保险三巨头今年前三季打了一场漂亮的净利润翻身仗。透过公司看行业，历时一年多的结构调整之战捷报传来，明年保险业保费又好又快增长将是大概率事件。
与此同时，不动产、PE等另类投资大门陆续洞开，千亿保险资金蓄势待发。不断升温的通胀预期又好似一股东风，吸引了各路资本的投资目光。历史经验表明，保险股是通胀预期背景下最佳投资标的之一。
市场立即有了反应，原本被市场讽为“三熊”的三大保险股似乎又开始“雄”了起来。11月开市以来，保险股拔地而起，
中国平安、
中国太保和
中国人寿累计上涨7.22%、7.37%、4.25%。此时，我们关注的是，保险业的春天是否真的已经到来？
1 通胀：馅饼还是陷阱
上海证券报：近期，业内有观点认为，通胀预期将成为下半年乃至更长一段时期影响保险业业绩的重要因素，它将推高债券收益率和存款利率，从而提高保险资金投资收益率。但同时也有不同声音认为，通胀预期下保险业挑战重重，视其为保险业利好的观点缺乏内在逻辑支撑。那么，对于保险业来说，通胀究竟是馅饼还是陷阱？
白宏波：一般而言，通货膨胀会带来对经济的较大波动，因此，通货膨胀对保险的风险管理能力提出了更高的要求，这是机遇也是挑战。
当保险产品用于防范长期养老风险时，保险资金运用的收益率应至少维持现有的货币购买力水平。保险行业资产管理将面临通胀和利率风险，这就要求在进行固定收益类产品配置时，既要考虑资产负债匹配的客观要求，也要把握配置时机，提高投资能力和投资水平。而权益类产品投资则面临较大的市场波动风险，如今年的市场只有较稳妥把握住波段操作，才能获得较好收益。
我不认为未来会出现严重的通胀压力，一是政府驾驭经济的能力和水平在不断提高；二是我国有充足的经济储备和资源可以抑制过度通胀；三是全球供求比较充裕，特别是涉及百姓基本生活必需品不会出现价格大幅度上涨。因此，即使是通胀，也是结构性的，更多表现在投资品上。
徐高林：通胀会导致利率水平提高，从而提高保险公司新增债券投资及银行存款和其他债权类投资的收益率。适度通胀也会伴随股指在一定估值范围内的震荡走高，从而提高保险公司股票和基金投资的收益率。
另外，通胀会促使房地产增值，不少保险公司已通过超额持有自用物业等方式储备了一定的房地产项目。在新《保险法》允许保险资金投资不动产后，保监会出台具体办法只是时间问题。由于中国经济在一定时期内保持高速增长依然可期，房地产有可能成为保险资金下一个投资亮点。但监管机构和保险公司都需要在以收取房租为目标的长期投资和参与短期投资的原则和比例上做出抉择。
机遇之下必有挑战。利率走高会促使保险投资组合中已有债券的价格走低，对于以获取交易性收益为目的，而非用于与负债进行匹配的债券而言。如何把握波段性的收益机会是一个巨大挑战，即炒债券的难度会加大。同时，通胀对不同股票的影响悬殊巨大，对保险资金的选股能力也是一个挑战。
杨建海：一般来说，通胀对于保险公司来说是正面的。因为保险公司的资产久期要明显短于负债的久期，在通胀的背景下，保险公司资产与负债久期的负缺口对保险公司是有利的，保险公司增量资金的利差水平往往也会有所扩大。
如果通胀处于非常高的水平，一般来说整个资本市场的估值水平都会出现系统性的下降，虽然新增固定收益类资产收益率明显提高，但股市会对保险公司的权益类投资构成负面影响，同时也会影响到保险公司的估值水平，保险股的股价也会表现不佳。
通胀对保险公司的挑战在于承保业务。特别是在通胀程度比较高的时候，购买保险的机会成本显著提高，保单的销售会受到明显的挑战。一些公司会提高保单的预定利率以提高产品的竞争力，于是出现了上世纪末保险公司利差损的现象。当然，目前保监会对于预定利率有管制，保单提供的保底利率较低，长期利差损的现象预计不会再次出现。
另外，从事后来看，利率的短周期变化对于保险公司的影响其实是比较小的，因为在利率变化时，保险公司的存量债券和增量债券的受益方向总是相反的。利率下行时，存量债券受益，增量债券受损；利率上行时，存量债券受损，增量债券受益。
潘洪文：加息周期有两种情形：一是宏观经济复苏较好下的加息；二是宏观经济滞涨下的加息。
对于后一种情形，加息对保险公司极为不利，资金成本随恶性通胀而大幅上升，但由于宏观经济不好、股市表现较差，保险公司投资收益率会显著恶化，导致利差大幅下降。但我们对宏观经济看法没有这么悲观，更倾向于第一种。
对于第一种情形，保险公司利差会扩大。虽然保单资金成本（根据三到五年定期存款利率）随着加息周期到来而逐渐上升，但更关键是保险公司投资收益率上升速度会更快。
此外，我们认为，加息带来债券收益率上升对利差影响较小，因为保险公司持有债券绝大多数都会持有到期（除少部分浮息债外），收益率锁定。只有新增债券收益率才会受加息影响，但新增部分占比不高，影响很有限。
来源：金融时报
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