人民币小幅升值预期走强

　　人民币小幅升值预期走强

　　专家认为，人民币名义汇率存在低估，人民币对美元汇率明显偏低

　　■本报记者 李雨谦

　　“未来人民币汇率的最可能变动方向是回归到小幅、渐进的升值趋势，而且升值预期绝不会是凭空产生的，它建立在严谨的基本面分析与投资者敏锐的直觉之上。”中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明在接受本报记者采访时表示。

　　他认为，鉴于中国目前存在持续的贸易顺差与ＦＤＩ净流入，导致外汇储备持续累积，造成外汇市场上美元供给持续超过美元需求，如果央行停止干预，人民币对美元名义汇率无疑会显著升值，“人民币名义汇率存在着低估”。

　　目前境外ＮＤＦ市场预计一年后人民币对美元名义汇率将会升值３％至４％，但是其实，人民币在过去的三年中，已经实现了大幅升值。

　　自从中国于２００５年７月２１日启动新一轮的汇率改革以来，在国内逐步建立健全以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度，人民币对美元汇率从８．２７６５调整到８．１１，一次性升值２．０５％。至２００８年８月，在３年的时间里，人民币对美元单边升值，升值幅度超过２０％，人民币有效汇率升值超过１２％。

　　“如果外汇市场参与者依然认为人民币未来将会升值，这种预期也将会进一步推高人民币实际升值幅度。我认为人民币在未来一段时间内将呈现强势货币的特色。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰对本报记者表示。

　　他告诉记者，从理论上来看，根据巴拉萨—萨缪尔森效应，一国经济在快速发展阶段真实汇率是呈升值趋势的，而我国经济现在正处在高速增长时期，这构成了人民币走强的基础性因素。

　　另外，从购买力平价上来看，丁也发现人民币未来将成为一个强势货币。根据去年世界银行国际比较项目结果显示，人民币对美元的购买力平价在２００５年的时候是３．４５，也就是说，１美元的购买力只相当于３．４５人民币的购买力。“由此看出，人民币现在对美元汇率明显偏低。”

　　不过，事实上，在全球金融海啸的国际环境下，作为应对危机之策，人民币对美元保持了基本稳定，波动幅度均在１％以内，由于美元在国际外汇市场上跌宕起伏，人民币有效汇率随美元也呈现先升后贬。

　　对此，丁志杰说，“尽管人民币汇率保持了相对平稳，但在过去一年里，我们对美元稳定的政策实际上已经带来了一系列的弊端。”

　　他认为，这首先招致了人民币升值的国际压力。“由于中国经济逐渐出现强劲的势头，中国的出口量开始回升，随着人民币随美元贬值，国际上要求人民币升值的压力越来越大。”

　　而且这还有可能导致新的失衡。“在汇率改革的前三年，人民币汇率基本接近了均衡水平。由于目前人民币对美元的汇率保持不动，中国的经济基本面和其他国家经济基本面相对的变化可能导致人民币新的失衡。”丁表示。

　　更为重要的是，丁志杰称，此举中断了汇率形成机制改革，在过去一年内，人民币汇率的机制改革基本上没有重大的措施。

　　由此，他建议，基于人民币汇率改革的目标，放眼一个较长的时间段，有必要在适当的时机转向对称地参考一篮子货币进行调节。“我觉得未来可能会倾向于一个双向的参考。也就是当美元在国际市场上升值的时候，我们对美元会贬值；当美元在国际市场上贬值的时候，我们对美元会升值。”

　　丁志杰表示，这样的好处在于，与稳定美元汇率的政策取向相比，汇率依然相对稳定，但稳定的不是对美元的双边汇率，而是有效汇率这种多边汇率。“实际上，我们在观察汇率对经济的影响的时候，更多的情况下有效汇率对实体经济的影响要比双边汇率大得多。”