编者按：

　　四季度市场向上还是向下？10月尤为关键。说其关键，并不仅仅因为此前数年10月市场都在发生逆转，而是因为2009年的10月还是大小非年度解禁最多的月份，也是三季度宏观经济数据、上市公司三季报集中披露之月。此外，出口能否在四季度有一个好的转变，创业板公司的上市能否带来有利的影响等等因素，都将深刻影响着四季度的市场走势。

　　“十一”黄金周后A股首个交易日的开门红无疑出乎了很多投资者的预料，相对于节前缩量下跌的走势，昨日上证指数逾百点的涨幅无疑给10月份的股指走势开了一个好头，那么，A股在10月究竟会如何运行，哪些因素会成为决定股指走势的关键因素，而投资者又该如何操作呢？

　　全球经济复苏日益确定

　　尽管昨日的逾百点涨幅有点出乎一些投资者的预料，但对于那些长假期间密切关注境外市场走势的投资者来说却并不意外。

　　长假期间澳大利亚央行宣布澳元加息25个基点的消息成为长假期间对全球金融市场影响最大的事件。伴随着澳元的加息，美元汇率应声而下，而在美元汇率和黄金价格的“跷跷板效应”之下，国际金价一举突破前期高点每盎司1033美元，并一度突破至1060美元上方；伴随而来的，是美股、港股等主要境外股市在本周以来的连续上扬。

　　一般而言，加息对股市并非什么好消息，而此次澳元加息更是意味着全球近来异常宽松的货币政策环境或将出现拐点，各国央行的注意力可能将从关注经济增长转向通胀压力，各国的经济刺激政策也有可能会择机退出，甚至不排除全球各主要经济体就此进入新一轮的加息周期，但以美股为代表的境外股市缘何不跌反涨呢？

　　一名基金业人士表示，境外股市之所以不跌反涨，是将澳元此次加息理解成为经济复苏态势更为确定，从而使得央行能将更多的注意力转向通胀，这至少说明已经有央行认为经济复苏问题不大了，在市场的乐观情绪带动下，股指短期出现了连续的上涨。

　　申银万国证券认为，近期价格变动超过目标通胀率是澳大利亚央行升息举措的关键原因。市场预期挪威、马来西亚、墨西哥等国将成为四季度升息的经济体。目前，增长率、通胀和就业情况将是货币当局升息的最关键判断依据。

　　股指上下两难

　　在境外股市长假期间出现大幅上涨的背景下，A股市场在节后首个交易日出现大幅补涨也就不难理解了。

　　申银万国证券策略分析师袁宜认为，随着今年中国宏观经济V形回升的势头，即将披露的上市公司三季报将会确认企业业绩的复苏态势，这将为A股市场提供估值上的支撑。

　　不过，袁宜认为，政策的正常化将给市场施加估值上限。随着宏观政策从保增长转向调结构，经济快速过热的风险正在减小。信贷政策的正常化，监管核查力度的加强，都将增加信贷资金游离于实体经济之外的难度。融资政策正常化，主板IPO、再融资、创业板开闸、国际板规划，未来的融资压力显著，这些都将给A股市场施加估值上限的约束。市场的整体趋势将是区间震荡，预计第四季度上证指数的核心波动区间是2700～3400点。

　　也有资深市场人士认为，从市场的成交量来看，以“7·29”天量为峰，大盘左侧量能一直处于温和放量态势，右侧量能总体呈现逐波萎缩态势，直到节前的沪市日均700亿元左右的地量成交。量能变化与股指运行趋势是完全吻合的，这与2007年“5·30”后缩量上涨性质已完全不一样，换言之，这是标准的资金推动行情。而未来行情再起，首先必须关注的就是成交量，在现在缩量的基础上，未来沪指必须再度放量到1200亿元以上的水平才能形成技术上的量能转势。否则在大小非减持心理压力最重的10月，新股继续发行、创业板，没有源源不断的资金承接，单靠市场的缩量惜售是不够的。

　　至于大盘是在目前的位置反身向上还是再下台阶，取决于低位增量资金的进场及斜向上升支撑的力度，短线方向的选择将在节后展开，对于投资者而言要做到一颗红心，两手准备。

　　后市热点

　　在股指不同的运行趋势面前，投资者后市又该如何选择个股呢？

　　一名私募基金人士表示，如果股指后市会随着经济复苏的步伐而再拾升势，那么像有色金属、能源、钢铁等周期性行业跑赢股指的概率较大，而周五有色金属、能源、航运港口等板块的整体涨幅居前也说明，经济复苏的预期增强是推动昨日股指大幅上涨的主要动力来源。不过由于昨日两市成交量放大有限，以这样的量级很难推动股指连续攀升，一旦股指选择继续筑底，那么以商业零售、医药为代表的防御类行业则存在跑赢指数的可能。

　　国信证券则认为地产销量变化趋势是四季度行业配置的核心变量。以核心变量房屋销量和房地产投资变化为基础，四季度行业配置侧重点分为两种情况。在乐观情景下，房屋销量10月份出现明显环比上升（10%以上），房地产投资同时逐步上升，则10月份开始超配地产、金融。　在中性情景下，房屋销量10～12月不温不火，但房地产投资仍然逐步上升，10月开始超配的行业将主要集中于汽车、工程机械、出口复苏受益的IT硬件与设备、家用电器、化纤，并伴随着固定资产投资的复苏和主要周期类产品价格的企稳，11月左右迎来钢铁、煤炭、有色金属的超配时机，而这种情形下地产、金融只具备阶段性的超配机会，主要来自于相对估值偏低后的补涨。