东方集团斥8000万进军米业 隐现资金链全线吃紧

　　11月11日，东方集团（600811）发布公告，宣布斥资8000万元向其关联方哈尔滨盛泰铭泽食品有限公司增资，并将该公司名称变更为东方集团五常米业有限公司。增资及公司名称变更完成后，东方集团将持有80%股权。

　　在东方集团2009年第三季度归属母公司净利润、基本每股收益分别同比增长589.79%、591.04%的情形下，这则对外投资公告似乎令人看到东方集团公司业绩将大幅提升的希望。

　　然而，记者通览东方集团近年来的公开财务数据却发现，东方集团大举扩张的背后隐含着现有主营业务连年亏损、公司业绩完全依赖投资收益支撑的窘境，而在公司主营业务造血机能迟迟无法恢复正常、资金链全线吃紧的情况下，其与大股东关联公司联手进军米业大有急于找米下锅的味道。

　　断炊之虞

　　东方集团对外宣称，成立米业公司——进军粮食深加工行业为拓展多元化发展空间、启动新的产业成长极。其实，在本次寻找新的利润增长点之前，东方集团一直在多元化道路上游走。

　　在多年以前，掌门人张宏伟便为东方集团种下了流通和金融帝国梦想的种子，于建筑工程承包、对外贸易、高科技、互联网、医药、建材连锁销售、港口运输、矿山开采等诸多领域都留下过飘然而至的身影。

　　然而，由于东方集团倾尽全力豪赌的东方家园自2005年陷入困境至今一直在主营业务经营亏损的泥潭中苦苦挣扎。

　　据东方集团公开财务信息，在2003年—2008年长达6年的时间内，东方集团虽然每年的主营业务收入都高达十几亿、几十亿元人民币，但营业利润却始终不如人意。

　　2003年，东方集团业务利润首现亏损，当年营业利润为-3170万元。此后公司的营业利润便江河日下，亏损额度从几千万元逐渐增至数亿元。到了2008年，东方集团的主营业务利润亏损高达4.46亿元。在自2003年以来的6年时间内，东方集团主营业务盈利能力大踏步地后退。

　　时至今日，东方集团的主营业务依然没有出现明显转机。其2009年一至三季报显示，公司主营业务利润（营业总收入-营业总成本）亏损额度从一季度的-6868.7万元扩大至三季度末的-2.17亿元。

　　更为紧要的是，随着主营业务利润亏损不断加剧，东方集团日常运转的主营业务的造血机能亦日渐恶化。在2006年—2008年的三年间，东方集团经营活动产生的现金流净额从-2845万元锐减至-8.69亿元，东方集团主营业务不但不能为股东创造价值——收益现金流，反而逐年加剧吞噬公司内在投资价值。

　　东方集团2009年第一至第三季度财报表明，其主营业务造血机能仍在恶化之中。公司2009年第一季度经营活动产生的现金流净额为-1.46亿，第二季度略有好转，经营活动现金流净额转为-7079.6万元，但到了第三季度，经营活动产生的现金流净额再度大幅下降，降至-3.01亿元。

　　东方集团在资本市场上素有资本运作长袖善舞的盛誉，投资民生银行、锦州港为蜚声业内的成功案例，这两个成功资本运作项目产生的投资收益能够维持公司净利润在以往会计年度保持正数，甚至使上市公司的业绩增长亦能令其保持一定比例的成长性。

　　东方集团2009年第三季度报告显示，公司三季度末的货币资金从年初的11.3亿元大幅降至8.99亿元，而三季度末存在的流动负债却高达22.7亿元。尽管除了货币资金外，东方集团还有应收账款和其他应收款可以为公司偿还短期债务提供一定数量现金，但即使这些应收款项能够全部毫无损耗的回收，其所能创造的现金亦只有9.47亿元，将这笔潜在现金流与其银行账上的货币资金加总在一起亦只能覆盖流动负债总和的80%，尚余4.24亿元的缺口。

　　由此观之，东方集团的归属母公司净利润虽然同比增长589.7%，但其资金链安全并没有明显改善。

　　为了解决资金压力，东方集团于2009年7月14日，以所持有的中国民生银行股份有限公司无限售流通股18,254.6万股作为质押物，向招商银行股份有限公司哈尔滨文化宫支行申请50000万元人民币综合授信额度，并签署《最高额质押合同》。

　　10月15日，东方集团股东大会表决通过发行期限不超7年、规模不超15亿元人民币的公司债，募集资金将用于补充流动资金，偿还银行借款，调整负债结构。

　　令人感到蹊跷的是，尽管东方集团资金链全线吃紧，但仍存在巨额预付款和其他应收款对流动资金的占用。截至2009年第三季度末，东方集团的预付款从年初的2.57亿元增加至3.12亿元，其他应收款则从年初的8.16亿元增加至9.15亿元。

　　从东方集团现有主营业务收入看，其建材流通、低压电器配套产品业务收入及盈利能力仍处于下降通道，于2007年9月由大股东注入的从事选矿、采矿的银海金业目前仍在进行地勘、增储、评估备案阶段，何时进入规模开采、为上市公司带来新增利润尚无明确时间表，而新成立粮食深加工公司又处于初创期，完全依靠投资收益度日的东方集团靠什么改变资金链全线吃紧的窘况呢？

　　参股民生银行（600016.SH）、锦州港（600190.SH）获取投资收益无疑为东方集团提供至关重要的生存保障，但令人担忧的是，这两家上市公司近期的股权再融资将会令东方集团看似稳固的安全保障防线变得几分脆弱。

　　飘忽的保障

　　在东方集团的心目中，其参股的民生银行、锦州港具有极其重要的地位。尽管东方集团在民生银行中的持股比例目前仅为3.94%，却被作为公司首要的产业在年度、半年度的定期报告中浓墨重彩地突出介绍，同时因控股锦州港，港口运输业务亦被东方集团列为公司自身的产业。

　　然而，这两家公司年内的资本运作举措，却无形中向东方集团安全保障防线的稳固性发起了挑战。

　　今年3月份，市场传出锦州港与大连港加速整合的传闻，于2008年12月通过定向增发成为锦州港第二大股东的大连港集团将在今后进一步收购锦州港股份，由于大连港集团与现第一大股东东方集团的持股比例仅差0.29个比例的百分点，大连港集团下一步的收购行动无疑会令东方集团丧失对锦州港的控制权，进而令其对锦州港的影响力逐渐下降。好在锦州港与大连港整合的传闻被锦州港发布澄清公告，令东方集团得以保全第一大股东地位，但这绝非空穴来风的整合传闻，而始终是悬在东方集团对锦州港控制权头上的一把利剑。

　　10月29日，香港联交所审议民生银行提交的，发行不超过381996.10万股境外上市外资股（含超额配售49825.50万股）并在香港联交所主板上市的申请。

　　在不出意外的情况下，民生银行38.2亿股H股发行会顺利成功，H股发行完毕后，民生银行的总股本将会扩大20.3%，而东方集团对民生银行的持股比例则会相应下降，从目前的3.94%持股比例降至为3.14%。如若民生银行在总股本扩张后，经营业绩不能同步增长，则东方集团对民生银行的投资收益将会面临显著下降风险。

　　东方集团的公开财务信息显示，自1995年以来，投资收益占东方集团利润总额中的比重逐年大幅攀升。在十余年的时间内，这一比重从12%猛增至2008年242%。2009年第一季度投资收益占利润总额比重一度高达304%，后虽有所下降，但在三季度末，投资收益占利润总额的比重仍然超过200%。

　　如若东方集团不能有效解决自身主营业务长期亏损的局面，尽快形成可持续的利润增长点，一旦投资收益规模因种种原因发生不利波动，那么由此对其形成的冲击可想而知。