中小盘基金密集发行背后

　　11月24日的A股大跌，给了中小盘当头棒喝。当日上证综指跌幅为3.45%，中小板指数则下跌4.97%。

　　中小盘股也延续了相对大盘波动更大的特点。从今年年初至11月24日，中小盘指数的涨幅为81.81%，而上证综指的涨幅为77.04%。

　　这一特点更为风格偏激进的投资者喜好，而以中小盘为投资标的的基金也在今年密集而出。汇丰晋信新发行的汇丰晋信中小盘基金，更是将股票投资的下限定在85%。

　　但中小盘相对大盘的溢价或将面临转折。此前，有私募人士表示，中小盘估值已然偏高，透支了其成长性，市场操作或将面临从中小盘股向大盘股的整个转化。

　　60%以上的中小盘仓位

　　统计数据显示，今年以来，共有5只以中小盘股为投资标的的基金将成立，分别是成立于1月21日的上投摩根中小盘基金、成立于10月19日的国泰中小盘成长基金，还有目前正在认购期的信达澳银中小盘基金、汇丰晋信中小盘基金和招商中小盘精选股票基金。

　　“创业板的推出，将对中小板的估值起到正向的提升作用”，汇丰晋信中小盘基金拟任基金经理蔡立辉表示，这将改善目前中小企业和新兴公司的融资环境与成长环境。经过十年磨练，创业板市场不乏竞争力强，成长潜力巨大的小型公司，“这为投资者提供了更多的投资标的，也丰富了中小盘股票和基金的投资机会。”

　　而另一方面，年底流动性收紧在蔡立辉看来，对于中小盘也是利好之一，“在年底流动性收紧的情况下，资金流向中小盘的可能性更大些。”

　　但也有基金投研人士认为，年底流动性仍呈稳健之势，2010年全年信贷规模有望达到7万亿元，2010年一季度将成为信贷投放的高峰，流动性再度活跃。

　　“我们应该更关注广义货币供应，而非仅仅是人民币贷款的增长”，国联安基金研究总监陈苏桥则表示，因为外汇占款流入可以像人民币贷款一样对实体经济起到注入流动性的作用。他认为，目前货币供应增速保持稳健，但这并不意味着货币政策有进一步缩紧，因为货币供应的同比和月环比增速仍然稳健。

　　此外，蔡立辉还表示，中小盘也面临企业并购带来的机会。万德统计显示，今年上半年重组股的一些特征是：总市值低于20亿元，流通股本小于4亿元，每股收益低于今年一季度A股算术平均值的中小企业正是重组的焦点。

　　据汇丰晋信中小盘基金招募说明书，该基金的投资风格也颇为激进。该基金股票投资比例为基金资产的85%-95%，“基金将不低于80%的股票资产投资于沪深两市上具有良好成长性和竞争力的中小上市公司股票”，而一般中小盘基金的股票最低仓位在45%-60%左右。

　　对此，蔡立辉表示，“判断风险的合理依据不是股票仓位的高低，而是能否获得与风险相匹配甚至超越风险水平的收益”。他认为，中小盘基金的投资主题也很明确，便于投资者在进行资产配置的时候降低不确定性，这从一定程度上也降低了投资管理的风险。

　　1另一家刚刚结束募集的国泰中小盘成长股票基金，风格则相对谨慎，股票资产投资比例占基金资产的60%-95%。

　　“我们投资标的不仅仅是300多家中小板或创业板的企业，而是1000多家中小盘企业，投资范围并不很狭隘”，国泰中小盘成长股票基金经理张玮告诉记者，相对于大盘股，中小盘股的一路走强或已聚集了一定的风险，作为以中小盘基金为主要投资标的的基金，也会选择前期涨幅并不大、基本面良好的中盘品种，以规避风险。

　　谁是中小盘捕手

　　相对于大盘股，中小盘基金对个股的选择更为重要，哪只中小盘基金能够淘尽黄沙始见金？

　　而根据国都证券的统计，在2008年以前成立的中小盘基金中，今年前十个月，广发小盘成长以1.33%的周收益率，排名居首，而中小盘第一大市值苏宁电器（002024.SZ）为其第一大重仓股，占基金净值的比例为4.12%。

　　2008年年报时，该基金前两位的重仓股，仍然是金融和地产，分别持有深发展A（000001.SZ）4700万股和万科A（000002.SZ）6800万股，占基金净值的比例分别为6.37%和6.29%。

　　这也导致该基金当年度基金净值下降59.29%在同类基金中排名靠后。而随后该基金调整策略，逐渐加仓苏宁电器，至2009年半年报时，已经持有苏宁电器3130万股，占基金净值的比例为4.51%，苏宁电器也跃居该基金第一大重仓股。

　　而真正为该基金带来超额收益的，则是西山煤电（000983.SZ）。

　　2008年年底，该基金仅持有西山煤电840.83万股，半年报时则加仓至1620.69万股，西山煤电也成为该基金第二大重仓股。而2009年以来，西山煤电的涨幅已经高达253.29%。

　　今年以来，该基金的投资收益为93.51%，高居中小盘基金榜首。

　　此外，2007年成立的华安中小盘成长，今年以来的收益率也有87.23%。虽然其前两大重仓股云南白药（000538.SZ）和海螺水泥（600585.SH）今年表现不温不火，但该基金抓住了今年汽车及零配件股行情，捕获了福耀玻璃（600660.SH）和宇通客车（600066.SH）。

　　2009年以来，福耀玻璃的涨幅为255.53%，宇通客车的涨幅为131.19%。

　　但另一方面，中小盘估值已经颇为高企，亦有市场人士提出A股市场风格行将转换，上涨动力将从中小市值股票向大盘股转移。

　　“中小盘股与大盘股之间的估值溢价，已经达到了历史高位水平”，刚刚结束募集的国泰中小盘成长股票基金经理张玮告诉记者，中小盘股可能存在的风险已经被意识到，但在年底前，中小盘可能继续延续强势，与大盘股之间的估值溢价也有创出历史新高的可能性。

　　张玮认为，支撑中小盘股在年底继续走强的原因主要有三点。第一，目前市场气氛较好，以看多者居多，上证指数在接近高点的同时，仍往上攀升；第二，到了年底，中小盘股往往有高转增、高送配和分红的预期，可能使得中小盘股成为集中表现的亮点；第三，在经济恢复中，中小企业的盈利弹性空间较大，尤其在年底时期，其盈利情况可能进一步超过预期。