忧不少，有些人认为部分贷款正在制造过剩产能，有些人指出部分贷款流入资本市场。你怎样看？

　　汪涛：大部分贷款并未制造过剩产能。经济刺激政策着重基础设施建设而非增加制造业产能，产能明显过剩行业（如钢铁业）及前景暗淡的出口导向型行业（如纺织和电子制造业），其投资都非常疲弱。

　　大部分新增贷款未流入资本市场。尽管过于充裕的流动性可以加速资产价格上涨，但大部分新增贷款流向实体经济。

　　上半年新增贷款高达7.4万亿元，其中约12%为住房抵押贷款或房地产开发贷款，上半年股市资金净流入4500亿元，同时基础金属和煤炭进口总额才2000多亿元。显然，这些市场未吸收大部分新增贷款。

　　CBN：新增贷款回落会导致经济大幅下滑吗？

　　汪涛：不会。贷款总是集中于年初发放，而贷款使用相对平稳，并存在一定时滞。已发放贷款将在未来几个月继续支撑投资增长。一方面，流动性不会就此消失，近两个月非国有部门投资增长开始抬头；另一方面，经济活动增加、前景改善、企业盈利预期好转，都意味着通过自留利润进行的“自发性”投资将增加。

　　今年新增银行贷款预计将达10万亿元，明年将减少至7万亿元（贷款余额同比增长16%）。

　　CBN：银行坏账是否会爆发式增长？

　　汪涛：如果很长一段时间新增贷款维持每月1万多亿元，那么这将难以避免，但预计未来几个月贷款增速将放缓。不过，不良贷款可能上升，因为当信贷在经济下滑期快速扩张时大多如此，预计不良贷款将损害银行利润和资产状况。我们并不认为不良贷款率会接近上世纪90年代末的高位，也不认为银行为经济提供融资的能力会因此大为削弱。

　　CBN：如果全球经济增长持续低迷，会对中国产生什么影响？

　　汪涛：如果未来3~5年或更长时间七大工业国平均增长率处于0~1%，那么中国长期平均增速也会降低。中国经济增长将主要靠内需拉动，需要更大力度地实施相应措施来刺激服务业、促进国内消费持续增长，平均增速可能降至6%。这一水平仍会大大高于其他地区，尤其是更依赖出口或外国资本的新兴市场经济。

　　CBN：中国会采取紧缩政策吗？

　　汪涛：考虑到保证经济增长需要及目前通胀压力较小，短期内不会出现诸如贷款额度控制或加息之类的政策紧缩，但宏观政策正从扩张性转为适度宽松，对资产市场泡沫和未来不良贷款的担忧已经增加。预计央行将增加对冲操作以减缓向银行体系输送流动性的速度，而监管部门将更严格地控制信贷风险，也会采取措施避免资产泡沫危害金融部门。

　　从中长期看，中国应努力降低对投资的依赖，刺激国内消费。但短期内刺激消费难度很大，因为这需要在经济下滑时增加就业并提高消费者信心。经济下滑初期，消费保持韧性而投资大幅下跌，因此刺激投资是短期推动GDP增长的最有效方法。中国要改变经济增长模式还需更多时间和努力。