汇率风险管理：企业海外投资的软肋

　　——专访对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰

　　■本报记者 李雨谦

　　在全球金融海啸的国际环境下，人民币对美元保持基本稳定，波动幅度在１％以内。由于美元在国际外汇市场上跌宕起伏，人民币有效汇率随美元先升后贬。

　　汇率的波动直接涉及到中企对外投资的风险问题，针对现行人民币汇率政策与对外投资汇率风险管理的关系，中国经济时报记者专访了汇率问题专家——对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰教授。

　　中国经济时报：人民币汇率的升值会给中国企业走出去带来怎样的影响？

　　丁志杰：汇率的升值正对中国经济结构产生深远影响，其中一个重要的影响就是推动企业走出去。一个国家的汇率如果处于升值阶段，往往是这个国家的企业同时处于对外扩张的阶段。当然这并不是说汇率升值推动企业向外发展，更重要的是支撑汇率升值背后的一国经济基本面的因素推动了企业走出去。

　　从中国来讲，一是一些产能过剩并且具备比较优势的劳动密集型行业转移到国外，是升值之初产业国际转移的重要形式；二是对于在世界市场竞争的大企业，升值为其全球战略提供了很好的契机；三是中国的人均ＧＤＰ在３０００美元左右，从国际经验看，在这样一个发展水平上，一国的对外投资应该处于加速阶段。

　　中国经济时报：人民币在推动企业走出去之后，这些企业又应该去寻找怎样的国际市场，把握更多机会呢？

　　丁志杰：以往很多时候我们的企业一谈走出去，就走向了欧美的发达市场。但实际上，不论是其他国家对外投资的经验，还是我们中国企业在过去对外投资中所积累的经验，我们发现对外投资不能仅盯着欧美发达市场，发展中国家拥有更多投资机会，特别是能够分享东道国的一些发展机遇。这个发展机遇包括两个方面，一是经济发达的机遇，另外就是它们经济货币化和金融化的机遇。很多外国企业在中国的投资也证明了这一点。

　　中国经济时报：那么，中国企业投资发展中国家是否有货币方面的风险呢？

　　丁志杰：总体来讲，投资发展中国家的风险要比发达国家大得多，其中一个风险就是汇率风险。因为与发达国家相比，发展中国家的货币币值更不稳定。这个不稳定表现在两个方面，一是通货膨胀高，二是货币经常面临贬值。另外，由于人民币处于强势时代，就使得对发展中国家投资的汇率风险问题更为突出。

　　中国经济时报：目前中国企业处理汇率风险的状况如何？

　　丁志杰：坦白地说，中国的企业不论是在对外投资还是在对外贸易的活动中，表现出来的在汇率风险管理方面的能力非常弱。比如去年很多企业都出现了巨额的汇兑损失，造成这些汇兑损失的主要原因有三个，其一就是错误地使用计价结算货币。去年上半年美元是贬值的，很多企业不熟悉外汇市场，看到上半年美元贬值，就错以为下半年的美元还会继续贬值，就使用欧元来计价结算。但事实上，去年的８月份到１１月份，美元汇率反弹，对欧元升值了２０％。而这个计价结算货币的改变就使我们企业的损失超过了２０％。其二就是错误地使用远期结售汇，去年市场在年初高估了人民币升值的幅度，在远期结汇的时候定价普遍偏低。最后就是不当地使用结构性外汇产品，比如在危机时期金融机构对衍生品的滥用等。

　　中国经济时报：那么中国企业在对外投资中如何加强汇率风险管理能力呢？

　　丁志杰：企业的对外投资汇率风险管理是一个非常复杂的系统，我简单地介绍一下基本原则。首先，企业要树立正确的风险管理理念，要知道如果把不确定性彻底地转移出去，就意味着把盈利的机会也彻底地转移出去了；其次，企业在运用各种工具进行管理的时候，要删繁就简，尽量用简单化的产品。在去年很多金融欺诈、操纵案例中，就是因为在产品里添加了各种各样的期权等衍生品在内。第三，要把握好交易时机，前瞻性研判汇率，不能向后看汇率，更多是要向前看汇率的发展。最后，尽量使用人民币计价结算，这样有助于彻底地规避有关汇率风险。

　　另外，除了企业自身，我们的政府和金融机构也应该为对外投资企业增强汇率风险管理能力提供相应的服务。