曹中铭

　　首批10家创业板公司发行价格于24日公布之后，给笔者的第一感觉是发行市盈率太高。

　　10家公司中，发行市盈率最低的上海佳豪为40.12倍，最高的神州泰岳达到了68.80倍，创出今年新股发行市盈率的新高，而平均发行市盈率则为50倍左右。也正因为如此，欲募集28.15亿元的10家公司，最终将从市场中抽走67.10亿元资金，超额完成1.38倍。其中，神州泰岳比例最高，超额达2.64倍，最低的探路者亦为0.53倍。这哪像是在上市融资，分明是在“抢钱”。

　　10家公司均能以高市盈率发行，特别是像神州泰岳能发出超高的市盈率，显然与它们披上了创业板的“外衣”密切相关。因为是创业板上市公司，并且还是首批上市公司；因为创业板上市公司的市盈率要高于主板和中小板；因为创业板有“高成长性”与“高科技”的光环；因为这是中国资本市场的新生事物；更因为它们得到了悉心呵护。

　　而在笔者看来，即使如此，也不是这些将登陆创业板的准上市公司超高价发行的理由。事实上，在10家公司中，从财务指标分析基本上都达到了中小板甚至是主板的上市要求，像发行3500万股的特锐德，大可以到中小板去“潇洒走一回”，而不必拘泥于在创业板上市；1993年成立的汉威电子，虽然其产品为气体检测报警器，但历经十几年的发展，如果产品还没有成型，市场还没有打开，就算是此次融得了超过4亿元的资金，又将如何？还有去年欲上中小板，却因为股权与合同问题被发审委“毙”了的神州泰岳，此次在调整策略之后，竟然能现身于创业板首批公司之中。

　　如果神州泰岳在去年就过了关，同样是这家公司，其能发出如此高的市盈率吗？退一步讲，如果神州泰岳今年冲击中小板成功，其会以68.80倍的市盈率发行吗？答案是显而易见的。但是，如今包括神州泰岳这些公司因为跻身于创业板了，身价自然而然就涨了，发行价格自然而然也就高了。

　　或许有人认为，按照10家公司2009年的业绩预测来计算，其平均发行市盈率为30倍左右，根本就不算高。但不要忘了，预测毕竟是预测，而未来毕竟永远是未知数。

　　不容忽视的是，10家公司的高价发行，也是将高风险推向了市场。作为创业板的上市公司，其风险应该体现在企业的核心技术落伍或退步，或者是盈利模式遭淘汰等经营风险方面，这也应该是投资者参与创业板所面临着的最大风险，而绝对不应该一开始就转嫁到发行价格上。

　　毫无疑问，首批10家公司的超高价发行，不仅放大了创业板上市公司的投资风险，也为今后其他创业板新股发行开了一个不好的先例。