1年期央票利率连续11周维稳 上调预期更趋强烈

　　郭茹

　　1年期央票发行利率本周继续维持稳定，这是该利率连续第11周保持在这一水平上。不过，随着年底的临近，市场对于央票利率上升的预期日趋强烈。

　　昨日，央行在银行间市场发行了220亿元1年期央票，发行量较上周增加90亿元，发行利率为1.7605%，继续维持稳定。央行同时还进行了400亿元的28天正回购操作，较上周减少50亿元，利率则继续持平于1.18%。

　　本周将有850亿元资金到期，较上周增加300亿元，预计央行本周仍将从市场净回笼资金。上周央行从市场净回笼1330亿元。

　　尽管1年期央票发行利率仍“岿然不动”，但随着年底的临近，市场对于央票利率上调的预期更加强烈。银行间市场上，1年央票二级市场利率居高不下，近期持续维持在1.89%的水平，较一级市场高出13个基点。债券市场投资者也普遍持观望心态，市场交投较为清淡。

　　由于1年期央票利率一、二级市场倒挂，机构在一级市场拿票的积极性下降，这也使得其发行量大幅缩减。为了实现回笼资金的目的，央行目前主要倚重3月期央票发行来加大回笼力度。不过，市场人士普遍认为，央行迟早要提高1年期央票发行利率，一方面央行需要收紧流动性达到数量调控的目的，另一方面，也需要进行价格调控来“管理通胀预期”。

　　市场普遍认为，1年期央票利率在年内上调的可能性非常大，但对于具体的时点则存在较大分歧。

　　中金公司认为，央行11月份上调央票利率的可能性增大。一方面，10月下旬开始人民币升值预期有所减弱，这给央行上调利率留下了操作空间。另一方面，目前1年期央票发行量出现大幅萎缩，说明市场需求降低，如果这一状况持续，那么央行可能会考虑适当提高利率水平，来达到回笼目的。

　　但申万证券研究所认为，11月份央票利率上升的可能性较小。申万认为，在1年期央票发行规模下降的情况下，央行可以通过扩大3月期央票的发行量来回笼资金，目前市场对于3月期央票需求仍然较大。而目前7天回购利率有所回落，对3月期央票利率提升的压力减弱。另外，虽然通胀预期强烈，但是现实的通胀水平仍然温和。

　　申万认为，目前货币政策的基调还没有改变，需要来自监管层的进一步确认，因此，12月中央经济工作会议之后可能是更为敏感的时间窗口。

　　近期，银行间市场资金利率持续处于低位。昨天，银行间回购市场隔夜品种加权利率小幅上升0.38个基点至1.1425%，7天回购加权利率为1.4606%，较前一日上升12.53个基点，显示银行体系流动性趋于宽松。