招商证券沪深两地路演：瑞银报价最高30.4元

　　东方早报记者 忻尚伦

招商证券总裁杨鶤

　　过会（通过证监会发审委审核）一年有余的招商证券（600999）昨日终于正式启动招股：在深圳和上海两地同时举行路演。

　　根据招商证券的联席保荐人之一瑞银证券在路演现场给出的合理估值，招商证券此次募集资金约在77.68亿元至106亿元之间。

　　值得注意的是，随着招商证券的正式招股，券商IPO的门槛近期亦被证监会悄然放宽，部分中小型券商上市将获得更为宽松的路径。

　　招商证券发行之后，目前在会审核的券商仍有包括国信证券、西部证券、华泰证券、红塔证券及山西证券等。其中，山西证券是在中国证监会2008年发布券商IPO（首次公开招股）审慎性管理原则之后上报申请的。

　　募资约百亿元

　　根据联席保荐人瑞银证券在路演现场分发的分析报告，其认为招商证券的合理价值区间在21.7-30.4元之间。招商证券计划发行不超总股本10%的约3.59亿股，据此计算，招商证券此次IPO募集资金约在百亿元上下。

　　瑞银证券表示，其估值的下限是用股利贴现模型来确定的，估值上限是用可比公司法来确定的。瑞银称，该估值区间对应的2009年市盈率为26.4-37倍。而根据招商证券招股说明书中披露的发行后每股收益0.56元（2008年度净利润除以本次发行后总股本）计算，该估值区间对应的市盈率在38.75-54.28倍。显然，外资投行也已入乡随俗，给出的估值上限并不低，但比之光大证券58倍的发行市盈率则已趋于理性。

　　瑞银预计，招商证券2009年的净利润会比2008年的20.2亿元增长78%至36亿元；预计2010年至2011年的净利润分别会增至41亿元和48.9亿元。

　　多数与会机构认为在目前的市场中，该估值区间比较合理。“招商证券各项业务发展都比较均衡，其公司经营体制在所有券商中也是比较灵活的。再加上得益于招商系下各家机构的业务互补，它是比较被看好的。”一基金公司与会代表说，他最看好的是招商证券良好的金融素养和“全球化”的视野。

　　总裁杨鶤详解募资去向

　　而对于募集资金使用的途径，由于招商证券在其招股说明书中并未有详尽披露，也成为与会人士普遍关心的问题。对此，招商证券总裁杨鶤介绍，募投资金将分别用于新业务拓展、网点建设、香港公司增资、直投公司资本金投入以及债券承销等项目上。

　　杨鶤指出，目前券商新业务规模的资格审批，监管层对其的净资本要求都比较高，因此增加公司资本金将提升融资融券等新业务空间；其次，招商证券致力于将其香港的全资子公司招商证券(香港)有限公司打造成全业务牌照；第三，招商证券在今年获得了直投牌照，并于不久前设立了直投子公司，但直投子公司目前的资本金仅1亿元，“而我们目前投行项目的储备十分丰富，尤其是对直投业务能产生互动作用的中小型项目十分多。”杨鶤指出，募投资金中一部分资金将会用于直投与投行业务的开拓。

　　而对于网点设置，杨鶤表示将致力在3年左右的时间内，从目前69家营业部、2家服务部的基础上扩展到全国100家营业部的规模。

　　最后，杨鶤还指出，招商证券还将使用募投资金拓展公司债的承销业务。她认为这是中国资本市场潜力无穷的一个领域。

　　招商证券董事长宫少林昨日公布了招商证券的战略计划，即：三年内要成为中国有竞争力的全能券商，综合实力要进入行业前五名，最终成为有国际影响的券商。

　　转让博时“不赔不赚”

　　在路演现场，有机构就关于业界比较关心的博时基金股权出让收益提出询问。

　　对此，招商证券财务负责人表示，博时基金的股权协议上周取得管理层的正式批准，本周正在进行工商登记，完成工商登记后将计入财务指标。

　　“24%博时基金的股权转让，由于转让时间紧迫，根据当时的买入价，招商证券是不赔不赚的。损失的就是收购资金一年的使用成本。”上述负责人表示，预期该交易将为招商证券今年的财务收入取得一次性8亿元的投资收益，“同时收购博时基金时产生的商誉为51亿元，也将在招商证券的账面中消除。”