经济复苏持续 美联储审慎乐观

　　记者 陶冶

　　一如市场预期，美联储在当地时间本周三结束的议息会议后宣布维持当前零至0.25%的超低利率水平不变，同时宣布将放缓其购买抵押贷款债券步伐，表明美联储对美国经济复苏势头的持续性抱有一定的信心。

　　经济评价更趋乐观对比美联储本月和上月议息会后的声明，记者发现至少有两处措词变动值得关注。第一处是有关对美国经济的评价。上次的声明中提到美国经济在严重下行后趋于“走平”，而本次的表述为经济活动已有所“抬头”，乐观情绪明显加码，更强调美国经济衰退已在今年夏季结束，复苏已经开始。

　　支撑这一判断的依据包括，美国经济活动有所加快，金融市场形势进一步好转，房地产业市场趋向活跃以及居民消费趋于稳定。但与外界普遍预期一致，美联储的乐观情绪相当克制，强调复苏仍受失业、收入增长缓慢、房产财富缩水以及信贷紧张等因素的严重制约。企业方面，尽管步伐有所减缓，但仍在继续削减固定资产投资并裁员。因此，美联储认为在今后一段时间，美国经济仍然比较疲弱，通胀压力也暂时会被抑制，在一段时间内保持温和态势。值得注意的是，上次议息声明里提到的能源和商品价格上升在本次声明中却不见踪迹，进一步表明美联储对于通胀担忧更趋缓解，也预留了更多的政策调整空间。

　　基于对于复苏疲弱的判断，美联储明确现有的超低利率水平在更长时间内都不会改变。受此影响，当日纽约汇市美元对多数货币均呈下跌走势，国债收低。目前市场普遍认为美联储加息时点至少要在2010年中期附近。许多分析师预期美国经济连续四个季度收缩后，有可能在第三季度出现较强劲增长，但失业率高居9.7%的26年高点，无疑使得消费者支出成为美国复苏路上的最大软肋。

　　不再承诺使用"一切可用工具"

　　本次声明中另外一处值得关注的措词改变是，在为促进经济复苏表决心时，美联储弃用前几次声明中有关"调用一切可用工具"的说法，改称将"继续使用广泛工具"来促进复苏，从而释放出将逐渐收回非常规量化宽松货币政策的信号。相比于维持超低利率不变，这一信号在当前阶段更具现实意义。当天美国三大股指在声明发布后均冲高回落，最终以较大跌幅收盘。分析人士认为，其中很大一部分原因就是投资者担心美联储在收回量化宽松货币政策上开始"动真格"的了。

　　继一个月前宣布将原定于9月底结束的3000亿美元国债购买计划推迟到10月底前完成后，美联储此番如法炮制，宣布调整一项旨在促进房贷市场流动性计划的实施期限。美联储原定在今年年底前完成从房地美和房利美等房贷机构购买总计1.45万亿美元抵押贷款债券或债务的计划，现在则把购买计划完成的时间推迟到明年第一季度末。这一计划在帮助美国拉低抵押贷款利率进而稳定房地产市场的过程中功不可没。此番美联储宣布购买总量不变而实施时间延长，无疑意味着美联储将大大放缓其对抵押贷款市场的支持，以一种温和渐进的方式退出市场。

　　抵押贷款市场表现存疑相比于渐进收回购买国债计划，退出抵押贷款市场可能要面临更大的风险，因为自这项计划启动以来，美联储已经累计购买了大约7750亿美元的抵押贷款债券或债务，是这一市场上最大的买家，所占份额超过80%，已经成为过去一段时间美国家庭购房融资的最主要来源。有分析人士预计，美联储撤出市场后抵押贷款利率至少会小幅攀升，但是更大的风险在于抵押贷款融资是否会就此干涸。人们担心，一旦美联储撤出这一市场，私人投资者可能不会很快跟进，毕竟大多数私人投资者对于美国房市仍持相当谨慎的态度。如果这种担心成为现实，则由抵押贷款利率突然上扬而引起的房市振荡将有可能波及整体经济复苏。

　　事实上，有数据显示尽管美联储为购买国债和抵押贷款支持债券大举印钞，近期美国M2总量还是有所下降，这说明美国私人信贷市场仍然疲弱。而美联储开动印钞机的速度尚不及私人信贷下降的速度。分析人士担心，如果美联储退出市场，则M2将有可能下降更加迅速，这对于疲弱复苏的美国经济来说可能会是一个难以消化的信贷收缩。

　　显然，美联储的政策制定者们希望通过逐渐减少在未来6个月的购买量来试探市场，但这个过程无疑将相当微妙。似乎在为这样一种微妙追加注脚，又或者希望通过透明的沟通来稳定市场信心，就在美联储发布议息声明之后不久，纽约联储发表后续声明，进一步解释其将从本周开始逐渐减少每月购买抵押贷款的数量，同时会逐渐减少其购买两房及其它联邦机构的抵押贷款担保债券的频率和数量。