来源：中国经济时报
作者：曲瑞雪
“国际板”呼之欲出 市场仍存争议
多部门力推，市场人士却认为不合时宜——
■本报记者 曲瑞雪
近日，Ａ股市场推出“国际板”的呼声骤然高涨。
不仅高层频频表态，多家知名外企也高调表示要赴内地上市。
“国际板”炙手可热
９月１２日，中国移动董事长王建宙透露，中国移动已经启动了在内地ＩＰＯ的工作，将通过“国际板”的方式实现回归Ａ股。
王建宙是在参加达沃斯年会间隙时作出以上表述的。他说，“回归Ａ股这个事情我们已经说了很多年了，也一直在努力。希望越快越好，现在应该已接近有结果。”他还表示，年内能否成行还很难说，有待监管部门的安排。
中国移动今年５月份曾公开表示，希望早日在内地上市，并倾向于以中国预托证券ＣＤＲ方式发行。
９月８日，商务部部长陈德铭在厦门举行的２００９国际投资论坛上表示，中国将允许具备条件的外商投资企业在境内上市，提升在华发展能力。而在同一天举行的《财经》论坛上，中信证券董事总经理德地立人也透露，中国可能在“国庆”长假过后发布海外公司在中国国内上市规定草案。
“原计划今年底回归的一家蓝筹企业，因近期股市表现被往后拖延；如果股市表现好，明年应有两三家包括红筹外企在Ａ股上市。”德地立人亦预计。
上海市政府此前就曾表示，将积极支持上交所“国际板”建设，适时启动符合条件的境外企业在上证所上市，并推进红筹企业在上证所发行Ａ股。上海证券交易所总经理张育军也就此作了一致的表述。坊间还不时传出有外资银行高调响应的消息，甚至表示已经选定了承销商。
“有些企业明确讲希望成为第一家或第一批到‘国际板’上市的企业，其中包括纽交所、渣打银行、汇丰银行等等。但也有一些大型外资企业对上海‘国际板’的推出持观望态度。”德地立人说。
推出时机仍不成熟？
“Ａ股走向国际化是好事情，中国资本市场总有一天要和海外打通。但现阶段时机显然不合适。”上海金融圈一位资深人士在接受本报记者采访时表示，国内企业ＩＰＯ、再融资常常会认为是“圈钱”，当前的金融危机背景下，境外不少企业都受到重创，此时热情满满地来Ａ股上市，是不是也有“圈钱”之嫌呢？
天相投顾首席策略分析师仇彦英则告诉本报记者，从公司治理结构的角度来看，境内企业与境外企业生长和生存的环境是不一样的，治理结构上存在较大差异。这会给监管带来难度。
“我们看到，很多典型案例恰恰是发生在这些国际型大企业上，譬如安然、世通、安达信、施乐等。一旦这些企业出现治理结构问题，我们该如何监管呢？”仇彦英说，在监管水平不够、配套的法律法规不健全的情况下，必须考虑推出“国际板”的后果。
资深市场人士马红漫博士则指出，如何实现“国际板”与主板市场之间的合理联动，是目前国际证券市场面临的一道难题。在这个问题上，日本的前车之鉴应当引起足够重视。上世纪８０年代，日本曾在证券市场开设“国际板”，１９９１年高峰期，有多达１３１家海外大型企业在东京证券交易所上市。但随之而来的“经济泡沫”破灭，让日本经济深陷停滞和衰退的痛苦之中，投资者对外资企业的投资热度骤降。“国际板”股票交易十分沉闷，股价长期低迷，而维持在东京上市交易的成本很高，于是这些企业纷纷申请退市。至２００３年底，东京国际板只剩３２家挂牌公司。２００４年４月，东京证券交易所宣布，将彻底改革外国公司在该交易所上市交易的制度，取消外国部，对外国上市公司与国内上市公司一视同仁，以促进更多外国公司在该交易所上市交易。曾轰动一时的“国际板”黯然收场。
马红漫认为，目前Ａ股市场与日本开设“国际板”之初的情形十分类似。“国际板”的估值水平极有可能有别于其他Ａ股，而更多受制于海外市场的估值规则。由此可能导致两个结果：或者“国际板”成交低迷、融资受挫，或者对Ａ股市场行情走势形成制约，不利于国内融资市场体系自身特征的发展。
不利于中小企业融资？
在仇彦英看来，现阶段推出国际板最不合时宜的地方在于，当前国内中小企业的融资尚且存在问题，推出“国际板”则会进一步对国内中小企业融资产生“挤出效应”。
一般来说，能够在Ａ股上市的国际化集团企业，其上市融资规模至少以１０亿美元计。而这一规模将能够同时满足上百家甚至数百家国内中小企业在创业板、中小板上市。
可供对比的另一组数据是：到今年一季度，我国股份有限公司数量为１２．５５万户，可已在Ａ股上市的企业仅有１６０８家，只占总量的１．２８％。
“显然，我国上市公司的资源非常充沛，资本市场要满足国内企业的融资需求尚且乏力，急于推出‘国际板’又是基于什么考虑呢？”仇彦英告诉本报记者，诸如欧美、香港、日本等海外交易所频频向我国优质企业发出上市邀请，一个很重要的原因就是他们的资本市场证券化程度高，上市资源已经比较匮乏。当前，中国内地已经有了Ａ股市场、Ｂ股市场，有主板市场、中小板市场，接下来还会推出创业板市场。这些不同层次的市场，应该可以满足不同类型企业的基本需求。随着国内资本市场逐渐走向成熟、稳健，配套的法律法规都得以完善，经济无法满足资本市场发展的要求时，再推出“国际板”不迟。
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