湘鄂情承销费猛增 超募行情券商受益

　　经济观察网记者陈双庆胡中彬倍受关注的中小板拟上市公司湘鄂情最终敲定了发行价格，18.9元，对应摊薄后的发行市盈率接近61倍。

　　这样的发行价高得让人惊呼。“一个普通的餐饮企业为何能够享受到这么高的市盈率。”一位研究员在他MSN签名上如此感叹。湘鄂情的发行市盈率不仅超过了此前在主板上市的中国建筑与光大证券，也高于创业板新股发行市盈率的平均水平。

　　而在新股高发行价、超额募集的过程中，券商的承销费也水涨船高。

　　跃升的承销费

　　没有了创业板高成长性的标签后，新股为何还能够享受到如此高的溢价？这样的疑问显得有些普遍。

　　“湘鄂情的业务模式没有太大的特点，主要是中高端的餐饮业路线。”申银万国分析师陶成知直言，其业务不过是根据不同地点人们的生活习惯来调整自己的装修风格，菜系也有所调整，并且根据各个城市不同的饮食消费习惯调整自己的定位，北京可能主要是高档一些的，在深圳可能会比较多的是中档的餐馆。

　　“现在的估值肯定是偏高的，一般券商的估值都是比较理性的。”大通证券研究员吴龚认为，新股刚上市的表现跟基本面没有太大的关系，拉高价格是大资金为以后出货作的铺垫。以至于现在的新股发行，很多券商的估值报告都比发行价格相差巨大。

　　招商证券作为湘鄂情的保荐人及主承销商，对这么贵的发行价格功不可没。

　　一位参与路演的人士称，招商证券在路演推介现场提供的估值报告认为，湘鄂情的合理估值约为17.1-20.5元。按照股市的特点，从一级市场到二级市场几乎都有一个比例不低的溢价，而招商证券最终将湘鄂情的发行价格确定在了“合理估值”的区间，也有变相容许湘鄂情以高出“合理估值”的价格登陆二级市场之意。

　　或许在湘鄂情过会时招商证券都未曾预料到有如此的高的发行价，而这样的结果则是湘鄂情超募资金超一倍，而招商证券在承销湘鄂情中收取的承销费也随着发行价的高企而飙升。

　　按照湘鄂情公布的募投项目的资金需求可以大致估算，其此前预计募集资金约4.6亿元，而最终募集资金9.5亿元。

　　一个值得注意的细节是，在湘鄂情的招股说明书申报稿中披露，此次发行招商证券将大约获得1200万元的承销费，300万元保荐费。而高发行价出炉后，招商证券也很快获得了超额回报，湘鄂情正式的招股说明书中，招商证券的承销费已经迅速提高到了约3300万，相当于原先的2.75倍。

　　联合证券投行部一位人士称，这种情况主要的原因是由于企业募集的资金超募，因此，承销商将根据超募资金的一定比例收取更多的承销费，而这完全取决于市场的情况，只要市场状况好，主承销商完全可以不劳而获。

　　对此，招商证券市场部以该问题不便回答婉拒了采访。

　　普遍的“补充协议”

　　实际上，新股高市盈率发行、超额募集资金为券商带来意外收获，是今年券商承销的主旋律。

　　据统计，在创业板28家公司平均承销费率为5%。其中国元证券承销的安科生物，保荐承销费率高达7.9%，海通证券主承销的银江电子也达到7.5%。

　　按照这一比例，安科生物原先拟筹资1.66亿元,保荐承销费为1300万元，而其实际募集3.57亿，国元证券最终收取了2800万元的保荐承销费。