IPO重启四月 券商承销格局涛声依旧

　　IPO重启四个月，最新投行成绩单显示，券商承销业务基本格局依旧：北京券商偏重于做大企业承销，数量不多，但金额居各券商之首；广东券商依旧深耕细作，以数量领先。

　　值得注意的是,IPO冲刺期的招商证券，今年首次杀入承销数量三甲，借壳上市悬而未决的传统强手广发证券，却意外掉出前三。

　　招商证券高管在北京路演时，强调将致力发展资产管理业务，其承销业务的扩张，将大力发展，还是暂时弥补弱项？

　　投行“水土”各异

　　根据Wind数据，今年券商IPO业务若论数量，平安、招商、国信分别以8家、6家、5家遥遥领先。论及IPO募资和所赚承销费用，只承销中国建筑（601668.SH）的中金，却将其他券商甩在身后；中信、东方分列二、三位。

　　这一情况和券商承销的传统格局相去不远，纵观2007年和2008年，IPO募金和所赚承销费用，前二位始终为中金和中信把持，季军则风水轮流转。位列承销数量三甲的一般都是粤系的国信、平安和广发。

　　11月5日,上海一位保荐代表人指出，此格局跟地域环境有关。北京央企云集，资质极佳，而它们IPO的单子，往往为实力和关系都很强的中金和中信所得。广东中小企业颇多，切合深市中小板和创业板的条件，当地券商服务意识和水平也相对较好,因此优势明显。

　　对于招商证券承销业务的发力，上述保荐代表人分析：“招商证券的上佳表现，跟准备上市有关。一般上市冲刺期，公司的内生激励多。海通证券（600837.SH）2007年借壳时，也表现非常优异。”

　　招商发力资管业务？

　　券商投行业务格局微调，主要体现为招商升至承销数量次席，而广发被挤出三甲。

　　对此，上述保荐人和一位券商分析师都指出：“短期内,投行业务还不能说招商取代广发的位置。”

　　中信建投证券分析师魏涛指出：“广发的直投业务很强。一般来说券商直投都是做pre-IPO项目，所以直投跟承销关系紧密。它们的承销还是做得很好。”

　　上海一家券商做直投业务的人士指出：“直投公司跟券商虽是两个法人主体，但毕竟属于一个集团。直投对象一旦启动上市程序,自然"肥水不流外人田"。因此直投已成培育IPO客户的前沿。”

　　不过，有迹象显示，招商接下来的重心，并非投行而是资产管理业务。

　　北京路演时，招商高管向机构表示，一度想把资产管理业务做大，但净资本不够，向证监会申报数个理财产品都未获批。此次IPO能解决资管业务缺金的局面。

　　2007年12月26日，招商以63.2亿元收购博时基金48%的股份。这部分需要提取100%的风险准备金，这相当于公司减少60多亿元净资本。为此，2008年，招商发行40亿元利率高达8%的次级债补充净资本。

　　事实上,招商证券招股意向书的募资投向，也将资管业务放在首位。

　　

　　魏涛分析,“券商经营有很大不确定性，因此招股说明书很难明确募资投向。一般来说，会将经纪业务放在首位。若将资管业务放在最前面，再结合公司路演的表态，可以推测，招商证券接下来将在资管业务大展拳脚。”