创业板别成“暴富板”

　　创业板别成“暴富板”

　　■专栏苏培科

　　如果要用关键词来描述刚刚起步一个多礼拜的中国创业板，想必没有什么词会比“爆炒”、“暴富”和“高市盈率”这三个词更贴切。可见，中国的创业板还有待进一步成熟。

　　有人统计，仅１０月３０日这一天，中国创业板首批２８家公司就制造了１２５名亿万富翁，平均每家公司约产生了近５名亿万富翁，其“造富”能力远远超过了纳斯达克。随着更多的公司上市，创业板“亿万富翁”俱乐部的人数也会越来越多。如果这些亿万富翁是合法致富，是对辛苦创业的合理贴现，则无可厚非。但是很多人对此却不以为然，难道他们仅仅是眼红或仇富？我想也并非完全如此。首先，主要是由于目前创业板的“造富”过程遭人诟病，尤其创业板上市公司发行价和上市价畸高无比，成了一个典型的“圈钱”市，从而创业板的“造富”过程就变成了财富转移的过程；其次，由于财富分配的不公，使得很多有钱人越来越有钱，两极分化越来越严重。

　　收入分配体系改革是一个大话题，也是中国社会和经济问题的死结，需要大手笔和大智慧来解决，否则隐患无穷。就资本市场而言，也需要合理的财富分配机制，一味地鼓励暴富很有可能会断送中国创业企业的前程。中国Ａ股创业板被寄予了厚望，想让其成为中国经济结构转型和创新的土壤，希望在这里诞生伟大的企业，但是这个市场如果一开始就超额回馈创业家和创业企业，很有可能会让创业者提前套现离场，反而容易使创业企业走向下坡路。

　　上周末，笔者见了很多私募股权投资基金（ＰＥ）的老总。据他们透露，现在创业板首批上市的公司控股股东已经开始绕道减持，对本来有限售条件的“限售股”通过合同转持、半价折让的方式来提前套现。显然，这些创业者已经认为目前的股价远远被高估，而且在未来几年连半价都是高估的。对此，投资者显然要冷静，尤其对目前平均市盈率高达１００多倍的创业板市场要格外小心。对于中国股市畸高无比的市盈率，或许很多人都已经麻痹了，只知道这是一个估值指标，却忽视了其原始的、真正的涵义。市盈率是用股价除以每股收益，在某种程度上也表示你对上市公司的“投资收益率”。因为你的投资是用当前的价格来体现，那么对于一个１００倍市盈率的上市公司，投资者理论上需要１００年时间才能收回成本，其股价高估程度显而易见。

　　在这样的游戏规则下，仅要求投资者理性是不够的。监管部门显然不能坐视不管，不能拿伪市场化的价格形成机制来错当市场化。当务之急，除了要对控股股东的违规转持行为叫停之外，还得从制度上进行约束创业板的高价“圈钱”现象，应该通过制度和规则来引导创业板走向正路，而非沦为“暴富板”，应该建立财富创造的长效机制。

　　其次，应该尽快改革发行制度和畸形的一级市场申购格局，如果继续纵容大量的专业“打新”资金囤积一级市场爆炒，则必然会让发行价和二级市场的价格水涨船高、其价格形成机制必然是扭曲的，从而整个股票市场的估值体系和价格体系都会发生扭曲。显然，让一级市场恢复理性迫在眉睫。

　　第三，监管机构应该对二级市场的价格操纵行为进行严惩，让股价恢复理性。从创业板开市的前几日盘面表现情况和高换手率来看，二级市场主力资金快进快出的“钓鱼”手法过于明显，而且行政干预价格的迹象也非常明显。

　　第四，交易所要对第三档停牌制度的漏洞进行及时的修补，防止日后创业板普遍出现像金亚科技这样借８０％的停牌制度来保护炒作“果实”。如果上市首日价格上涨过大，未来股价波动性会更强，会制造更多的投机、炒作机会。

　　第五，投资者不但要防范创业板股票的风险，还要防止盲目介入ＰＥ的风险。这些ＰＥ很有可能将随着创业板泡沫破裂而进行大洗牌。

　　创业板开市之后，在暴富的示范效应下，ＰＥ和风险投资基金非常火热，开始大张旗鼓地扩募和设立。但是，目前的投资环境发生了巨大的变化，由以往项目找资金变成资金追项目，ＰＥ和风险投资基金开始了项目争夺大战。很多项目被高溢价接盘，也预示着未来要在创业板高溢价抛售，为创业板的明天也埋下了泡沫的隐患。