通胀渐近加息国渐多 中投对策：买房买矿买石油

　　如市场预期，挪威成为第一个加息的欧洲国家，也是今年以来继以色列和澳大利亚后，第三个加息的国家。印度周二虽未加息，但却开始实施了部分收紧流动性的举措。

　　面对渐行渐近的温和通胀，最近中国主权财富基金中投公司在海外的投资动作频频，从能源到矿产，且回报不错。楼继伟在第三届清华管理全球论坛上解释说，中投公司预计中长期通货膨胀预期会抬头，还预计主要货币可能会贬值，并达到新的平衡。把大宗商品定为投资重点，是想借此分享中国经济增长的成果，也是防范通货膨胀预期和货币贬值的两条途径。此外，金融危机后，资产价格泡沫破裂，股票和大宗商品价格出现理性回归，具有了长期投资的价值。

　　通胀是各经济体共同面临的局面

　　全球超宽松的货币政策俨然开始转向。出于各种原因，澳大利亚、以色列、挪威和巴西等国仍然相对置身于过去12个月的经济动荡之外，这些国家目前似乎正倾向于收紧利率政策，以防范通货膨胀(图3)。

　　继澳大利亚央行10月6日宣布将基准利率上调25个基点，至3.25%之后，挪威央行昨晚宣布，上调基准利率25个基点至1.5%，为一年多以来首次加息。

　　“通胀水平已略高于预期水平，失业率状况则远低于此前预想。深度低迷的全球经济已经出现重新增长的迹象，挪威的经济活动则恢复得远比预期快。”挪威央行行长SveinGjedrem在会后声明中写道，“央行认为现在是时候采取加息措施。”

　　挪威央行昨日的加息举动实则出自其失业率的下降和通胀压力的上升，这意味着全球大博弈已经离开了合作博弈而进入到退出博弈的第三阶段。

　　中信建投分析师陈祥生认为，从全球的视角来看，下一阶段的温和通胀将是世界各个经济体共同面临的局面，随着美元的持续走弱，美元指数从77点跌至75点左右，原油价格也从节前的66美元一路飙升至80美元，月内涨幅高达20%，在此带动下，大宗商品价格也随之上扬(图1)，通胀预期再次成为市场的关注点。从历史经验来看，原油价格与通胀的相关联系更为敏感，CPI和PPI的数据披露的时滞更久，而原油价格的变化更为敏锐，从最近的油价走势来看，前期全球范围内的“定量宽松”的货币政策所带来的流动性在经济复苏的下一个阶段将推动全球温和通胀的预期。

　　在这种内因外因的双重驱动下，陈祥生认为，在下一阶段，即年内的后几个月甚至明年年初，温和通胀都将成为经济和市场的双重主线。

　　 大宗商品价格理性回归，成为中投投资重点

　　如何防范渐行渐近的通货膨胀，手持2000亿美金的中投公司把大宗商品作为重点。

　　楼继伟28日在第三届清华管理全球论坛上透露，中投公司预计中长期通货膨胀预期会抬头，还预计主要货币可能会贬值，并达到新的平衡。把大宗商品与房地产投资定为投资重点，是想借此分享中国经济增长的成果，也是防范通货膨胀预期和货币贬值的两条途径。

　　中投公司今年加快了投资步伐，投资涉及印度尼西亚，俄罗斯和英国等国，投资领域包括房地产、石油和煤炭(图2、4、5)。楼继伟坦言，中投公司已安排1100亿美元用于海外投资。危机后，大宗商品价格理性回归，具有长期投资价值，成为中投投资的重点。

　　2009年9月30日，中投公司已通过全资子公司———福布罗投资公司购买哈萨克斯坦石油天然气勘探开发股份有限公司约11%的全球存托凭证，交易金额约9.39亿美元。

　　10月15日，中投公司在其官网上证实了对俄罗斯石油公司诺贝鲁投资的第一阶段结算。中投公司在诺贝鲁项目上共投入3亿美元，其中1亿美元用于收购俄方股权；5000万美元投入中俄合资公司用于油田的日常运营开支，共计已完成投入1.5亿美元。在第二阶段，中俄合资公司将在9个月内收购现有油田周边的其他储量资产(计划收购约1.5亿桶)，并实施开发，共投入1.5亿美元。交易后，中投公司持有诺贝鲁45%的股权。10月26日宣布，全资子公司福布罗投资有限责任公司以30年期高级有抵押可转债方式，向一家加拿大上市企业的控股子公司南戈壁能源有限公司投资5亿美元。南戈壁是一家在加拿大创业板上市的煤炭开采及勘探公司，在蒙古国南戈壁滩地区和印度尼西亚加里曼丹地区拥有矿山。

　　对于上述投资案例，楼继伟称，中国的经济增长与大宗商品价格密切相关。中投公司需要将一定比例的资金投资于大宗商品。他补充称，该公司在基础设施领域也有投资。

　　他表示，目前资产价格的上涨程度并未完全反映实体经济的情况，现在看来资产价格已经存在小的泡沫。

　　 楼继伟：投资房地产是为了对冲通胀

　　中投的频频出手让业界瞩目，中投的投资策略同样广为市场所重视。

　　“外界看到我们大量做的矿产、能源、房地产等行业的直接投资，以为中投配置策略有什么重大的调整，实际上没有多大调整。”楼继伟对外界的猜测予以否认。

　　他补充称，人们所看不到的是该基金无须披露的公开市场行为，其中大部分主要是由外部基金经理来操作的。

　　对于投资房地产，楼继伟表示，这是为了对冲通货膨胀。楼继伟称，但这些直接投资只是少量投资，中投更多的投资是以金融投资为主。

　　楼继伟表示，中投不同于对冲基金，不会迅速频繁地买入、卖出所持有的资产。这样做有利于维持资产组合的平衡，低买高卖、控制投资风险。对市场而言，长期投资也是稳定市场的重要力量。

　　数据显示，在超宽松货币政策的支持下，今年以来全球资产价格和大宗商品价格快速反弹：全球股市价值已从今年3月9日的低点上扬76%；澳大利亚、新加坡、韩国等国的房地产市场也连续数月走高；国际油价上周创下每桶82美元的一年来新高，国际金价本月更创下每盎司1072美元的历史新高(图6)。

　　对于新一轮资产价格上升，楼继伟认为这种上涨在一定程度上已经脱离了实体经济的实际情况，似乎出现了小的泡沫。他说，资本市场的回暖使得金融机构收入增加、资本减值的压力剧减，处理问题资产这类问题的动力不足。当前华尔街丰厚的利润大部分都来自于交易收入，与借贷无关，信贷市场依然低迷，资产证券化和杠杆融资市场仍然陷入停顿，金融体系的造血功能仍旧没有恢复。

　　摩根大通董事总经理李民则认为，通胀问题将会于明年年中前后显现。届时，政府或不得不上调基准利率。然而，由于中美息差大幅拓宽将吸引更多资金流入中国，进而加大滋生资产泡沫的风险，因此加息空间将受美联储“长期维持低利率”的政策制约。为此，李民认为，有效抑制输入型通胀以及加快人民币升值是缓解中长期通胀压力的更合理的途径。此外，人民币兑美元年初至今的升值幅度不及其他新兴市场货币，而且其就贸易权重而言的贬值为明年的升值提供了空间。(龙金光)