从全球市值最大的银行到全球最赚钱的企业，在言必称金融危机的背景下，中国资本市场又将一个“世界第一”收入囊中。最新数据显示，今年前3个季度，中金公司和中信证券的投行收入分别位居全球第一位和第二位，居然盖过素有“百年老店”之称的高盛、大摩等，发展势头之迅猛令人刮目相看。这也是中国投行首次进入全球IPO（新股发行）承销商的前五名。与此同时，中国今年前3个季度的IPO出现“大跃进”，折算成美元后的数额已超同期全球IPO的半壁江山。

　　脸上光彩之后，心里还得有数——中国的IPO市场并未发育成熟，在其飞速成长的背后，蕴藏着一系列令人担忧的问题。应该承认，这个“世界第一”并不值得骄傲，甚至，值得警惕。

　　中国IPO的市场化目前更多地体现在发行价格上。这种市场化是不完全的，它孵化出了一种半生不熟的、畸形的IPO模式，具体表现在：一个企业只要能通过审核进入IPO，就有任意制定发行定价的权利。而能够获准进入IPO的企业仍在少数，市场的供求关系因此长期处于扭曲状态，越来越高的新股发行定价也就屡见不鲜。今年以来，新股发行价格的市盈率水平普遍远超股票交易市场的平均市盈率，这直接造就了我国IPO募集资金超全球市场一半份额的奇特景观。

　　另一方面，由于国际资本市场近一年来出现严重危机，各国的IPO也普遍停滞，大摩等著名国际投行的IPO业务下降实属正常。但在我国，国际金融危机的威胁尚未解除、资本市场发展仍处困境，IPO却突飞猛进，这不符合市场理性。

　　这种“风景这边独好”并不意味着我国IPO比国际市场更有吸引力，而是在一定程度上依赖于行政权力的强力推动。在全球金融危机爆发后，我国监管当局一方面通过“动态微调”货币政策收紧信贷龙头，一方面又重启、并逐渐加大IPO力度，为了将融资功能发挥到极致，一些并不符合上市条件的企业也被强行推上市场。显然，这种做法在有效控制金融风险的同时，却使资本市场的风险成倍放大。如今，缺少规范的IPO已经沦为一场前所未有的“抢钱运动”，近期开始的创业板更使这种“抢钱运动”进一步加剧，交易市场承受的压力日趋沉重，今年上半年曾出现的恢复性上升行情已基本夭折，虽然其间原因错综复杂，但罔顾市场现实的IPO显然是一个不可忽视的重要原因。

　　中国IPO拔得全球头筹，是在行政权力推动下出现的现象，实际上已经超越了市场的承受能力。与西方成熟的资本市场相比，中国资本市场的IPO还缺乏真正的市场理性，而这正是监管当局需要积极改进的一个方向。（周俊生） (来源：人民网－国际金融报)