零售行业：盈利和估值双重提升

　　作为消费市场的一个重要领域，近期零售行业相关股票在二级市场的表现呈现加速启动之势。

　　包括中金公司、中证证券、申银万国等在内的多家券商机构发布报告表示，考虑到未来政策导向、消费行为、季节因素以及市场风格等因素，零售行业接下去有望实现盈利和估值的双重提升，这一板块继续跑赢大盘的概率很大。

　　零售板块行情已然启动

　　中华全国商业信息中心最新公布数据显示，2009年10月份全国百家重点大型零售企业实现销售总额337.6亿元，比去年同期增长31.33%，增速比上月大幅提升，其中零售额294.9亿元，同比增长30.48%，增幅比上月大幅提升13.59个百分点，创出年内的新高。

　　另据工信部统计，今年10月份，全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增速创年内新高，达到35.71%，增速同比大幅增长36.53个百分点。从各大类商品来看，食品类、服装类、化妆品类、日用品类、家电类同比增速分别为46.01%、29.33%、33.57%、45.08%和41.66%，均为年初以来最高水平，金银珠宝类同比增速40.03%，略低于5月份水平。

　　华泰证券称，我们选取了47家零售企业作为分析样本，通过营业收入、期间费用率、净利润、ROE几个数据的变化情况判断，零售企业2009年1-9月份以及第三季度经营变化情况。通过数据分析得出了以下结论：促销活动仍然是2009年前三季度零售企业增收增利的主要手段。

　　民生证券则认为，10月份零售数据的高速增长，一方面得益于国庆中秋双节超长黄金周的带动，另一方面也是由于去年10月份正值金融危机初期消费意愿急剧下滑造成的低基数效应。“10月份的消费和零售数据均显示，零售行业正走向全面复苏，由于去年的低基数效应，靓丽的消费数据还会进一步向好。”

　　盈利与估值或可同步提升

　　中金公司近日发布报告认为，零售行业数据持续向好，板块行情才刚开始，零售板块接下去有望实现盈利和估值的双重提升。目前，市场给予零售公司2010年的平均业绩增速在23%左右，在宏观和行业持续向好，金融危机影响日益减弱、消费升级趋势延续等效应拉动下，零售公司的业绩存在10%以上的上调空间。

　　根据中金公司预计，本月下旬即将报出的消费者信心指数也有望实现明显的提升，而在消费市场回暖、消费者信心指数的企稳反弹、CPI回升和低基数效应等诸多利好因素的拉动下，零售板块在今年四季度和明年一季度均有望实现业绩的快速增长，成为板块继续走强的催化剂。

　　中证证券认为，三季度以来，火爆的消费行情有望继续维持，四重因素支持零售宽广空间。其一，在政策层面，如何提升消费对经济的拉动已成为未来重要的政策导向。在既有消费刺激措施延续的背景下，未来政府还将继续出台利好社保、教育、医疗等“大消费”方面的政策。

　　其二，在政策的引导下，目前居民的消费行为已悄然变化，可以预见，随着可支配收入的稳步增长，未来居民的边际消费倾向，特别是农村地区、中西部地区的消费动力还有很大的提升空间。此外，伴随着耐用消费品井喷式的增长，居民在食品饮料、纺织服装、日常消费方面的投入也将会有明显的提升。因而消费结构的升级将拉动零售行业呈级数式的增长。

　　其三，从短期的季节因素来看，四季度和明年一季度是传统的零售消费旺季，消费者跨期选择以及零售商年终的业绩指标考核，客观上也提升了行业整体的规模和业绩。

　　其四，从中长期的消费市场结构和表现来看，主体人群的变化和区域结构特点使得消费的增长更有持续性。年轻消费群体的崛起对零售、家电、汽车的量与质提出了更高的要求，而伴随着老龄人口的陡峭增长，医药、社保等消费占比进一步扩大。此外，中西部有望发挥后发优势，在消费率方面赶超东部。

　　百货类与专业店公司值得看好

　　根据中金公司零售业研究员郭海燕的判断，百货公司回升势头良好，盈利弹性和发展空间大，是投资首选；家电公司短期数据较好存在交易性机会，但外延扩展已有限。

　　中证证券研究中心张泰欣则表示，从零售板块的市盈率来看，按整体法计算，采用当年三季报*4/3，百货零售、专业店的市盈率分别为44.14、35.77倍，分别超出历史均值8.3%及1.5%，专业连锁店低估明显。从未来业绩的增速看，目前众多机构给予零售板块20%左右的业绩增幅，因此从PEG的角度来看，专业店增长的持续性更好。此外，从财务指标看，该行业的销售毛利率、存货周转率和净资产收益率均处于稳步回升的通道。