上周，随着中国太保最后一份中报的披露，保险三巨头的上半年业绩悉数揭晓。受益资本市场回暖，保险三巨头2009年上半年打了一场“翻身仗”，其中，中国人寿受益最多，平安其次，太保最后

　　净利润：国寿第一平安其次

　　让我们从净利润、投资收益、保费收入等方面综合分析这三家保险公司的综合实力，并做出投资判断。

　　2009年上半年，中国人寿实现净利润约139亿元，同比增长约29%，每股收益0.49元；中国平安净利润约43亿元，同比下滑约39%，每股收益0.59元；中国太保净利润约24亿元，同比下滑约57%，每股收益0.31元。其中，中国人寿利润最高，平安其次，太保最后。

　　保险公司的利润构成是多样的，主要由保费利润、投资收益等核心指标构成。决定今年上半年利润高下的主要原因在于投资收益。

　　投资能力：国寿波段操作最成功

　　在第一季度踏空后，保险三巨头第二季度集体加仓。截至6月底，中国人寿、中国平安、中国太保投资资产中权益类投资(股权+基金)比重分别为：13.41%、9.6%、8.8%。2008年底时，这一组数据分别低至7.98%、7.8%、4.7%。

　　始于二季度的大幅加仓直接推高了保险三巨头上半年的投资收益，尤其是中国人寿。东方证券保险业资深分析师王小罡认为，由于上半年权益仓位大幅高出主要同业，截至6月底，中国人寿总投资收益率为3.27%，年化总投资收益率为6.63%，总投资收益为321.92亿元，同比增加了58.31%。比较中国平安总投资收益率4.8%(年化)，国寿在三巨头中最高。

　　太保半年报显示，上半年中国太保实现总投资收益89.64亿元，较去年同期减少38.9%。分析人士称，中国太保投资收益同比下降主要由于去年同比基础较高，今年上半年是在消化浮亏，同时加仓也过于谨慎。中国太保的权益类资产占比已经从去年末的4.7%增加至今年6月底的8.8%，但仍落后于中国人寿、中国平安，相对较低的仓位使得中国太保从资本市场回暖中的获益明显小于主要同业。

　　保费收入：惟独平安增长33.9

　　%从另一个关键的指标———保费收入来看，中国平安却跑在最前面。中国平安上半年实施了扩张战略，在人寿、太保保费收入同比分别下降5.08%、1.47%的情况下，平安保费收入逆势增长。数据显示，上半年平安保费收入926.85亿元，同比增长33.9%。

　　把平安的寿险业务分开来看，个人寿险增长27.7%，首年期缴保费增长39.1%，银行保险增长137.8%。中国平安集团副总兼首席保险业务执行官梁家驹在分析会上指出，个险新单和银保收入增长是平安保费增长的主要驱动因素，而首年期缴保费的增长则使平安总体保费有一个可持续增长的势头。

　　在保费收入质与量双优的背景下，平安净利润却大幅下降44%。中国平安副总经理姚波在分析会上表示，上半年变现的权益类资产浮盈与分红收益对利润的直接贡献较去年同期减少、寿险首年规模保费快速增长使短期利润受压、税务补提和税负加大是造成净利润下滑的原因。

　　在新业务价值上，平安上半年增长19.8%，中国人寿增长了38%。平安证券首席分析师邵子钦指出，上半年平安和中国人寿的新业务价值都增长比较快，但原因不同，平安本身的内涵价值贡献率比较高，主要是扩大了一些规模，而人寿则是收缩了规模，提高了内含价值贡献率，我认为都是好的，长期来看，就是要在规模和利润率之间求得一个平衡点，然后才会实现可持续发展。

　　下半年策略有分歧

　　在下半年投资策略上，三家公司略有分歧。

　　中国人寿财务总经理杨征表示，下半年将继续强化波段操作。不过中金公司报告指出，中国人寿在上半年兑现了大量股权投资收益之后，持仓成本相对较高，下半年股权投资浮盈对业绩调节的灵活性可能有所减弱。

　　中国平安总经理张子欣表示，下半年将会维持目前10%左右的比重在股票和基金的投资上，而不会进行短期大规模的买进或卖出。投资将锁定股票、长期基建以及房地产等相关投资的长期收益，避免短期波动的风险。

　　中国太保则把开展实体经济领域的直接投资业务、加大以债权投资计划为主的另类投资力度作为今年主要方向。截至目前，中国太保共发起设立了四个基础设施债权投资计划，在保险行业中居于首位，下半年这一领域仍将是重点。

　　三家公司各有机会

　　根据记者长期观察，2008年以来，中国人寿的投资能力始终领跑行业，大到保险资金的投资，小到投连账户的业绩；而中国平安给予投资者更大的想象空间，其综合金融体系的构建，代表了金融业今后的发展方向。太保在主营业务上不如上述两家，但它也有一个买点，太保近日重提H股发行事宜，发行价预计在23元左右，那么从这一点看，太保A股19元左右的股价或有上升空间，否则，它的H股如何发得出去？