国家电网收购平高电气藏玄机

　　距离国家电网公司大举收购平高电气和许继电气两家上市公司已经逾时数月之久，让许多人记忆犹新的是当天两家利好公司全都逆市大跌，平高电气更是当天跌幅最大的一只股票。

　　这一起收购事件被电力设备行业内人士称为“大地震”，时隔三个月，其震波犹在。国家电网内部人士向记者透露：“对这次收购不满的人不少，告状的、反对的声音不断，主要都是这个电力行业内的竞争对手。”

　　经本刊记者多方了解获悉，目前最大的反对声音来自中国机械工业联合会(简称“中机联”)，中机联执行副会长蔡惟慈公开对媒体表示了不赞成的意见。此外，中机联还通过《中国工业报内参》向中央政策研究室、国务院研究室、工业和信息化部、中国工业经济联合会等机构呼吁制止国家电网的收购行为，并已经撰写报告向更高层陈情。

　　反对的意见主要认为输变电设备制造是电网公司的辅业，本来应该被剥离出去，实行主辅分离。电网公司与国企改革背道而驰，收购上游制造商企业，形成自产自销的模式，有垄断之嫌，并可能对行业中的其他企业发展造成伤害。

　　记者注意到，中机联的会员单位中有特变电工和上海电气两家从事电网电力设备制造的公司。在一定程度上，中机联代表了输变电设备制造业中的被上述国网公司人士称之为“行业内的竞争对手”的企业。

　　平高电气(600312)和许继电气(000400)的公告都表明，本次收购重组已经获得地方国资委的批准，但还需要国务院、国资委和有关政府部门的批准才能生效。据了解，国网公司对收购获批持乐观态度，认为应该不成问题。

　　早在收购平高电气之后，就有国家电网的内部人士向记者透露，常州东芝划转到国网装备公司旗下，国网公司的高层已经造访常州市。而另一位不愿透露姓名的行业研究员也得出了同样的推论。就在上个月上旬，国网装备公司再次通过无偿划转方式从常州市政府手中取得了变电器生产企业常州东芝33%的股权。国网公司的大收购计划再进一步。

　　国网公司的“上市冲动”

　　7月17日晚，平高电气和许继电气同时发布第一大股东股权转让公告。平高电气称，平顶山国资委将平高集团100%股权无偿划转给国网国际技术装备有限公司(简称“装备公司”)，国网装备公司是国家电网公司的全资子公司；许继电气称，国家电网公司旗下的中国电力科学研究院将先通过增资，获持许继集团的60%股权，随后再受让平安信托所持其余许继集团40%股权。

　　平高电气对此次股权划转表现得十分谨慎。在正式公告之前，坊间已经出现了不少传闻，媒体也进行了详细披露，平高电气很快针对媒体报道发布了澄清公告。但就在半个月后，平高电气还是一纸公告证实了市场上的诸多猜测。

　　平高电气在国内输变电设备行业中占有重要的一席之地，是国内主要的超高压开关供应厂商。国家电网则是国内最大的输变电设备采购商，也是平高电气最大的客户，在一些高端产品如特高压设备方面甚至是平高电气唯一的客户。双方在行业中的重要地位，让这次收购事件格外引人瞩目。

　　对平高电气而言，行业分析人士几乎普遍认为这是一个重大的利好消息。逻辑很简单：一方面，最大的客户变成大东家，在采购上自然可以享受到更多的照顾；另一方面，国网公司财大气粗，可以预期未来向平高投入资金帮助平高电气做大做强。

　　对国家电网公司来说，这也不啻为一个很划算的买卖。从下游的电网往上游的输变电设备制造拓展，显然有助于国网公司进一步拓宽在整个电能产业链里的利益范围。国网公司集团下还没有上市公司，同时收购两个上市公司，也给了市场很多想象空间。不少分析人士都大胆预测，这两单收购很可能只是国网整合上游行业的开端，未来会有更进一步的收购兼并行为，并有可能借两个上市公司平台进行资本运作。

　　事实上，上市、融资、资本运作，对国家电网公司来说从来都不是新鲜词，很早就进入了公司发展的计划表中。

　　2002年电力系统改革，一张电网实行“南北分治”，南方五省归属南方电网管辖，其余26省市由国家电网负责。虽然有两家电网公司，民间还有少量的电网资源，国家电网公司仍然具有很强的垄断地位。

　　美国《财富》杂志在上个月8日公布的最新全球500强排名中，国网公司以2008年1641.359亿美元的营业收入位列排行榜第15位，排名比去年跃升了9位，在入选的中国企业中名列第三位，仅次于中国石油和中国石化。

　　然而，强大的垄断地位并没有给国网公司带来相应的垄断利润，仅从《财富》杂志公布的2008年全球500强排名中，就可以大略看出国网公司的盈利能力只能勉强用一般来形容。国网公司的营业收入与中石油和中石化的差距并不是很大，但利润悬殊。中石油收入2078亿美元，利润19.6亿美元；中石化收入1811亿美元，利润102亿美元；国网公司收入1641亿美元，利润仅6.6亿美元。国网公司的盈利能力甚至不及南方电网，2008年南方电网营业收入41亿美元，利润却有5.6亿美元。

　　盈利能力一般，净资产收益率也很低，这些都成为国网公司整体上市的障碍。近几年来，国网公司的净资产收益率甚至逐年降低，2008年仅0.68%，前几年的水平也都在7%以下，很难满足A股上市的要求。另一方面，国网公司辖区内众多省网公司复杂的股权结构也是上市的阻碍之一。

　　与此同时，电网投资逐年加大，这个庞然大物的资产负债率一直维持高位。国家电网公开资料显示，公司2007年负债率为60.16%，2008年提高到62.8%。据了解，2008年电网投资2475亿元，去年的自然灾害加大了今年的电网建设量，今年的电网建设资金将达到2600亿元。这意味着国家电网今年将承受巨额的融资压力，如果依靠以往的债券融资途径，公司的负债率将继续攀升。

　　记者在与多位国网公司内部人士接触的过程中了解到，国网公司“缺钱”似乎只是表象，在内部看来，并没有感觉到太大的融资压力。另外，经过数年的积极运作，国网公司已经拥有了一个庞大的金融板块，既包括保险、信托，也有证券公司、参股银行。

　　“国网公司进行资本运作应该不成问题，毕竟这方面的资源已经很丰富，而且也有国家的支持。上市的冲动是一直都有的，至于上市的目的可能有多方面的考虑吧。”一位接近国网公司资本运作事务的人士透露。

　　 平高电气或成为“上市工具”

　　整体上市的道路尚难打通，国网公司有望另辟蹊径。随着国网公司旗下三大产业集团逐渐成型，分拆成部分上市的可能性正在变大。这三大产业集团分别是：国家电网国际发展有限公司(简称“国网国际”)(装备公司)、中国电力科学研究院(简称“中国电科院”)、国网电力科学研究院(简称“国网电科院”)，两个电科院一北一南，都是集研发、制造、技术服务和测试等于一身的高新技术企业。

　　国网电科院由国网南京自动化研究院和国网武汉高压研究院重组整合而来，也就是南瑞集团，旗下拥有多家产业公司和研究所，国电南瑞(600406)是其中唯一一家上市公司。

　　平高电气和许继电气两家上市公司分别划给了装备公司和中国电科院，三大产业集团分别坐拥一个上市公司，进一步印证了分部上市的可能性。事实上，这一上市构想正在逐渐转变为现实。

　　《证券市场周刊》独家获悉，平高电气的大股东国网装备公司正在谋划赴香港上市，国际投行高盛已经入驻公司开展上市前期准备工作。接近国网装备公司的知情人士向《证券市场周刊》透露，准备上市的是国家电网国际发展有限公司，装备公司是其子公司。

　　国家电网国际发展有限公司于2008年6月在香港完成注册，注册资本106亿港元，是国家电网公司的全资子公司。公司的定位是国家电网公司国际业务发展平台、物资供应平台和海外资本运作平台。旗下拥有三个全资子公司：国网装备公司、国网深圳能源发展集团和国网国际美国公司，一个参股公司：菲律宾电网。

　　“国网国际的资产不太充实，上市需要有实业资产，收购平高以后就好办了。”国网国际内部人士透露。

　　据《证券市场周刊》了解，目前国网装备公司主要收入是招标代理费，按5‰的比例收取，以每年700亿-800亿元的招标量，每年的收入在3亿-4亿元左右。国网对菲律宾电网的盈利预测是7年内实现3亿美元的收入。美国公司的盈利情况不详，而国网深圳主要是物流配送，资产规模也很小。

　　接近国网公司的知情人士告诉记者：“除平高、许继以外，国网还收了省网下面的一些小设备公司，大一些像常州东芝也要被整合进来。制造业资产进一步扩充，更加有助于将公司运作上市。”

　　国网国际最重要的子公司就是装备公司，而装备公司实际上就是中国电力技术进出口公司(简称“中电技”)，也是国家电网的下属公司。中电技成立于1983年，历经多次调整，从事引进国外先进技术设备、开展国际经济技术合作以及国内外相关电力工程建设，是电力行业重要的外经贸企业。

　　最关键的是，中电技具备工程施工一级资质、机电设备国际招标、工程建设招标甲级资质。

　　实际上，国家电网辖区内的所有电网建设所需的输变电等设备都是通过中电技来集中招标采购，也就是说，除南方电网辖区的南方五省外，中电技是国内最大的输变电设备“买家”。

　　既然是最大的买家，收购平高电气后就变成了自产自销，看起来有上市公司身份的平高电气最大的困扰只是大量的关联交易。而实际上，平高电气从这种“直系亲属”关系中享受到的好处也十分有限。

　　记者从国网公司一位负责输变电设备招投标的人士处了解到，现行的集中招标采购机制有一个重要的原则是保证公平和充分竞争，在实际运作过程中，每一批招标都对竞标公司所能拿到的份额进行了限定，确保不会出现单一家公司独享或独大。

　　“每年招标的量都是公开的，谁都可以来投标。说实话，平高不可能从我们这里拿到更多的标，尤其是变成一家人后，应该要更加注意避嫌。收购对平高的销量影响应该不大，至少短期内不会有。”上述负责招投标的人士私下里告诉记者。

　　当然，在招标的问题上存在着很多争议。中机联重大装备办公室副主任呼淑清曾向媒体举过一个价低者得的不公平的招标例子，对此，国网公司下属招标系统的相关人士表示，“招标时会考虑很多因素，价格不一定是最关键的。”

　　据《证券市场周刊》了解，这种没有标准答案的招标方式不仅在电网招标中存在，在其他很多行业中也都存在，其中的公平问题很难用统一标准来确定。

　　不过一位投行人士向《证券市场周刊》表示，国网国际如果要拿平高电气的资产去香港上市可能会存在较大的难度。平高电气是A股上市公司，如何处理关联交易是一个问题，平高电气与国网国际每年大量的关联交易正是市场对平高未来的担忧。

　　具体的上市方案还无从得知。问及上市的目的，国网公司内部人士向记者表示，融资可能不是最主要的目的，至少在短期内不是；国网希望将国网国际打造成一个上市公司。《证券市场周刊》试图联系平高电气对此事做出回应。截至发稿时，平高电气投资者关系部门公布的电话始终无法打通。 (来源：证券市场周刊)