参与创业板先把握承受力

　　参与创业板先把握承受力

　　刘 伟

　　创业板今天开市。买还是卖？很多投资者都在问这样的问题。

　　首批上市的２８家企业，平均发行市盈率高达５０倍以上，使得创业板风险巨大成为主流舆论。深交所为开盘首日设置多档涨幅限制以外，临开市前又增加了若干条遏制炒作的措施。监管层出乎寻常地严防死守，和主流舆论一边倒地提示风险，营造出创业板犹如“风险板”，投资创业板恰似火中取栗的紧张氛围。

　　提示风险、从制度和机制上遏制爆炒行为，这些出于保护中小投资者利益目的的做法无疑正确。和储蓄存款、购买国债等投资相比，参与资本市场就是参与风险较高的投资场所，因此，强调创业板存在风险之外，更需要对其风险有清晰认识，并在制度保护下，追求投资者自身可以承受的风险控制。

　　采取市场定价发行方式后，首批上市创业板企业都存在发行市盈率较高的问题。看看其他采取市场定价发行方式的资本市场可知，由于一级市场已经过比较充分的“讨价还价”，因此，其发行价格一般不会与二级市场价格存在巨大落差，甚至，由于市场环境变化，上市首日即跌破发行价的情况并不罕见。

　　中国创业板是个新生事物，中国资本市场历来有所谓“炒新”的投资习惯，这些“中国特色”或许会赋予创业板一定溢价空间，但是，一级市场充分讨价还价的结果，事实上已经为创业板定出了“合理”的二级市场价格，即便有所溢价，但相信很难出现如监管部门“定价”时期那样的爆涨行情。

　　看看专业机构的分析，不难得出这样的结论，即专业投资者对创业板公司成长性的估值高度不一致。以发行市盈率６８．８倍的神州泰岳为例，上海证券、天相顾问等给出的价值区间上端均在１００元以上，而方正证券给出的价值区间则在４９元与５３元，估值上端甚至低于５８元的发行价。

　　专业机构对创业板公司估值高度不一致的情况可以给普通投资者一个重要启示：即便是专业机构和人员，对高科技企业的估值也缺乏统一标准，普通投资者可能更难评估其所谓投资价值。既然一级市场的市场化定价模式已经给出了一个“参考价”，又无法从专业机构那里得到足以信服的二级市场投资参考，普通投资者可以把握的就是自己的承受能力。

　　承受能力包括对损失大小和资金被“套”时间长短的承担能力，前提是，损失发生不至于影响个人和家庭所要求的生活品质的底线。如果有１００万可以两三年内不需要动用的闲置资金，也许在涨幅达到２０％时追进既有短线获利空间，又不至于“深套”。如果这１００万准备明年买房结婚，那就犯不着满仓追涨，拿一小部分出来在涨幅不大的时候介入，有１０％左右盈利或亏损就出局，牢牢把握自己的承受能力，战胜贪欲和恐惧，参与高风险的创业板就不至于被动。

　　创业板诞生，一个著名的话题是“创业板能否孕育中国微软？”对普通投资者而言，参与创业板最大的诱惑就在于能否买中类似微软、谷歌这样具有持续高成长能力的企业。以美国资本市场之庞大和历史悠久，微软、谷歌这类企业也只是凤毛麟角，更何况，微软、谷歌的背后是美国社会、企业强劲的创新底蕴，而转型期的中国社会和经济与之差距巨大。但是，乐观向上、憧憬希望是一种宝贵的人生态度，以这样的态度适度参与创业板，在风险可控的前提下，把自身财富增长与国民经济大变革捆绑在一起，感受时代演进的强劲脉动，这样的投资价值观可以超越短期涨跌的困惑，而体验到生命的历史感。这样的体验和收获有时候比财富本身的增长更为宝贵。