股市漫画：创业板助大盘突破3100点 中新社发 唐志顺 摄

　　首批创业板股票上市首日是否会给投资者带来二级市场炒作的空间？没中签的投资者是否应该参与？而中签的投资者需不需要在上市首日全部卖掉？创业板可能分流主板市场资金吗？创业板推出会不会改变主板市场的趋势？在创业板火热的背后，风险管控之路又在何方……对于投资人，有太多的悬疑需要解答。

　　会不会“破发”

　　有相当一部分市场分析人士“唱衰”创业板，其理由是无论整体的高市盈率水平，还是单只股票的最高市盈率水平，或是绝对发行价格之高，创业板均远远超过了当前的主板与中小板。对具有如此“三高”特征的创业板新股―――平均发行市盈率55.7倍，最高82.2倍、最低40倍，高出主板115.47%，中小企业板38.21%，投资者深感“高处不胜寒”。有专家认为，创业板新股二级市场上市后走势不容乐观，上市后持续下跌是大概率事件，不排除部分个股“破发”的可能。在开板一段时间以及上市公司数量逐渐增多之后，创业板个股价格走势则更可能出现两极分化。

　　不过更为主流的观点认为，作为一个崭新的投资品种，创业板受到追捧炒作应该在意料之中。目前确实有相当一部分资金“押宝”首日暴涨，打算短期低买高卖，暴跌之前抽身走人。可以预计的是，首批上市的创业板股票、尤其是其中一些成长性较好的企业在上市首日可能会出现疯涨。至于爆炒资金逐步撤离后，部分首批上市股票是否会出现跳水行情、甚至在短期内跌破发行价，笔者认为可能性较小。有分析师预计，根据中小板上市的历史情况，此次创业板首日平均涨幅不会太高，约在30-80%之间。

　　应该注意的是，投资者参与创业板，绝不能再沿用原来在主板市场上用惯了的那套投资套路和理念―――创业板公司经营不稳定，流通股本小更易被大资金所掌控，而传统的估值模式不完全适用于创业板市场。投资者应了解自身风险偏好和风险承受力，作出理性的投资决策，一旦过分追高，难免会掉入主力资金的陷阱。

　　此外，专家还特别提醒投资者重视创业板公司存在的退市潜在风险。我国创业板市场构筑了多元化退市标准体系，建立了快速退市程序，终止上市的创业板公司将直接退市，导致创业板退市的比例可能更大，速度更快，一旦股票退市，投资者将会损失全部本金。

　　投资者还是要自己把好风险关，对创业板公司区别对待，审慎投资。之前，监管层已经频频向投资者发出警示，并将严控创业板上市首日交易风险，以保证创业板平稳健康运行。有业内人士表示，投资者可关注具有高成长性、行业地位独特的个股，逢低可逐步中线建仓，只停留在短线搏杀并不可取。

　　散户能“玩得”过机构吗

　　一位老资格的本地股民，曾历经过股市的几次牛熊市，但这一次他的表现非常超脱，就连创业板的开户都没有去。在他看来，目前正式在创业板挂牌的只有28家公司，股本规模都不大，散户比例不高，机构在其中的话语权会远远超过主板市场。与主板沪深上市公司超1000家，股民上亿的规模相比较，他觉得，在创业板中投资，自己明显会处于劣势。他反问，巴菲特染指过创业板上市公司的股票吗？

　　创业板的高市盈率已经引起了股民们的广泛关注。知名财经评论家水皮也认为，超高的市盈率只对大股东、战略投资者和保荐中介有好处，对于二级市场的投资者而言，只有风险没有收益，一级市场市盈率越高，二级市场转嫁的风险越大；对于上市公司本身甚至也不是什么福音。难怪有散户股民抱怨“申购就达到超50倍市盈率了，二级市场还不得直接翻番到100倍了吗？”

　　目前仍有大量散户股民置身于创业板之外，他们普遍担心，在创业板的28家上市公司中，有23家都有以退出变现为目的“风投”机构介入的身影，万一投机不成，怕成了“风投”机构的接盘人。即使已置身于创业板的散户股民，也有大量抱着“赌一把就走”心态的―――海外创业板哪个不都爆炒一番的？有人赚钱有人赔钱，关键就看你溜得快不快了。不然，被“风投”机构陷井套牢的就是你自己。

　　二级市场的估值是否能经受市场的考验，有待时间检验。10年前，香港创业板由盛转衰，之后几近停滞，损失惨重的投资者已不再愿意入场。目前香港创业板市场交投不活跃，新上市公司寥寥无几。由于内地创业板新股高价发行，有七成已开户的散户投资者成为旁观者。

　　会分流多少资金

　　有专家认为，作为市场的一次大规模扩容，创业板启动，主板一点不受冲击是不可能的。但是，创业板毕竟风险比较大，它所能够吸引的资金与参与主板市场操作的资金，不会是全面重合的。因此，在创业板开始交易以后，不排除在一段时间中主板市场因为部分最为活跃的资金被分流，成交量可能会有所减少，行情走势会相对弱一些。

　　据申银万国的研究，海外创业板市场推出前后，创业板的成交额和融资额也往往不及主板市场的5%，创业板上市交易都没能严重分流主板的交易量，即使上市首日对主板交投有所影响，第二天也会恢复正常。申银万国证券研究所所长陈晓升认为，在其他国家，从来没有一个创业板的推出，会改变主板的运行趋势。从我国来看，2004年推出中小板市场，其对主板成交量、换手率和指数运行趋势也没有实质性影响。

　　陈晓升还认为，创业板正式挂牌交易后，既不会分流主板资金，主板更有可能会成为创业板的领先指标。据申银万国的研究，美国市场主板上涨1个点，纳斯达克市场将上涨1.94点；我国市场主板每上涨1个点，中小板也将上涨1.67点。据此，他认为，中国创业板相比主板波动性会更大，也将更容易获得交易性机会。他预计创业板推出两个月之后，投资人可能获得一个交易性机会。

　　更多的专家则认为，创业板的开通，对主板的影响中性偏多。受各方面因素的影响，创业板的开板基本属于“只许胜利，不许失败”的角色。

　　因此，政策面对创业板肯定会以扶持为主。加上创业板的成功亮相，只会对中小板及科技股的估值起到提振作用。

　　那么，创业板分流主板市场资金的作用又有多大呢？有专家认为，分流资金应该比较有限。从宏观面来看，创业板如果能够产生赚钱效应，吸引资金从25万亿元的居民储蓄中流入到资本市场中来，不仅对主板资金不会产生分流作用，反而会增加流动性。创业板对主板市场产生的资金分流效应，主要在于此后创业板公司的发行速度，以及上市后的表现。整体来看，创业板公司的发行速度越快，上市后股价出现的赚钱效应越大，对未来主板市场产生的资金分流作用也就越大。但从实际规模上看，首批28家创业板企业融资规模总计约为155亿元，这与主板大盘股IPO和再融资规模相比十分有限。

　　说到底，创业板市场是一个风险偏好者的市场。业内专家认为，由于创业板的功能定位，交易风格与主板不同，所吸引的投资者往往也具有与主板不同的投资偏好，因此购买创业板股票的资金不一定是从主板撤出来的资金。如果成长性好、创新能力强的创业企业更多地在创业板上市，那反而能吸引更多的增量资金不断流入。 (来源：文汇报)