全球或现温和通胀 中国内需市场值得关注

　　全球或现温和通胀 中国内需市场值得关注

　　——对话博时基金研究顾问Mr.John Brynjolfsson

　　□ 本报记者 庄少文

　　博时基金日前正式聘请素有“全球首席抗通胀专家”之称的全球通胀保护债券投资专家——Mr.John Brynjolfsson担任公司固定收益研究顾问。近日，John Brynjolfsson及其助手Mr.Ron Solberg在博时基金总部接受了《证券日报》记者的专访。

　　《证券日报》：印度、中国均为经济呈现正增长的国家，印度已经表示明年逐步退出经济刺激计划，你认为中国会选择在何时退出，以防止通胀？

　　Mr.John Brynjolfsson :中国的汇率政策就是人民币盯住美元，这意味着中国的货币政策势必会跟着美联储走，同时意味着如果美元跟日元、欧元相比是跌的话，人民币对日元、欧元也是跌的。这些国家的央行也会采取一些宽松的货币政策，促使本国货币贬值，刺激出口和经济增长。这样会减轻人民币升值压力，使得人民币盯住美元的时间可能会更久。虽然中国可以采取一些政策措施防止通胀，但效果不好估计。基于这些原因，中国在退出经济刺激计划的节奏上可能会比较慢，有可能会有通胀的风险。

　　《证券日报》：从全球资产配置的角度看，中国A股市场是否已经开始承载世界对中国的期望？

　　Mr.Ron Solberg：我觉得A股还有上涨的空间，虽然跟低点相比我们看到A股已经上涨了很多，但是包括中国在内的新兴市场国家的股票，跟近5~7年的历史最高点相比，还有20~30%的折价，虽然有些人有对经济过热的担忧，但是我们认为包括中国在内很多新兴市场国家的基本面是非常好的，印度和巴西出现了快速增长的迹象，快速稳定的经济增长意味着公司盈利能力的增长和股票的上涨，新兴市场国家基本面不断转好，机会就在当前。

　　《证券日报》：全球这么多的流动性，要是玩“中国”这个概念，香港市场比A股市场更容易直接投资，从长远来看港股能否持续跑赢A股？

　　Mr.Ron Solberg：同一个公司在A股和港股不同挂牌的话，他们的价格可能会不同，原因是因为有资本流动限制。虽然我们可能会慢慢看到有些资本流动限制被取消，但是我们不觉得资本流动限制会被全面取消，或者在未来的几年内人民币会实现全面自由兑换。在这种情况下，A股和港股差价可能在长期内都会存在。现在A股总体估值比港股要贵，因为中国很多的刺激措施主要是在国内奏效，这些充足的流动性可供投资的选择不多，国内的钱出不去可能就只好留在国内，这么多钱要么买房、买股票，要么就是花掉。中国人好像更喜欢存钱，所以我们看到现在非常繁荣的地产市场和上涨的A股市场，我觉得H股还是被低估，但国外投资者可能会把这个价格不断买高，两地之间的差价会逐渐缩小。

　　《证券日报》：从投资中国的角度，您认为哪些领域值得长期投资？是中国的内需吗？

　　Mr.John Brynjolfsson :咱们把经济分成两块，一块是出口为主，一块是内需为主，总体来看两个方面都还可以，但短期来看，我认为一些公司会得益于内需。传统上来说，中国一个很大的出口国是美国，在过去15年里面，在房价不断上涨的情况下，美国这些消费者花了他们本来没有的钱，直接结果就是美国的消费占GDP的比率从67%上升到71%，在未来的5到10年，我们认为这个比例可能回归到历史的水平，从71%下调到67%，甚至可能会低于67%。这种情况意味着过渡依赖向美国出口的这些公司，很可能在未来几年难以出现明显好转。从长期来看的话，可能迫使很多出口商不再单独以美国为出口对象，而是分散它的出口对象，而且中国的很多企业拥有技术优势和低成本优势，使得中国产品对很多国家来说会非常有吸引力，那时候出口这块应该会恢复。但我觉得真正有前途的，就是中国的国内市场，中国的这个市场实在是太大了，随着更多乡下人的向城市移民，然后收入的增加，人民币不断升值，增强了整个中国的购买力，可能5到10年以后，中国经济增长的动力不光是靠现在的出口了，而更多的是靠内需。现在中国的消费占GDP的比率非常低，大约只有美国一半，随着消费的增长，这个比例会逐渐上升，这会刺激国内的经济增长。