中国石油计入指数 银行板块配置地位会否削弱

　　11月19日，中国石油将正式计入上证综指、沪深300等相关指数。作为目前A股市场市值最大的上市公司，尤其是在股指期货即将推出的大背景下，中国石油的上市及计入指数，无疑对机构投资者资产配置将产生一定的影响。

　　根据测算，中国石油计入上证指数的权重在16%以上，而目前两市第一大权重板块银行板块的权重则下降为12%左右。那么，中国石油计入指数是否会削弱目前银行板块的配置地位呢？

　　中国石油在上证综指中的杠杆作用超过银行股

　　根据中国石油上周五的收盘价38.82元/股计算，目前中国石油的总市值接近6.3万亿元，在上证指数权重值约为1097点，占比超过20.6%。也就是说，今后中国石油每波动1%，将影响上证指数近11点，如果涨停或跌停将会影响上证综指约110点。相应的，石油化工板块在上证综指中的权重将达到26%左右，从而超越银行板块成为上证综指杠杆股。

　　而中国石油计入指数前，金融板块无疑是两市当之无愧的“龙头老大”，其在上证综指中的权证高达39%左右，一举一动对大盘走势都产生相当大的影响。而随着中国石油进入上证综指，金融股在上证综指中的权重将大幅下降到30%以下，其中工行、中行、建行和交行四大银行在上证综指中的比重合计仅在12%左右。显然，大银行对上证综指的杠杆作用相应弱化,大银行股价上行的政策约束和心理约束也相应弱化。

　　同时，随着中国石油计入上证综指，金融板块一枝独秀的局面将被打破，金融板块、石油化工板块和采掘行业三大板块将会“并驾齐驱”，从而使上证综指构成更为合理。

　　但由于中国石油一只股票在上证综指中的权重就已超过银行股所占权重，一方面中国石油对大盘波动的影响更为明显。仍以中国石油上周五收盘价计算，其流通市值不到1600亿元，与招商银行的流通市值相当，但其在上证综指中的权重占比却高达26%，而招行的权重却不及其十分之一。

　　另一方面，鉴于中国石油作为亚洲最赚钱的公司，其优异、稳定的基本面业绩和其在央企中的龙头地位，必然成为私募、公募基金、社保基金和其他机构投资者重点资产配置对象，对其他板块和个股资产配置地位产生一定的“挤出”效应。机构有可能会减持其他个股，重点配置中国石油。有关数据显示，中国石油“挤出”效应所带来的机构抛盘可能在500亿元左右。

　　银行股的配置地位不会被削弱

　　在股指期货即将推出的强烈预期下，机构投资者欲从事股指期货套利交易必然要拥有大量的股票现货筹码，这样包括中国石油、众多银行股在内的超级大蓝筹就占据了非常抢眼的位置。虽然中国石油在上证综指中占据了四分之一左右的权重，将会对大盘走势造成较大的影响。

　　但作为未来首份股指期货合约的基础指数，沪深300指数的编制方案较之上证综指更为科学也更为合理。由于样本的分散化和自由流通市值算法的引入，单一股票对于指数波动的影响大大减少。因此多数市场分析人士均认为，就机构投资者进行行业配置所真正关心的成份股指数看，大银行的配置地位并不会被削弱。

　　根据东方证券的测算，中国石油在沪深300中的权重仅约为1.7%，四大银行的指数权重合计下降不过0.1%。东方证券银行与证券行业首席分析师顾军蕾则在其近期的一份研究报告中指出，由于大银行对上证综指的杠杆作用的弱化，有投资者开始怀疑大银行的上行动力，但股价最终是由公司价值决定的，随着非金融大盘国企的逐步上市，这个担心也将被事实证明是多余的。

　　首创期货也认为，沪深300指数的编制方法和中国石油A股流通股数量，决定了中国石油在加入的初期对沪深300指数本身影响有限。

　　从近期盘面也可以看出，主力资金护卫金融股的迹象十分显著。在这轮自10月25日开始的大调整中，绝大多数个股跌幅在30%以上，但金融个股，包括工商银行、交通银行、中国人寿跌幅普遍在5%左右，下跌幅度最大的中国平安跌幅为12%。其中，中国银行、建设银行还出现了一定幅度的上涨。

　　银行股的投资价值值得进一步关注

　　拥有业绩支撑是股价坚挺的关键,而在股指期货即将推出的大背景下，大盘权重蓝筹股的投资价值更令投资者高看。因此，华鑫证券认为，同时具备上述优势的银行股的投资价值无疑值得投资者的关注。

　　得益于我国经济的快速发展和人民币持续升值，银行板块业绩不仅连续保持稳定增长，且未来成长空间仍然较大，其投资潜力不言而喻。而银行存贷款的良好增长、利差的改善、中间业务收入的增加及有效税率的降低，将成为银行业业绩稳定增长的主要动力。根据央行披露的信贷数据，银行业前三季度业绩增速不会下降，三季报仍然十分优异。

　　东方证券银行与证券行业首席分析师顾军蕾预测认为，2008年银行业稳定增长的确定性较高，即使假设规模扩张速度有所放缓，净利差略有收窄，国有商业银行仍能保持30%至40%的增速，股份制商业银行仍能保持50%左右的增速。目前行业2008年的动态PE基本在20到30倍之间。因此，维持对银行业整体“中性”评级，并重申对各大银行的正面评级。

　　中信金通证券分析师钱向进也表示，银行股几乎都是沪深300成份股，未来推出股指期货后，大资金为掌握市场话语权，将进一步加大对权重蓝筹优质资产的配置，也使得银行股继续成为大资金关注的焦点。