大秦铁路启动328亿资产注入 映射资本改革方向

　　悬在半空中的靴子终于落定。

　　11月12日，大秦铁路(601006.SH)发布公告，拟向大股东太原铁路局购入评估价值328亿的运输主业相关资产和股权。大秦铁路此次拟收购的三块资产为朔黄公司41.16%股权和巨力公司90.2%股权，朔黄线股权的账面值59.3亿，评估值则高达140.6亿，增值率达137.10%。

　　接受本报记者采访的多家机构认为，重金购入上述资产后，大秦铁路“运能已达极限”的担忧将暂时烟消云散。

　　大秦铁路的资产注入预期由来已久。海通证券不久前出具的一份研报显示，按照铁道部和大秦铁路等的规划,大秦铁路运输能力达到4亿吨,将是其运量的极限值。

　　今年6月，国际重载大会上，铁道部相关人士指出，2008年，大秦铁路已实现煤炭运量3.4亿吨，2009年运量将达到3.8亿吨。这意味着，如果不及时进行资产注入，大秦铁路将陷入增长停滞的危局。

　　对此，接近公司高层的人士对记者表示，鉴于形势的紧迫性，公司在2008年就着手运作资产注入事项，但由于受到金融危机的影响，太原局主业资产2008年乃至09年上半年的盈利情况并不乐观，难以达到资产注入的要求。

　　2009年下半年以来，我国经济增长的稳步回升以及路网货运能力的逐步释放，太原局主业资产的盈利状况得到了显著改善，再加上铁道部于2008年底将盈利丰厚的朔黄铁路41.16%的股权划拨给太原局，资产注入就此正式提上日程。

　　谈及朔黄铁路41.16%股权的注入，大秦铁路认为，该线实行合资铁路特殊运价，且其运量逐年稳定增长，因此盈利能力较强，净资产利润率高于其他同类企业，对朔黄公司采用收益法评估形成了较大评估增值。

　　朔黄线股权等优质资产的注入，为大秦铁路未来的增长打开了空间。银河证券分析师毛昂对记者表示，公司全面注入太原铁路局运输类资产，将基本提升公司业务能力50%左右，提升总资产70%左右，净利润提升40%左右，总体实力将大大增强。

　　作为铁道部掌控的为数不多的资本平台之一，大秦铁路的注资并非孤立事件，它还映射着中国铁路资本改革的未来。

　　银河证券发布的研报显示，2009年，中国铁路进入大发展阶段，到2012年和2020年中国铁路运营里程目标将达到10万公里和12万公里，分别比2008年增长2万公里和4万公里，仅仅在未来三年就需要投资3万亿元人民币，未来十一年就需要投资6万亿元人民币。

　　但是，仅仅依靠国家财政、银行贷款和发行债券已经不能够满足巨大的投资资金的要求，银河证券分析师毛昂认为，像太原铁路局这种通过资本市场进行股权融资的方式已被证明是一种比较好的办法。

　　东方证券交通行业资深分析师章琪指出，2010年铁道部进入实质性改革的概率较大，其改革路径将从主辅分离阶段进入到引入竞争阶段，推测将划分北京、上海、广州和武汉四大区域性集团公司，网运一体，并保持干线的完整，客货逐步分离，同时伴随着价格管制的放松和投融资体制改革的深化。

　　接近大秦铁路高层的人士告诉记者，若此次注资得以顺利完成，争取在未来铁路系统投融资体制改革中发挥更大的作用，获得铁道部更多资产注入将是大秦铁路努力的方向。

　　毛昂分析，从铁路改革的形势看，未来铁路资产注入上市公司，很可能会再进一步，资本平台可能是大秦铁路，但铁道部也有可能成立新公司，打造更多的资本平台。