最终接盘天津华运51%股权的红星美凯龙有“中国家居业第一品牌”之称，自1986年创立至今，已在北京、上海、天津、南京、深圳等31个城市开办了50家家居连锁商场，2008年销售总额突破235亿元。

　　进入初秋，香江控股（600162）却因为一家子公司的股权转让被推到了资本市场的风口浪尖。

　　9月5日，香江控股及其控股股东南方香江将所持有的天津市华运商贸物业有限公司的51%股权全部转让给重庆中科建设（集团）有限公司。蹊跷的是，51%的华运股权在重庆中科手中尚未捂热，就“梅开二度”，不到一周又易主，红星美凯龙成为最终接盘者。原来重庆中科不过是华运股权的“二传手”，本报就此做过系列报道。为了揭开华运股权转让的层层迷雾，记者近日向香江控股有关人员了解了整个事件的始末。

　　“香饽饽”变成“烫手山芋”

　　香江控股相关负责人对记者谈到，公司之所以选择退出华运项目，总体来说有两方面的原因：一方面是公司目前不太看好该项目的前景；另一方面是公司的主业方向是房地产开发销售而不是商业物业的经营。

　　香江控股某高管深有感触地说：“计划没有变化快。”华运项目对于香江控股而言，早年来说，可以说是一块“大肥肉”，是一个“香饽饽”。他介绍，香江控股介入这个项目的时间非常早，大概在2003年，当时条件非常优惠，可是一直谈到去年1月28日，天津华运以28.9亿元拍得那块地。尽管政府收储补偿18.8亿，如果将土地增值税、所得税、配套费等等各种费用加进去，实际地价仍高达22亿以上，分摊下来每平方米高达4000元，这价格与当初介入时已是天壤之别，几年间土地成本上涨近10倍。这个项目就慢慢演变成一块“鸡肋”，食之无味，弃之可惜。

　　“兵马未动，狼烟已起。”今年3月29日, 大连万达集团后发制人，将战火直接燃烧到华运项目的家门口。万达以10.5亿元在与华运项目一路之隔竞拍一块地，规划建设大型商贸中心，项目总建筑面积约为41万平方米，拟投资33亿元。该项目土地成本不过每平方米2600元左右。比较下来，华运公司取得土地的成本比今年万达在同一地段拿地的成本还高，在土地成本上已不具备竞争优势。

　　“兵贵神速”，就在劝业香江家居博览中心尚停留在图纸上时，大连万达已先下手，其项目今年早已破土动工，计划于2010年底竣工开业。咫尺之隔，两家巨型商场短兵相接，无疑为将来的招商增添了多重变数。在这种情景之下，香江控股坚定了退意。

　　据介绍，基于土地成本过高，香江控股对华运项目的营利前景不乐观。公司测算华运项目的收回投资期限十分漫长，资本回报率比较低。对于香江控股来说，华运项目已经沦为一块“烫手的山芋”，越快脱手越好。香江控股认为，华运股权的成功转让，对上市公司绝对是件有益无害的事，因为既回避了华运项目潜在的风险，又收回了全部投资，还直接拿回了早期投入的2.3亿元现金，可谓全身而退。

　　“梅开二度”蒙在鼓里

　　2008年，地产市场的深幅调整给地产界敲了一个警钟，香江控股的高层也意识到要收缩战线，避免盲目扩张，决定在合适的时机退出华运项目。

　　据了解，香江控股和合作方津劝业在知道“强扭的瓜不甜”的情况下，双方都在物色合适的接盘者。但是真正有兴趣又有实力能啃下该项目的公司寥寥无几。从各种渠道得知消息前来商谈接盘的前后不下50拨，有些表示有兴趣但没有实力，有些则是凑热闹的，最后都无疾而终。只有一家浙江的企业签订了一份意向性的合同，可是条款极为苛刻，在霸王条款面前香江控股自然无法接受，最后也是不了了之。

　　今年8月份，香江控股被告知有一家公司愿意原价接盘，至于是什么性质的公司则秘而不告。经了解，香江控股和重庆中科的交易是通过津劝业方面居间促成的，买卖双方签合同前几乎没有碰过面。当时对于香江控股而言，只想尽快收回投资，至于谁接盘根本无所谓，关键是见到真金白银才股权过户。交易进展出奇的快，从谈判到盖章，前后只用两天的时间，转让过程可以说顺利。一周后，香江控股看到津劝业的公告，才知股权已再度易手，这才发现其中的奥妙。

　　广州一家证券公司的行业研究员对记者表示，在商言商，只要在商业规则下行事，一切都无可厚非。因为红星美凯龙担心如果香江控股了解内情的话，可能会改弦更辙，所以只好来个曲线收购。对于重庆中科而言，红星美凯龙原本就是自己的大客户，在节骨眼上顺水推舟地帮个忙，自己也不吃亏，再自然不过的事。对于津劝业而言，不管张三李四，谁拿钱来尽快将项目启动，尽快取得收益才是最要紧的事。对于地方政府来说，既然列为十大工程，如果迟迟不动工，可能失信于民。华运项目最终走到这个结局，可以说也是皆大欢喜的事。

　　一位长期关注华运项目并且现场调研过的基金研究员对红星美凯龙接盘发表看法，他评价：“有人辞官归故里，有人漏夜赶科场。”不同的经营者考虑问题的角度不一样。对于华运项目来说，有人看到的是风险，有人看到的可能是机会。究竟谁更具有前瞻性眼光，目前还说不准，一切让事实说话。