外资银行专家热议10月份经济金融数据

　　11月11日，国家统计局、人民银行、海关总署分别公布了10月份经济金融数据。这些数据中，工业增加值和零售数据好于市场预期，而固定资产投资、进口、新增贷款则低于预期。连同上周公布的制造业采购经理人指数，记者发现，这些数据实际上已证实了此前多家投行提出的中国经济活动正在强劲扩张的观点，并显示经济增长来源已经从公共投资扩大到消费、私人投资以及出口的触底和稳定恢复。当天与记者连线的多家外资投行专家预计，未来几个月中国的增长动力仍将保持强劲，在明年春季前央行转变政策立场的可能性不大。

　　经济活动进一步加速扩张

　　根据国家统计局的数据，因与政府相关的支出增加以及私人需求增强，10月份中国的经济活动进一步加速：10月份实际工业生产同比增速从9月份的13.9%加快至16.1%，高于市场预期，尽管当月的工作日少于去年同期。

　　野村证券中国股票研究主管孙明春认为，库存的重新积累在一定程度上为工业生产增速的提高做出了贡献。同时，10月初的国庆长假刺激了与旅游相关的活动，从而提振了消费。

　　在投资方面，今年1月至10月名义城镇固定资产投资同比增长33.1%，略低于1月至9月的33.3%。尽管如此，考虑到工作日减少这一因素，孙明春认为投资活动依然非常强劲。“我们相信投资增速将会继续加快直至2010年上半年，届时固定资产投资增长率将会达到38.0%。强劲的房地产开发投资增长率应该会增加对诸如钢铁和水泥等建筑材料的需求，同时也会促进耐用品消费，因为新的购房者需要购置家具、电器等来完善新家。”他如是说。

　　澳新银行当天发给记者的研究报告预计，未来几个月中国的增长动力仍将保持强劲，第四季度GDP同比增长率将达到10%。鉴于较低的比较基数，明年第一、第二季度GDP增长率可望超过10%。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆告诉记者，当天公布的数据显示10月份宏观环境进一步改善。他认为这种改善并非激进的，而是代表中国自今年第二季度以来开始的本轮经济复苏很健康。他将正在进行中的复苏描述为“在轨道上”，且“不过热”。

　　“政策驱动的经济活动（货币扩张和固定资产投资）并未像此前预期的那样激进，但整体经济活动（工业产量和零售销售）正显示出进一步良好的加速势头。另一方面，最新的价格指数数据显示通货膨胀可能以比预期慢得多的步伐来临。”他说。

　　出口可望在年底前恢复正增长

　　尽管最新数据再次证实中国经济在外需复苏尚待时日之时继续依赖于内需增长，王庆仍对今年剩下的两个月贸易恢复正增长抱有希望。根据当天海关总署的数据，10月份出口同比下降13.8%，较9月份15.2%的跌幅有所收窄；进口同比下降6.4%，结果导致了240亿美元的贸易顺差。

　　孙明春也持有类似的看法。他说，鉴于今年10月份的工作日（17天）少于去年10月份（20天），10月份出口跌幅放缓提供了全球需求在今年年初大规模的去库存化之后有所复苏的又一证据。实际上，中国对主要目的地的出口似乎都已触底反弹。

　　“我们预期中国主要出口市场的需求都将稳步复苏，这应该会对近期的中国出口起到支持作用。由于中国出口中的进口含量较高，约45%的出口属于加工装配贸易，在出口最终产品之前需要先进口零件和原材料，10月份与出口相比更小的进口跌幅也预示着中国出口前景良好，很可能表示会有更多的出口订单。”孙明春说。

　　他还预期未来几个季度的贸易顺差将会收窄，因为投资热潮以及随后消费的旺盛增长将会进一步促进中国的内需，从而推动进口进一步好转。不过，他相信贸易收支将会保持顺差，因为出口基数目前远高于进口基数。

　　资产价格上涨是当前真正问题

　　因较低的基数效应，10月份价格跌幅进一步收窄：居民消费价格总水平(CPI)同比升幅从9月份的-0.8%放缓至-0.5%；工业品出厂价格(PPI)增幅也从-7.0%放缓至-5.8%。

　　美国银行—美林经济学家陆挺认为，房地产价格增长快于CPI表明，资产价格上涨而非通胀是目前的真正问题。因比较基数进一步下跌，几位专家都预计CPI和PPI同比增幅将于今年底接近正增长。政策方面，他们表示，最新数据，特别是缓和的价格增幅和中等水平的贸易数据，将有助于缓和对即将逼近的政策紧缩的恐惧，央行在明年春季前转变政策立场的可能性不大。

　　“我们预期目前的政策姿态在年底之前会保持不变，并在2010年初随着银行新增贷款的正常化，即从2009年的10万亿元下降至2010年的7万亿元至8万亿元而转向中性。预计2010年中期之前不太可能出台上调存款准备金率和人民币升值等紧缩政策。但是，如果国际收支顺差导致流动性过剩出现的时间早于预期，则我们不排除2010年二季度开始上调存款准备金率的可能。事实上，由于通胀压力很可能得到缓和，2010年货币政策的重点可能是通过上调存款准备金率进行流动性管理。”王庆如是说。

　　尽管政策立场可能在明年春季前维持不变，但陆挺认为，可能的政策调整将继续包含控制资产价格上涨、打压通胀预期等。摩根大通中国经济研究部经济学家吴向红则预计，政府将通过特定行业的政策引导及公开市场操作来管理货币供应，但这些措施对于产能过剩或资产价格上涨的行业而言收效有限，中长期贷款的增长仍然较为稳定。她预计央行会在2010年中期开始两次上调基准利率，全年升幅为54个基点。