朱敏点评创业板最大价值：市盈率体现知识产权

　　创业板平均市盈率凭什么高达100倍？那些靠一两个大客户生存的“无创新”公司凭什么股价过百元？以推动创新为使命的创业板是否会成为圈钱板和赌场？创业板开板一周以来，警惕风险的各种呼声不绝于耳。

　　或许，现在对创业板下任何定论都尚为时过早。不过，此前网讯创办者、赛伯乐投资基金董事长朱敏与记者在硅谷的一席谈，或许能为创业板的疯狂提供另一种思考角度。

　　旧金山时间10月5日早上9时30分，硅谷LosAltos区296Main路上的一家星巴克，本报记者针对即将推出的创业板对朱敏进行了独家专访。

　　与众多泼冷水的外资VC不同，朱敏对创业板持乐观态度，他认为创业板的最大价值就是，通过市盈率体现了知识产权概念。

　　“知识产权的宣传不是一个专利卖多少钱，这是很狭义的解释，最明显的解释应该是：把它转化为市盈率。”朱敏说，把知识产权转化成一个高成长的企业，然后给它一个高市盈率的评价，这恐怕就是创业板最大的价值。

　　据朱敏透露，赛伯乐投资的一个高科技企业很快也将登陆创业板，“已在进行相关程序”。

　　从净资产到市盈率的转变

　　《21世纪》：中国对创业板已翘首企盼了十年，你对它持什么样的观点？

　　朱敏：坦白说，我是经过一个心路历程的。最早时，我不是很赞成，为什么？因为我很害怕高科技概念会被炒作。比方说一个饮料，我说这个是高科技的，所以卖得这么好。又比方说，我是做桌子的，而我在上面涂了一层东西可以防止细菌生长，然后我就说我是高科技。

　　从中文意义上说，所有企业，都可以被说成是高科技，我当时就是特别担心所有企业会这样，担心大家都忽悠。这些年来，我看过太多瞎吹的东西，而创业板要求通常比较低。实际上你去看，第一批可能上的企业科技含量也还是比较低的。

　　《21世纪》：现在你对创业板的认识转变了吗？

　　朱敏：是的，如果我们是从一个新生事物角度去理解它。更重要的是，我看到因为有创业板，很多本土的人开始愿意去投中小企业，这包括本土VC或将来可能的外资VC。以前他们都是不投的，都投房地产或别的什么。我觉得这对创业部分来说有很大激励，肯定是件非常好的事。而第二个方面，它其实是表示了一个知识产权。

　　《21世纪》：何以认为创业板是对知识产权的尊重？

　　朱敏：中国的A股上市企业都是讲净资产，讲净资产回报率，而美国企业是没有这个指标的。美国讲什么呢？讲市盈率。那么市盈率是什么概念？说到底，其实就是个知识产权。

　　以净资产来衡量企业，是不尊重知识产权的。这里的知识产权不是法律概念，而是最高层次的知识产权概念。我举个例子，我看你这个人，就按照你的身高和重量，那么，这就是不尊重你的知识产权。对企业来说，就是看你将来能赚多少钱。我知道你将来是会赚很多钱的，所以我愿投资你，这就是知识产权。所以，净资产是不尊重知识产权，也就是把人的能力完全去掉。

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　　利润的增长率就是个知识产权，我不用看你公司资产怎么样，我只看你利润成长是什么样子。当然，我也不是说中国以前完全不尊重知识产权，但的确没那么重视。所以，现在一旦第一次开始把市盈率概念教育给大家，那么它实际上就是个知识产权。

　　《21世纪》：中国过去主要讲净资产，你认为是什么原因？

　　朱敏：原因就是中国当时的整个环境，第一，经济是个蓝领经济，蓝领经济就看净资产，因为蓝领没有知识不值钱，劳动密集型，工人不值钱，我现在把工人解雇，明天早上新工人来都一样，但白领知识密集型的企业是靠脑袋的，所以它没什么净资产概念，都是盈利率：这里有商业模式，有科技产品，明天能产生出多少利润出来。

　　所以，我认为创业板实际就是第一次把知识产权概念体现出来。而老百姓是很直觉的，他们看到会觉得：哇，怎么这个公司才这么几个人就会值这么多钱？然后，他们认识到：噢，原来这几个人是有价值的知识产权。

　　《21世纪》：美国不鼓励每股净资产的主要道理是什么？

　　朱敏：美国方面认为，一旦你不聚焦在做高科技，你希望去买栋高楼啊，去买房子啊，去买固定资产，那么你就把注意力分散了。美国是倒过来的，一旦你去买房子等一些固定资产，那么你这个企业要下去了，因为你要享受了，你有其他想法了。而中国则相反，需要公司很多净资产，因为很怕，怕公司老板融了资去买房子，然后最后人都走掉了。所以这个和社会有关系；而第二个，就是和蓝领经济有关系，还是个蓝领制造经济嘛。但中国外部环境又不能跳过去，因为诚信社会还没有建立。

　　“锁定三年”的意义

　　《21世纪》：你如何看待创业板对控股股东实行“锁定三年”这个规则？通常，纳斯达克才锁定六个月。

　　朱敏：这个和刚才谈的体现知识产权的精神其实是一脉相承的。

　　也就是说，OK，现在我认可你知识产权，你明年确实会带来这么多回报，但是，万一你忽悠我怎么办呢？所以，我就先把你锁三年，让你不能套现。我非常理解这个规则。现在中国还处于早期，骗子还太多。

　　《21世纪》：如果这样，会导致风投不愿进入么？

　　朱敏：我觉得还好。我得说在中国这个环境下，我现在是越来越理解。

　　举个例子说，别人讲为什么中国A股就没有纳斯达克做得那么好？我要说中国外部环境不行。外部大社会没有诚信，你相信内部小社会中会有诚信？这不可能。就好比，你要中国独立董事和美国独立董事一样，那是不可能的，因为外部社会就不一样，独立董事也不可能生活在真空里面，它就生活在社会里面啊。

　　《21世纪》：你认为，创业板对于中国创新经济的发展究竟有多大意义？

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　　朱敏：非常有意义。第一，创业板会推动更多人创业；第二，很多钱进来，人们也关注，用市盈率概念，让大家深刻认识到知识产权的价值。你搞个新东西出来，我们都认可你，你没有什么净资产，但我们给你50倍市盈率。

　　我认为以前对知识产权的理解是太狭义的解释，就好像你有个专利，你卖多少钱就是多少钱。但事实上最厉害的做法是：你有个想法，并把它转化成一个有价值的产品出来。我认可你这个产品，今天你可能有1000万利润，但我把你的公司估值为5个亿，但同时，对不起，我要把你锁定三年，因为我要看你是否有真的知识产权。如果确实有，那你肯定就发财了。

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