M1增速年内首超M2 经济活跃迹象明显

　　■本报记者 李雨谦

　　随着货币供应量持续呈快速上行态势，９月Ｍ１（狭义货币供应量）增速年内首超Ｍ２（广义货币供应量）。市场分析人士认为，这表明经济活跃程度在不断提升。

　　央行统计数据显示，２００９年９月末，Ｍ２余额为５８．５４万亿元，同比增长２９．３１％，增幅比上年末高１１．４９个百分点，比上月末高０．７８个百分点；Ｍ１余额为２０．１７万亿元，同比增长２９．５１％，增幅比上年末高２０．４５个百分点，比上月末高１．７９个百分点；Ｍ０（市场货币流通量）余额为３．６８万亿元，同比增长１５．９６％。前三季度净投放现金２５６９亿元，同比增加９６５亿元。

　　“９月份，Ｍ１增长率超过Ｍ２增长率０．２个百分点，说明企业经营正趋于活跃，资金使用比较频繁，货币流动的频率较高，验证了经济转好的预期，同时也有利于经济的进一步企稳回升。Ｍ１作为反映经济景气的变量，人为控制因素较小，这反映出当前经济内生增长的活跃。”中央财经大学金融学教授韩复龄在接受中国经济时报记者采访时说。

　　去年５月起，Ｍ１增幅探至Ｍ２增幅之下，两者之间的剪刀差逐渐拉大，显示出全球金融危机给经济带来的负面影响。随后，Ｍ１、Ｍ２双双走低，Ｍ１跌速更快，剪刀差不断扩大。今年１月，Ｍ１增幅跌至６．６８％的历史低点，剪刀差也扩至１２．１个百分点的历史最大值。今年天量信贷投放促使市场预期好转，经济复苏的迹象渐趋明显。２月起，随着Ｍ１增速不断上扬，Ｍ１与Ｍ２增速之间的剪刀差不断缩小，一直到９月份末，Ｍ１的增速终于超过Ｍ２，增幅较今年年初已高出２０．４５个百分点，形成了反剪刀差。

　　一般情况下，Ｍ１增幅较快，一方面是企业盈利增加，使企业活期存款增加；另一方面，企业预计经济向好，投资动力增加，促使企业存款偏向活期。

　　“企业如果预计经济向好，就会把定期存款转化为活期存款，用于生产经营活动，企业行为最终决定Ｍ１、Ｍ２增速。”中信建投首席宏观分析师魏凤春对本报记者表示，“在经济复苏过程中，企业经营活动逐渐活跃，Ｍ１增幅超过Ｍ２增幅是必然的。Ｍ１增速较快，反映出经济复苏在持续，微观经济也开始活跃起来，经济处于逐步走强的状态。”

　　值得注意的是，２００７年也曾出现过Ｍ１增速持续高于Ｍ２的情况，经济较快增长最后转变为过热增长。

　　有专家提醒，当前Ｍ１、Ｍ２增速均处于历史高位，意味着经济体中的流动性十分充裕，经济将进一步复苏。不过，流动性持续宽裕使通胀风险加大，这一风险可能首先表现为资产价格上涨。

　　太平洋证券宏观经济研究所宏观经济研究员周明剑认为，货币流动量变大，必然会有部分资金流入资产市场，从而抬高资产价格，带来通胀压力。

　　“如果以Ｍ１为上峰的剪刀差进一步扩大，将对物价以及资产价格带来上升压力。目前存款活期化现象比较明显，股市等投资品市场也处于活跃期，如果未来Ｍ１继续高速增长，与Ｍ２增速差继续扩大，那么投资品市场还将继续活跃。”周明剑在接受本报记者采访时指出，强于预期的经济复苏，以及对通胀预期上升、资产价格泡沫和不良贷款的担忧，年内应该不会再有大规模的新财政刺激方案出台，并且也没必要再提供上半年那样宽裕的流动性。