食品饮料：白酒继续保持增长

　　本报告导读：

　　9月葡萄酒产销量回升明显，单月增速达51.13%。

　　9月白酒受治理酒驾负面影响逐步减少，单月增速保持上升态势。

　　投资要点：

　　1-9月数据小结：葡萄酒产销量回升明显，白酒产销量继续保持增长态势。2009年1-9月白酒累计产量为485.7万千升，增速23.5%，较1-8月的增速提升2个百分点，较去年同期上升7个百分点；啤酒累计产量为3479万千升，增速6.2%，与1-8月的增速基本持平，较去年同期也基本持平；葡萄酒累计产量为62.47万千升，增速16.40%，较1-8月的增速上升4.2个百分点，与去年同期仍有差距；液体乳累计产量为1212.73万吨，同比上升3.03%。

　　白酒产量继续保持增长态势。白酒9月单月产量为64.9万吨，同比上升33.3%，增速较8月有一定的提升。随着时间的推移，8月15日开始的酒后驾车治理行动对白酒消费的负面影响逐步下降，预计4季度白酒将继续保持稳定增长势头。

　　啤酒增速保持稳定。啤酒9月单月产量为413.9万吨，同比上升4.6%，增速较8月有所下降。餐饮渠道占比较大的青岛啤酒受治理酒后驾车的影响较大，8—9月的销量增速下降较快；燕京啤酒的销量继续保持较快增长，但销售费用有所增加。总体来看，啤酒行业总销量增速将继续保持稳定，龙头企业的产销量增长将主要来自于行业整合。

　　葡萄酒的销量增速回升明显。葡萄酒9月单月产量为8.59万千升，同比增长51.13%，较8月的增速上升7.73个百分点，同比也上升36.79个百分点。葡萄酒产销量的恢复速度超出我们的预期，南部沿海葡萄酒主销区的经济回暖带动产销量增速的较快回升。龙头企业张裕1-9月酒庄酒同增37%，解百纳同增11%，。.三聚氰胺事件一周年，液体乳9月产量上升。液体乳9月单月产量为146.68万千升，同比上升34.34%，增速较8月有较大幅度的上升。在三聚氰胺事件发生之后的一年间，乳品企业通过广告宣传、促销活动等手段使得国内的液体乳产销量恢复到去年同期水平。原奶价格短期内难有大幅上升，预计伊利毛利率将达近期新高，推动公司业绩增长。

　　行业及重点公司推荐。从9月的产销量角度看，葡萄酒产销量增速的回升速度和趋势都快于我们的预期；白酒受酒后驾车治理行动的影响有限，产销量保持增长；乳品的恢复势头不减。我们调高葡萄酒行业的评级到增持，对行业的推荐顺序为白酒、葡萄酒、乳品和啤酒，维持对贵州茅台、五粮液、张裕A，伊利和青岛啤酒的增持评级。