银河证券研究所策略小组

　　市场向上趋势已经形成。国内外经济复苏态势不断明朗，接下来看到的将是企业盈利持续改善，而全社会流动性处于合理充裕状态，市场估值仍有一定上升空间，因此四季度市场运行中枢还将震荡上移，上证指数有望挑战前期3478点高点。在投资机会上，投资者可重点选择强周期性板块和资产价格泡沫预期下的资源板块，推荐房地产、有色金属、煤炭板块。

　　短期内市场面临的风险因素有二：一是创业板开闸会分流市场资金，二是大盘股发行带来的融资压力。当然，虽然供给方面的压力会延缓指数上升速度、压缩指数上涨空间，但不会影响市场整体震荡上行趋势。

　　经济内生增长动力增强。上周市场的关注点集中在国家统计局公布的宏观经济数据上。三季度我国GDP同比增长8.9%，工业生产同比增长12.4%，创出15个月来新高，表明我国经济处于良好复苏通道中。此前公布的金融数据、进出口数据和房地产数据已经表明，无论从金融伸缩还是实体经济需求来看，我国经济复苏态势进一步明朗，因此上述数据基本符合市场预期，市场反应也较为平静。

　　消费对我国经济复苏的贡献提高，意味着我国经济内生增长动力在增强。2001年以来，国内消费的变化大概可以分为三个阶段：2001-2004年初，实际消费增速维持在10%-11%之间；2004-2007年，实际消费增速上升至12%-14%；2008年下半年以来，随着一系列启动内需尤其是农村消费市场的刺激政策实施，实际消费增速达到15%-18%之间，房地产、汽车、家电市场一片火热，内需对本次经济复苏推动作用明显，也意味着我国经济增长动力逐渐改变。

　　从物价变动情况看，年底PPI同比转为正值可能性较大，但CPI转为正值可能性小。我国PPI波动主要取决于生产资料价格指数的变化，主要是原料工业。目前CRB指数上升到380点以上、国际油价在80美元附近震荡，年底PPI同比转为正值的可能性较大。我国CPI变化主要取决于食品价格指数变化，主要是猪肉价格变化，预计下半年猪肉价格将缓慢回升，由于春节在明年2月份，年底达到去年均值的可能性不大。我们对通胀的看法是，当前国际经济依旧低迷，国内制造业产能大量过剩，超额货币供应在短期内难以传导到物价上，全面价格上涨仍不具备条件。但是，我们也看到在经济复苏过程中，负的产出缺口越来越小，通胀预期开始出现，这将更多地表现在资产市场和资产价格上。

　　房地产市场带给市场的惊喜仍然存在。除了刚刚公布的9月份房地产投资和销售数据超预期外，节后重点城市楼市成交全线大幅回升。在上一期我们重点监测的30个城市中，楼市成交环比上升的城市有28个；9个重点城市成交面积环比上升，环比增幅最大的为重庆，达252.32%，成都环比增幅超过100%，除杭州之外的重点城市成交环比增幅均在40%左右。受推盘速度和节后需求集中释放影响，本周全国重点城市楼市表现为环比大幅上升。在我国人口城市化进程持续、居民收入不断改善、货币信贷仍然较为宽松的局面下，房地产市场的表现仍然值得期待。

　　预计全年业绩同比增长18%-20%。本周是三季报披露的高峰。截至上周五，两市有300多家上市公司公布了三季报，净利润同比增长0.3%，环比增长12%，纺织服装、轻工制造、家用电器、建筑建材、餐饮旅游等行业的经营状况都有较为明显改善。根据我国宏观经济复苏情况和企业经营情况，以及去年四季度基数较低的背景，预计2009年上市公司利润增速将达到18%-20%，这也是支撑市场上扬的最大动力和基础。目前全部A股和各主要指数动态市盈率都在20-23倍之间，如果按照2010年业绩计算的市盈率则不到20倍，估值存在上升空间。 (来源：中国证券报)