人们在今年9月似乎看到了越来越多复苏的曙光。这从美国政府高层表态的细微变化中也可窥探一二。

　　月初，当美国8月份制造业数据出现了半年以来第一次增长时，美国总统奥巴马说，这显示美国经济正在向正确方向发展，是“经济正在复苏”的一个象征。

　　9月20日，奥巴马在接受CNN电视台采访时说，所有的迹象都显示美国的经济已开始复苏。但如果衰退正式结束，他准备让美联储主席来宣布这个结果。

　　几天前，美联储主席伯南克在雷曼倒闭一周年之际发表演讲，称美国自1930年代以来最为严重的经济衰退很可能已经结束了。这是过去一年来，美国经济掌门人对经济形势做出的最乐观的表态。

　　复苏曙光

　　自今年3月9日触底以来，美国股市标准普尔500指数已上涨58%，是过去几十年来最有力的一轮上涨。不过，该指数上周五收盘1068点，仍远远低于2007年1565点的高位。

　　债券市场上，一些高收益债券与美国国债的息差与去年底相比已经下降约1300个基点。美国房屋抵押贷款利率从去年秋天以来出现了显著下降。另外，银行间利率正恢复到危机前的水平，3个月Libor已从一年前的2.88%降至0.29%。

　　今年夏季，投资者对于复苏最大的质疑，主要表现在实体经济方面，认为市场反弹与经济基本面脱钩是当时的主流观点之一，市场上涨很难持续下去。

　　但最近几个月，实体经济的数据——零售、制造业、贸易等各项指数都出现了超预期的增长。投资者最为关注的两项重要指标——房价和失业率，也开始出现反转迹象。

　　8月底公布的标准普尔/Case-Shiller住房价格指数显示，美国第二季度住房价格比一季度上升2.9%，实现了三年来首次增长。

　　失业恶化的情况也持续放缓。美国公司8月裁减21.6万工作岗位，这是一年来裁员人数最低的一个月。

　　美联储官员们在最新的公开市场委员会(FOMC)的会议纪要中表示，数据使他们更有自信地认为，“经济活动下行趋势正在终结，经济将在下半年恢复正增长”。

　　伯南克在上周的演讲中还表示，他注意到经济预测人士已经达成了一些共识，认为美国目前已处于恢复阶段，第三季度GDP将出现正增长，增长将持续到2010年。

　　目前各家研究机构对未来两个季度的预测为，三季度GDP有望上升2%-4%，四季度GDP上升1%-3%。

　　就业挑战严峻

　　不过，在乐观的同时，奥巴马和伯南克在最新的讲话中也都发出了警告——经济复苏将是缓慢而艰难的过程，失业率居高不下仍将是严峻的挑战。

　　伯南克称，2010年的增长可能是温和的，而温和的增长将很难迅速提升就业水平。

　　进入衰退以来，美国已在不到两年的时间里失去将近700万份工作。美联储的预测是，8月份9.7%的失业率将在近期跃升到两位数。很多经济学家说，美国失业率可能要用至少3-4年时间才能降至5%的正常水平。

　　失业率高企，以及遭受危机重创的银行提高消费信贷门槛，使得最近的消费信贷数据依然不振，从而影响美国经济复苏前景。

　　居民消费占美国整体经济的70%，消费支出是驱动美国经济需求链的根本动力。但美国透支型消费的收敛、个人资产的去杠杆化已经严重影响到美国的个人消费模式。

　　据美国经济分析局的统计，从2008年8月开始，美国个人储蓄率从0.8%开始抬升，到今年5月已达6.9%，为过去15年来新高。

　　失业增加的另一后果是加剧房价下跌。德意志银行上周预计，美国房价将再跌10.5%，到2010年第二季末才能触底。

　　退出难题

　　学者们现在将经济复苏归功于美国政府的各项干预措施。他们说，如果没有政府干预，第二季度美国经济就不会是仅仅下滑1%，很可能会收缩3.2%。

　　高盛预计，第三季度美国经济将增长3.3%。高盛首席美国经济学家JanHatzius表示，如果没有额外刺激，美国经济增速会徘徊在零附近。

　　随着经济再度开始增长，如何收回规模庞大的经济干预措施也开始成为投资者关注的重要议题。

　　前美联储理事RandallKroszner说，如果经济增长是可持续复苏的一个组成部分，那么央行从一个非正常状态中执行退出战略是很明智的。但如果增长是由于短期财政刺激的影响，那么比较合适的做法是等待看经济增长是否已经扎根，而这意味着有更大的通胀的风险。因此将财政刺激的影响从可持续的经济增长中剥离，来确定开始“退出”的时机，将是未来几年美联储关键的挑战。

　　摩根士丹利美国首席经济学家DickBerner说，复苏的可持续性已成为市场上最重要的话题之一，人们担心美国经济出现W形，是怕经济刺激措施退出时，会有一场二次衰退。

　　而美国财政部长盖特纳和美联储官员多次表示，经济还相当疲软，刺激政策近期不会发生变化。

　　一向持悲观态度的纽约大学商学院教授鲁比尼则称，美国经济将迅速复苏，不会出现反复的共识是错误的。他认为，复苏的速度会很缓慢，而且危机很有可能再次发生。