专家争议复苏后 刺激政策进退两难或致二次探底

　　专家争议复苏下半场

　　刺激政策进退两难或致经济“二次探底”

　　熊剑锋

　　中央经济工作会议即将召开，各研究机构纷纷提出对当前经济形势的看法。

　　中国人民大学经济研究所昨日发布的四季度宏观经济报告认为，此轮经济复苏主要是由政府主导型，当前处于政策刺激性反弹阶段向市场需求反弹阶段过渡，2010年中国宏观经济将延续增长的态势，但是从周期的角度来看，很有可能出现W形的走势。

　　宏观经济面临中期调整

　　上述报告认为，从GDP、投资、消费等各种经济指标来看，中国宏观经济实现了超预期的反弹，但是环比增速并没有出现两个季度以上的持续加速的局面，环比增速的波动表明政策刺激效应已经度过其加速阶段，开始步入平稳增长的阶段。

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春认为，无论是从同比还是从环比增速来看，中国宏观经济在短期内为V形，但是在中期将呈现为W形，虽然在2010年没有二次探底的可能性，但是在内在矛盾累积的作用下，2011年到2012年依然存在较强的中期下行力量。

　　其观点的依据是当前经济反弹的核心动力仍然是政策刺激性反弹和存货周期调整，市场性自发需求依然低迷，市场自我循环内生增长的动力机制仍然没有形成。

　　但是也有官员和学者并不认同这种观点。全国政协经济委员会副主任李德水认为，虽然政策刺激性起了主导的作用，但是不能认为今年我国经济逐季回升完全是政策拉动的效果，市场需求似乎没有启动，没有什么贡献。

　　1月到10月，城镇固定资产投资的资金到位17.14万亿元，其中预算资金到位9070亿，占5.3%。政府投资起到了“四两拨千斤”的作用。消费方面前10个月社会消费品总额同比增长15.3%，除了家电下乡等政策，从城市来说，消费主要还是自发性内生性的消费，不是政府大量的刺激政策表现出来的结果。

　　刺激政策进退两难

　　报告认为，明年是经济增长动力由政府刺激性反弹阶段向市场需求反弹阶段的过渡时期，这决定了宏观经济的政策选择可能进入一个进退两难的困境。

　　一方面刺激政策的持续或进一步的放大很可能带来短期的快速回升和经济过热，但未来投资驱动增长模式的内在矛盾激化和结构恶化导致宏观经济在中期不可持续，甚至出现中期的第二次探底。

　　刘元春表示：“我们明年如果是采取目前这样的一些激进的政策，虽然明年还是不错，但是中期的问题很严峻。在中期里，二次探底可能出现。”

　　另一方面简单地采取退出政策将使政策刺激性需求急剧萎缩，刚刚启动的局部的、还没有形成自我循环的动力机制夭折，宏观经济短期出现第二次探底。

　　报告建议，应该“以进为退”来应对当前的进退两难的困境。刘元春认为，“以退为退”和“以稳为退”无法实现“经济全面复苏”和“宏观刺激政策顺利退出”的双重目标，而应该以进为退、保持较高的增速、在高速中调结构和在连续性中某退出可能是近期的最佳选择。

　　而发改委宏观经济研究院常务副院长王一鸣也认为，当前应该考虑到中期调整，当前主要由投资驱动的经济复苏进一步固化了原有的模式和增强了对投资的以来，这将必然带来对出口的依赖，因为产能的过度扩张超过了国内市场的有效需求以后，过剩产能在危机前是靠国际市场来平衡的。

　　明年资产价格仍将上涨

　　对于各方所关注的通胀问题，学者们一致认为明年不会出现明显的通胀问题，但是资产价格将出现大幅上涨。

　　民众对通胀的担忧来自于天量流动性的投放。报告表示，2009年中国的货币政策达到前所未有的宽松状态，到10月末M2余额为58.62万亿元，同比增长29.42%，增幅比上年末高11.6个百分点，前10个月人民币新增贷款增加8.92万亿元，同比多增5.26万亿元。

　　标志着通货膨胀的核心指标M2与GDP的增速缺口、M2和工业增加值的增速缺口都出现前所未有的急剧上扬，目前已经达到21.6个百分点和20.6个百分点。

　　但是刘元春认为，由于金融经济的快速发展已经改变了货币传递和通胀的形成机制，金融作为新的货币蓄水池将有效地分散货币对实体经济的压力，降低流动性对实体经济的渗透力。

　　此外，短期内还存在大量抑制物价上涨的因素，一方面产能过剩成为抑制物价上涨的核心力量，另外农业的丰收将抑制农产品和食品价格上涨，金融危机仍未结束也将限制大宗商品的价格上涨幅度。

　　刘元春认为，2010年资产价格持续上涨，特别是房地产价格的持续上涨将成为物价上涨的替代，货币政策的重点必须关注房地产价格的过快上涨带来过度的财富效应和投资效应，进而改变上述替代关系转化为相互推进的关系。