佰草集毛利率高上海家化突受关注

　　每经记者王炯业

　　从2005年开始，上海家化（600315，收盘价29.65元）的股价从最低的4.28元，到昨日收盘复权后已高达近70元，整整翻了逾16倍。

　　上海家化一位内部人士表示，最近陆续有机构来公司调研，而主打产品佰草集也成为话题的焦点。为何突然之间业内开始关注上海家化了呢？

　　记者从业内了解到，佰草集对上海家化有着极为重要的意义，2008年佰草集的营业收入已经占到上海家化整个营业收入的15%，而其75%的毛利率，对于利润的贡献将会更大。

　　资料显示，上海家化在2008年前三季度实现营业收入20.98亿元，营业毛利率为49%；2009年前三季度营业收入21.82亿元，毛利率为53%，同比提高4个百分点，单从第三季度来看，毛利率为55%，同比提高9个百分点。

　　对于毛利率进步一提升的原因，申万研究报告指出，毛利率提高一方面是上海家化的产品结构不断优化，佰草集等高毛利产品占比提高；另外一方面是2009年的原料成本较2008年同期大幅下降。

　　佰草集总经理黄震告诉记者，预计到2009年佰草集可实现营业收入5亿多元，规模可实现50%的增长，同时申银万国预计2009年上海家化营业收入可达到25亿元。按照上述推算，2009年佰草集将占到总营业收入的25%，而其在2008年占比只有15%，高毛利率和高速发展的佰草集有望成为上海家化的亮点。

　　同时，申万研究报告对于上海家化2009年、2010年的盈利做了预测，预计这两年可实现每股收益分别为0.72元和1元，按照昨日收盘价29.65元，对应的PE为41、30倍。

　　不过，记者发现上海家化2009年的销售费率为33%，同比增长了3个百分点，还有逐年递增趋势，具体原因公司在季报中并没有具体披露。分析师估计是用于产品推广上了，那么，从长期来看，这些销售费用的支出，是否会最终转化为销售收入的增加，这还需要投资者予以关注。

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