欧美经济：反弹不是复苏

　　美国将先于欧元区复苏、欧元区经济触底等看法都是误解，因为，反弹过后还有一波主跌浪

　　■吴东华

　　欧元区最大经济体德国发布最新数据显示，该国８月份ＩＦＯ商业信心指数由７月份的８７．３上升到９０．５，好于预期的８９。

　　８月２６日（北京时间），欧元兑美元上一天上涨０．４％，达到１∶１．４３４８。实际上这种动力主要来自德法今年二季度经济意外比一季度增长０．３％。而８月２２日，欧洲央行行长特里谢认为，经济自由落体有结束迹象，但复苏之路还非常崎岖。而美国经济二季度按年率计算萎缩１％，而市场预期为１．５％，好像欧元区经济强于美国，但是有市场分析人士认为，这仅仅是短期现象，长期来看美国先于欧元区复苏。本人认为，美国将先于欧元区复苏、欧元区经济触底等看法都是误解，下面揭开谜底。

　　首先，造成美国经济先于欧元区复苏的主要市场依据有二，一是认为欧元区高杠杆率大于美国，二是认为美国的资本市场发达程度优于欧元区。

　　去年笔者就认为，欧元区高杠杆率大于美国是假象，这仅仅是欧美金融机构的一种对比，但是欧元区并没有美国的有毒资产即庞大的场外衍生品交易市场，而这种交易市场造成全美百姓的高杠杆率大于欧元区百姓。所以，笔者认为，要从欧美整体的高杠杆率来进行总量的对比才是依据，仅仅以欧美金融机构高杠杆率对比，显然是犯了以偏概全的毛病。

　　至于美国资本市场发达程度优于欧元区，笔者认为，在经济走上升通道时，资本市场发达的地方有利于先复苏，但是在经济下降通道时，变成资本市场发达的地方最容易衰退。弄懂了这个涨跌大势，接下来我们只要看看未来５到７年全球主要经济是上升还是下降就行了。从美国在未来４年商业地产信贷全部到期来看，美国经济是走下降通道，而失业率上升还要４年，变成美国经济更加恶化于欧元区。

　　所以，笔者认为，说美国经济先于欧元区反弹不靠谱，说欧元区高杠杆率大于美国也不靠谱。

　　其次，造成全球认为欧元区经济复苏的主要依据有二，一是欧元区的季度ＧＤＰ环比出现正增长，而美国还是负增长，另外兑美元自今年三月来一路拉升。

　　笔者认为，全球错把今年股市、大宗商品反弹当作触底复苏，忘了反弹过后还有一波主跌浪，对欧元兑美元上升，忘了美国国债的大量发行导致了美元巨跌推升了欧元。对于近期和未来，笔者认为，欧元区经济反弹好于美国，依据就是欧元区的资本市场和总体高杠杆率均小于美国，导致经济破坏程度小于美国，从欧美二季度经济环比上一目了然。但是欧元继续升值，会导致欧元区出口困难，造成企业倒闭、失业加大、股市下跌、外资撤退等，这样会产生欧元下跌推升美元。

　　笔者预测，欧元兑美元到达１∶１．５５左右，将会产生欧元跌美元升，在此之前，欧元还有一波主升浪。主升浪接近１∶１．５５时，也就是欧元行情结束之时。

　　综上，笔者认为，欧美经济之所以被误读主要与研究人士缺乏哲学认识论功底有关，与缺乏全球前瞻性有关。欧美高杠杆率、ＧＤＰ环比、ＧＤＰ环比的欧美对比、资本市场发达落后的认识，以及对欧美未来的判断都是误导全球，国家决策不弄清全球经济真相会出错牌的。

　　（作者为商务部中国国际经济合作学会世界经济学家）