京东方再启动百亿定向融资 下注液晶8代线

　　11月27日，停牌数日的京东方（000725.SZ）揭开重大事项的谜底：一个融资百亿的计划浮出水面。而此时距上一次百亿募资增发仅半年。

　　京东方公告称，定向增发3亿-23亿股，预计募资不超过100亿元，主要投向总投资280亿元的TFT-LCD8代线项目，本次非公开发行股票的对象的数量不超过10名，其中包括京东方十大股东之一的北京亦庄国际投资发展有限公司及其他包括基金、券商、信托（以其自有资金）、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者。

　　据京东方当日的公告表示，此次融资的投向包括增资京东方显示用于建设第8代薄膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）生产线项目85亿元，另外15亿元将用于补充流动资金。

　　2008年以来，作为典型的周期性行业的液晶面板产业，因下游需求增长乏力，而使其价格大幅下跌。2009年初，在国家有关政策的刺激之下，液晶面板行业渐渐回暖。今年6月，液晶价格快速反弹。面对经营亏损，京东方也开始新一轮“自我拯救”式的融资计划。

　　虽然对于京东方而言，目前行业的回暖是否能够得以持续，其大笔投资能否给其之后的发展带来先机，目前定论为时尚早。

　　机遇——毛利率转正

　　今年10月底，京东方发布的三季报显示，低迷的行业景气度使其巨额亏损成为必然。

　　2008年6月后，全球金融危机向实体经济蔓延，TFT-LCD面板行业下游需求萎缩，行业出现严重供过于求，面板价格开始大幅下滑。

　　京东方主要产品——19英寸面板的价格，从上半年高点130美元/片降至年底的60美元/片，跌幅超过50%。第四季度，面板价格普遍跌破原材料成本，全行业大幅亏损。

　　“去年四季度，我们公司砍掉了四个科研项目。”斯时，京东方总经理陈炎顺坦言，这四个被临时下马的项目原本共计划投入资金约1亿元。“对于经济危机无法预估的情况下，我们应该把有限的钱用到生产经营中去。”

　　进入2009年，在国家包括“家电下乡”等一系列行业振兴规划的推动下，京东方与其所在的行业一样，似乎看到了“救赎”的一丝曙光。

　　“到了4月份，我们的开工率已经几乎满产。”4月20日，一次有关电子信息振兴规划的公开对话中，陈炎顺透露，去年四季度以来，公司曾跌至20%的开工率已逐步回升。“受家电下乡的影响，我们在今年2月份开工率还不足30%，3月份已达80%。”

　　但今年6月前，液晶面板价格仍然低迷，虽京东方开工率高企，但一直为负的产品毛利率，让其仍然面对亏损压力。

　　公司三季报显示，前三季度，京东方实现营业收入43.55亿元，同比下降40.26%，净亏损-7.57元，前三季度每股收益-0.14元。公司预计，2009年净亏损达10亿元，每股收益-0.16元。

　　1表面看，京东方全年亏损已成定局，但实际上，京东方此时所面临的行业情况已在发生改变——第三季度，京东方毛利率已由负转正，这也是2008年下半年金融危机爆发以来，其毛利率首次逆转。

　　今年一季度，京东方毛利率约-19.9%,第二季度，其毛利率虽然仍为负，但已渐渐感到些许暖意，其毛利率回升至-9.81%。第三季度，京东方的毛利率则转正，达7.8%。

　　嗅到行业转暖气息的京东方，迅速开始施行“扩张”计划。

　　今年6月，京东方刚通过定向增发A股，完成融资120亿元，每股发行价2.4元，募集资金中的90亿元将投向合肥六代线项目。

　　实际上，六代线已于今年4月开工，设计产能为月产9万片，总投资175亿元，计划2010年底投产。

　　5个月后的11月24日，京东方停牌宣布董事会讨论重大事项，2天后100亿元融资计划出炉。

　　公开资料显示，此次京东方资金投向的已开工建设的TFT-LCD八代线，其玻璃基板尺寸为2.2米×2.5米，月投片量9万张，主要用于26-55英寸的液晶电视用显示屏和模组，项目建设周期为26个月。

　　而公开资料显示，京东方目前拥有一条五代线，一条即将投产的4.5代线，包括合肥六代线正在建设中，在全球液晶面板销量中排名第九位，而离韩国三星、台湾友达、日本夏普等国际面板大厂仍有相当大的距离。

　　危机——行业回暖的考问

　　“在国家和地方政府的支持下，公司正逆行业周期大幅扩张，不断加快新TFT-LCD生产线建设布局。”天相投顾的一份研究报告指出，京东方在成都的4.5代线的即将投产，以及其在合肥6代TFT-LCD生产线，也是国内首条6代线的开工建设；同时再加上京东方积极筹备在北京建设国内首条第8代TFT-LCD生产线。

　　事实上，近期，采取大幅扩张的战略部署的不止京东方，国内现已成为大尺寸液晶面板新建产能的高发地区。

　　有关数据显示，今年以来宣布建设的7.5代以上生产线已多达七条，据此估算，未来几年国内在大尺寸液晶面板线的投资将超过2000亿元。

　　LGDisplay，三星已决定分别在广州和苏州投建8.5代和7.5代线，而TCL集团11月亦宣布计划在深圳联手兴建一条8.5代线。

　　“实际上，未来液晶面板行业的低迷情况是否就此终结，还是未知数，而此时巨额投资也将因为行业的不稳定性带来更大风险。”11月26日，上海一位基金研究员告诉记者。

　　对此，京东方似乎也意识到潜在的危机。

　　披露三季报的同时公司公告称，拟设立致力于液晶电视整机研发、生产和销售的北京京东方视讯科技有限公司，发展一体化设计、一体化制造的S1项目。

　　“公司此举是为抵御液晶面板行业巨大的波动，充分利用公司在TFT-LCD面板领域的上游资源优势，扩展产业链与价值链，最大程度上平衡和抵御市场的波动。”天相投顾研究报告指出，京东方S1项目有利于提高高世代面板生产线未来的产能利用率，将增厚公司2011年后的业绩，但由于该项目于2011年达产，短期对业绩无贡献。

　　2“京东方到2010年前，受行业低迷影响或难摆脱，我们仍然看淡其2010年的业绩前景。”上述上海某基金研究员告诉记者。

　　上述天相投顾研究报告对于京东方2010年的每股收益预测仅0.06元。相对于停牌前的5.44元，市盈率高达90倍。