目前,资本充足率管理已经是影响国内商业银行债券资产品种配置的重要因素。

　　上周银监会首次公开表态,对银行间交叉持有的次级债从附属资本中扣除,将按照“老债老办法,新债新办法”来执行,此举可能也意味着,银监会通过次级债发行和商业银行资本充足率约束信贷投放的意愿有所缓和,预计下半年银行信贷仍将保持平稳增长。

　　8月份信贷继续回落,但银行债券配置需求未现明显改善。资本充足率下降,是银行信用资产配置大幅缩减的重要原因。考虑到银行体系贷存比高启、整体流动性下降以及资本充足率下降的约束,我们认为未来一段时期银行减持风险权重较高的信用资产的趋势仍将会延续,国债、央票及政策性金融债等无风险权重债券资产将会重获商业银行青睐。

　　8月权益市场大幅调整,并没使保险机构债券配置的需求明显改善;基金增持债券,乃股市大幅调整带来的短期避险行为。在通胀回升早于预期和长债收益率未完全释放之时,我们认为短期内保险和基金公司的整体债券配置需求仍将难有明显改观,短久期和高票息信用债仍是保险和基金公司债券配置的首选。