经济观察报 记者 黄利明 2008年7月25日就已经通过证监会发审会的珠江啤酒，如今还在等待中煎熬。

　　知情人士称，珠江啤酒IPO过而不发主要与业绩的大幅下滑有关——净利润从2007年的2.3亿元大幅下滑约70%至2008年的6100万元左右。珠江啤酒董秘林远存表示该数据并不准确，但亦承认去年业绩出现下滑。

　　据悉，中国证监会还在斟酌是否放行。不过，珠江啤酒却陷入两难境地，一方面因投资建设需要急于完成融资；另一方面，即使发行上市，因业绩下滑，逾10亿元融资目标也将成为难题。

　　IPO尴尬境地

　　参与珠江啤酒IPO项目的人士亦表示，去年其业绩下滑较大。对于盈利情况，珠江啤酒董秘林远存及其上市保荐人广州证券的胡汉杰均予以回避，拒绝透露相关数据。

　　林远存称，8月中旬，珠江啤酒应证监会的要求补了2009年的中期报表，还在等待证监会的批文。他表示，现在公司依然符合证监会的发行要求，IPO过而不发并不存在其他违规方面的问题。

　　来自广东省啤酒行业协会的数据显示，2008年珠江啤酒销量119万千升，占全省总量37.1%。同比下滑约10%，也是珠江啤酒销量过去5年中的第一次负增长。

　　根据珠江啤酒此前披露的IPO计划，珠江啤酒拟发行7000万股，募集资金目标为10.67亿元。以此推算，发行价约为14.29元/股。

　　2007年珠江啤酒每股收益为0.42元，以青岛啤酒如今30倍的市盈率来计算，其发行价将可以达到12.6元/股，才能顺利完成其募集资金的要求。如果其2008年净利润下滑达到70%，即使能正常上市发行，其募集资金亦将下滑2/3左右。

　　知情人士称，正是此种情况，导致证监会与珠江啤酒两方都陷入“发与不发”的两难境地。

　　发行则面临募集资金无法达到预期目标甚至破发的风险，一旦破发其承销商广州证券也将面临包销，而以过低价格发行则老股东的收益也将大为降低；不发珠江啤酒面临资金短缺，发展将面临困境，未来何时能重启上市亦是问题。

　　其实，自去年9月暂停IPO以来，许多已过会等待上市企业面临业绩下滑的问题。

　　此前遵义钛业亦是因为业绩大幅下滑推迟上市工作。遵义钛业实际上处于亏损的边缘。

　　其中亦有特例，光大证券虽然2008年业绩比2007年业绩下滑约70%，却依然顺利上市。

　　珠啤困境

　　正如珠江啤酒在IPO申报稿中所言，若不能有效拓展华南地区以外市场，将对公司的生产经营活动产生不利影响。

　　根据计划，珠江啤酒募集资金将投资5.4亿元用于湖南珠啤年产20万千升啤酒工程项目，以及投资52512万元用于广西珠啤年产20万千升啤酒工程项目。

　　按照珠江啤酒规划，到2010年，该公司在国内市场的份额将从目前的不到5%提升至7%以上，产销量突破250万千升，销售收入突破70亿元。

　　面对IPO迟迟未能发行，投资建设资金难以到位，以及面临的残酷竞争环境，珠江啤酒的规划恐将难以实现。

　　招商证券分析师朱卫华指出，在竞争最激烈的华南地区，青啤表现出强劲竞争力。

　　据苏赛特零售调研公司的数据，青啤在广东市场的份额已上升到20%，而珠江从当初最高70%的占有率下滑到目前仅剩35%，金威则仅占14%，并且两者还在下滑。

　　在金威、华润、燕京、青岛等啤酒企业均已在广东新建、扩建产能之下，如珠江啤酒IPO依然无法成行或者募集资金远低于预期，其在华南的龙头地位将进一步受到冲击。