“隐形”的热钱

　　■一周观察■唐福勇

　　上周，与热钱相关的词语再度被人们不断提起，一夜之间，热钱似乎又以“润物细无声”的姿态大量进入了国内市场。事实上，热钱这几年持续大量流入中国是不争的事实，只是阶段性的或多或少。对于热钱的进进出出，人们更多用“隐形”来形容其存在方式，但最近因为数额巨大，其“隐形”似乎也隐不住了。

　　在连续两月持续向市场注资之后，香港金管局总裁陈德霖上周表示，去年至今共有逾５０００亿港元热钱流入香港，其规模是“前所未见、闻所未闻”。

　　分析人士认为，中国以香港作为离岸金融中心和人民币离岸贸易中心的政策，将会吸引中国内地和海外的资金涌入，并带动香港的资产价格持续上升。与此同时，香港也成为热钱进出中国内地的一个资金桥梁。

　　无独有偶。１１月２５日，国家外汇局下发《关于进一步完善个人结售汇业务管理的通知》（下称“通知”）。该通知对于个人分拆结售汇行为进行了针对性管理，防止通过个人渠道流入热钱。

　　 从《通知》内容看，一是对个人真实、合理的购、结汇需求仍按照现行政策的便利化要求予以满足，但对具有分拆特征的个人购、结汇行为，银行应根据具体情况采取不予办理、进行真实性审核或按要求上报外汇局等三类方式处理；二是明确要求个人大额外币现钞结汇应审核外币现钞来源证明；三是明确个人办理经常项目下除贸易以外的其他项目购汇，应使用人民币现钞、本人或其直系亲属的人民币账户或银行卡内的资金；四是明确了对个人分拆结售汇行为的处罚依据，并将个人本外币兑换特许业务试点机构纳入《通知》管辖范围。

　　由此可见，在当前，借助侨汇分账户、小额汇入，已经成为热钱低成本入境不再“隐形”的方式。

　　数据显示，从２０００年迄今，通过侨汇流入境内的外汇急速增加。外汇局公布的国际收支平衡表显示，从２０００年到２００８年，经常项下其他部门的经常转移数字逐年递增，从最初的６７亿美元不断攀升至去年的５２５亿美元，相关专家分析认为，这其中相当一部分应该是热钱。

　　本质上，热钱涌入皆为利来。利从何来呢？一赌人民币升值的预期或长期升值的趋势；二为新兴发展中国家包括中国等在此轮全球金融危机中经济快速恢复增长的预期及事实；三是中国资本市场的迅速发展。

　　从年初到当前，西方各国屡次希望人民币升值，而随着中国经济的强劲复苏，国际上对人民币升值的预期日益加强，国际资本大量选择中国也就不足为奇。央行的数据显示，三季度我国外汇储备增加了１４１０亿美元，而当季外贸顺差与利用外资量仅为６００亿美元左右，还有８００亿美元无法解释。此外，９月份新增外汇占款超过４０００亿元，１０月份也达到２２００亿元，均远远超过此前月均１０００多亿元的增长规模。

　　从证券市场来看，虽然今年以来各国股市均有上涨，但上涨程度不一，金砖四国中，巴西股市涨了近１４０％，俄罗斯股市涨了１３０％，印度股市升了９０％，中国内地股市则涨了７０％左右，涨幅均超过美欧等国，资本流入新兴市场也就理所当然。

　　此外，中国内地包括香港的楼市等资产价格大幅上涨，已显现出资产泡沫的趋势，而资产价格的暴涨也是吸引热钱蜂拥而来的诱惑所在。

　　如果说前些年，热钱还是若隐若现地出现在人们的视野中，那么在更大的诱惑面前，热钱开始逐步褪去那双“隐形”的翅膀，裸露出资本逐利的原始本相。

　　对中国来说，完全掐断热钱的进出是不可能的，关键问题是在未来十年甚至数十年，如何控制好大量热钱的进出，有效地利用更多国际资本来促进本国经济的快速发展。