金沙中国分拆上市

　　11月16日起，金沙中国（01928.HK）在港正式招股，预定于11月30日挂牌。这标志着债务沉重的母公司拉斯维加斯金沙集团（LVS.N），通过分拆旗下在澳门的资产上市融资，走到了关键性的一步。

　　上市时间较对手永利澳门（01128.HK）迟了两个月的金沙中国，显然吸取了永利澳门IPO定价过高的经验：在10月初挂牌的永利澳门，定价以2009年的预计赢利计达24倍市盈率，而金沙中国的定价区间转换为今年的预计市盈率，大概只有12-17倍，也低于其它香港上市的澳门博彩业同业，包括银娱（00027.HK）与澳博（00880.HK），银娱的市盈率均在20倍以上。金沙中国由此将最多集资176亿港元。

　　“相对永利澳门，机构投资者似乎对金沙中国更为偏爱。”一位香港市场人士告诉本报，由于拉斯维加斯金沙集团在澳门目前的杠杆比率高达4.6倍，管理层有意将该比率下降至2.6倍的安全范围，以避免违约一些银团贷款契约，“只求上市融资，定价较低”。

　　在上市后，金沙中国还将为路氹城的金光大道建设工程重新注入建设资金。据悉，目前金沙获得了澳门政府批出的对金光大道第一、二、三期地块的使用权，但附带条件是，金沙必须在2011年8月前完成在第三地段承诺兴建的全部工程，否则目前金沙中国就会失去于路氹城兴建的项目的所有权，这也是金沙中国需要尽快上市的原因。

　　尽管如此，穆迪的助理副总裁曾启贤在16日发给本报记者的报告中指出，重新开启的澳门博彩业扩张计划，大部分都处于发展的初期，“我们并不预期在2011年前市场上将有明显的博彩产品供应量增加”。

　　根据招股书信息，截至今年9月，金沙中国有88.8％的净收入来自博彩、酒店、餐饮、零售、会展以及渡轮的收入分别为3.7％、1.6％、3.4％与2.5％，而在博彩业务上，金沙中国相较永利与米高梅金殿这两家美资对手更倚重中场业务。辉立证券分析师CarmenWong16日表示，金沙中国的毛利率在今年上半年同比上升0.68％，“我们相信拥有比贵宾客户及高端客户较高利润率的中场客户，于经济走下坡时受较少影响”。她指出，原因在于贵宾业务需要支付佣马费。