应投资有社会责任感的企业吗？

　　企业唯一的社会责任也许就是为股东们增加利润。

　　我去一个忘年交的朋友家做客时想喝上一杯我最喜欢的可乐，但竟然被拒绝了，原因是他家所有的饮料配给被他的小儿子控制了，这个嘴边已经长了软毛的小伙子很是激进，要求全家都要喝一种有点像中药的饮料，这种行为得到了朋友全家的支持，因为这个饮料垄断者在一次著名的灾难后慷慨捐献了巨款，所以年轻人认为大家应该喝这种有社会责任感企业的产品。

　　同一种情况也发生在一次无聊的研讨会上，很多在座的“清谈家”也认为2008年的金融危机都是因为华尔街的企业没有社会责任感—清谈家们的言论都是新瓶装旧酒，当时我觉得如果有个企业发明一种眼睛形状的贴纸贴在开会睡觉人的眼皮上，倒会是一种不错的细分市场。

　　虽然以上讲述的只是清谈家和毛头小伙子的看法，不过看起来，大家似乎都在关注社会责任感。而对于投资者来讲，具不具有社会责任感会对公司的投资价值有影响吗？从那个忘年交朋友的儿子的态度来看似乎这种影响是存在的，消费者好像越来越愿意购买有社会责任感的企业的产品，有社会责任感企业的市场份额好像也在变得更大。

　　因为更有责任感，所以公司更具有投资价值么？听上去，既有善心又值得投资的公司真是完美极了。

　　我们先来做个假设吧。假设以上所说的市场份额的变大是真的—我非常怀疑，消费者是不是真的能像他们在网络论坛上呼喊的那样，由于重视一个企业的社会责任而长期地忽视自己的口味偏好—那么，如果变大的这块市场份额可以覆盖让市场份额变大所付出的“社会责任成本”的话，我相信，很多企业会乐意为这种市场份额付出社会责任成本的。

　　如果把这种社会责任成本极限化，可以看出这种社会责任成本所提高的市场份额会趋近于相同价格商业广告所提升的市场份额。这个原因很简单，因为企业可以在商业广告和社会责任成本二者中选择哪个性价比更高，最后的结果肯定是它们的价格趋近—如果是这样，可以肯定地说一个企业的投资价值不会和这个企业所做出的社会责任成正比，原因就是广告不是越多越好。

　　这个现象在1820年代就被德国心理学家韦伯和费克纳通过心理实验验证过，并命名为韦伯—费克纳边际影响递减规律。如果消费者真的像我朋友的儿子那样钟爱企业承担社会责任，只能说明以后社会责任成本的起价会越来越高，那也就是说广告价格也会水涨船高，当然，这对我们杂志来说倒不是坏事。

　　一个企业担负更多的社会责任对整个社会是更有利的吗?我们可以比较一下，假设两个企业，一个只做广告，另一个只“做”社会责任，我们再假设为社会责任所付出的成本算是一个消费的终端，那么做广告的那个公司为广告所付出费用引起的经济乘数作用要远远大于“做”社会责任的公司。这是因为，广告可以投放给媒体，媒体又会将这个费用投放到其他经济领域。如果社会经济分工越复杂，投放广告就会越有利于社会经济发展，而承担社会责任则不是，它始终会是个常量。

　　不过，众多职业投资者却得出了不同的结论。在1990年代后，各种关于社会责任的投资基金开始多起来，其中以多米尼400社会指数（The Domini 400 Social Index SM）最为著名。这个“SM”指数是通过采用一定的社会标准及针对标准普尔500指数而编制成的，其指数构成中包括了标准普尔500指数中近250家公司股票，另外他们还从美国市场中选了150只股票。

　　从它成立以来的表现来看，多米尼400总是能在市场下跌的时候跌得少而在上涨的时候涨得多，看起来似乎它完美地战胜了市场。

　　但是，真是这回事么？我们可以来看一下标准普尔的组成，它是在美国上市的500家最具流动性的公司（也基本上是市值最大的500家公司）按一定权重组成的市值加权指数，而多米尼400社会指数只有标准普尔指数中的250只股票，另外尽管它选了被认为是更具社会责任感的公司，但是不要忘了，这些更具社会责任感的公司的市值相对也更小。而从整体指数来看，中小型公司的市值成长率要高于大型公司的市值成长率。根据美国《伊博森年鉴》的统计，从1920年代到1980年代的标准普尔和中小企业指数的增长对比显示，标准普尔所代表的比较大的企业在将近60多年的发展中，在大多数情况下输给了中小企业。所以，多米尼400社会指数好于标准普尔500的成绩有多少是社会责任的效果，又有多少是小公司增长大于大公司的效果？这着实是很难分辨的。

　　尽管这个“社会责任”的投资价值取向是不是可以令投资者获得好抽成还很难说，不过它还真是个营销的好噱头。从2008年开始中国资本市场上也有了公开发行的关注社会责任的投资机构，他们在最近的招股说明书中提到：“继续挖掘市场的投资机会，投资有核心竞争力、在社会责任方面表现较好的上市公司，关注上市公司履行社会责任的情况。”他们关注上市公司履行社会责任这一点基本就落实在，慎重投资高污染行业，如钢铁、化工行业，把烈性白酒等行业也划入“消极筛选名单”，因为饮用烈性酒是有害身体健康的。而从他们第二季度的报告中可以看到，这家基金所持有的前十家上市公司分别是：恒瑞医药、双鹭药业、神火股份、综艺股份、招商银行、交通银行、中国神华、中信国安、中国宝安、东华软件。从这些公司中真的很难看出它们是怎么具有社会责任的？或许总的说来，社会责任在这里只是个噱头而已。

　　那么，除了那些噱头，投资更愿意承担社会责任的公司会近似等于投资更喜欢打广告的公司，这和公司本身的价值有关系么？也许我们更应该记住货币主义创始人米乐顿?弗里德曼1970年在《纽约时报》发表的《企业的社会责任是增加利润》一文中的话，“企业唯一的社会责任是为股东们增加利润。”这看起来很过时而且保守，但是对于投资真的很有效。