东航上航昨日复牌上涨 重组中股民可选不同策略

　　证监会基本应允“东上恋”

　　东航上航昨日复牌双上涨 重组中股民可选不同策略获益

　　岳辰桦 管小峰 薛蓓

　　国内航空业迄今最大重组案、涉及两大上市公司的东航换股吸收合并上航方案，11月30日获证监会上市公司并购重组审核委员会有条件通过，这标志着东航上航联合重组工作已基本完成监管部门的审核，将进入最后资产交割阶段。这将对两家公司及航空板块带来什么影响？股民如何抓住其中机会？

　　进程 重组年底完成，上航股东可换股

　　根据东方航空和上海航空此前公布的重组方案,东航拟以1∶1.3的比例换股吸收合并上航,并且东航拟向其大股东东航集团等定向增发A股和H股,筹资约70亿元,以补充流动资金。交易完成后,*ST上航的全部资产、负债、业务和人员全部进入ST东航,从而成为东航的全资子公司——上海航空有限责任公司,保留上海航空的品牌。但*ST上航将从上证所摘牌。近日相关人士透露，东航与上航双方在业务上的整合已启动，重组计划有望在年底前完成，合并将在通过证监会的审核后加快进程。

　　根据公布的方案，东航换股价5.28元/股，上航换股价5.50元/股，同时给予上航约25%风险溢价，上航与东航的换股比例为1:1.3。双方还一致同意，赋予*ST上航异议股东现金选择权，赋予ST东航异议股东收购请求权。“不过，这次只是有条件通过，方案还将有待最后批准，”昨天，业内人士告诉记者，有条件通过意味着基本完成监管部门审核，一些细节上的问题可能会有变化，在最后正式通过重组方案后，相关方面以发布公告的形式就换股时间、*ST上航摘牌时间等细节作出安排。

　　另外，11月30日新加坡航空公司声明，澄清了有关新航将向东航注资70亿元人民币的消息。

　　11月26日停牌的两公司股票于12月1日起复牌。昨日复牌后，双双较停牌前上涨，ST东航上涨了2.44%，收盘于6.30元，*ST上航涨了2.20%，收盘于6.96元，最高价为7.10元。

　　利好 整合后规模优势1+1大于2

　　业内分析人士昨天告诉记者，东航和上航联合重组后，新东航的实力和在上海航空市场的掌控能力增强，“重组前，东航与上航分别占上海市场40%与15%的份额，因此今后新东航将占据上海航空市场55%左右的市场份额”，体现规模优势。而且目前上海正在致力于打造航空枢纽港，而新东航将占据上海航空港地理优势。基于这些因素，业内认为，“东上”整合将很可能产生1+1＞2的结果，“比如同样的航线，以前东航、上航都有，合并后就对这些方面的成本控制有好处了”。在国内东航、国航、南航“三足鼎立”的阵势中，今后新东航也扩大了其的竞争优势。根据2008年各航空公司的报告简单地计算一下，东航与上航合并后，预计新东航年收入将达552亿，将会超过国航，与南航也仅差距了2%。

　　股民大多对此次重组表示乐观。截至昨日傍晚，根据新浪网的调查，有77.4%的参与者认为此次合并对于东航是利好，有70.7%的网友认为对于上航也是利好。一位股民认为，重组后，东航股价将有20%的上升空间。

　　支招 现在买*ST上航比ST东航便宜

　　对于上航及东航股民来说，存在哪些机会？山东神光金融研究所分析师张生国表示，目前就二级市场交易策略来说，可从两方面角度考虑机会：

　　首先就“看空”者策略来说，昨天收盘价，ST东航和*ST上航分别为6.30元和6.96元，而换股股价分别为5.28元、5.50元，如果对此次合并有异议的股民，从安全性角度看，可以先沽空即抛出股票，一旦股价跌至换股股价下后，再看时机介入买回来。第二种，如果你是对此次合并前景看好想买入的股民，昨天收盘价相对换股价的溢价，ST东航是19.3%，*ST上航是26.5%，现在东航溢价更低一些，但要考虑从换股对价看哪个更划算，由于一股上航可换1.3股东航，以昨天收盘价看，*ST上航的股价还没有ST东航的1.3倍，目前还是买*ST上航比ST东航更便宜。另外，*ST上航异议股东有现金选择权，这意味着这部分股民到时也可直接套现。

　　这些建议仅供股民参考，还应根据各人风险承受能力、资金等情况，谨慎投资。比如如果相对于自己成本，手中的东航已经很“划算”，那也不妨继续持有。

　　提醒 航空板块未来受冲击利益会摊薄

　　“东上”重组对上海及华东航空市场来说是“好事”，对于国航和南航来说也有益处，少了一个竞争对手，更容易走出价格战的误区。不过，业内人士表示，整个航空业主要取决于客座率、燃油成本。经济复苏、商务出行频率高，会让航空业股票后续出现缓慢复苏，但仍有其他因素值得考虑，比如高铁等城际交通方式的发展，会给航空带来冲击。举个例子，以后坐火车从南京到北京时间更快了，从南京到浙江某个地市，坐火车可能比飞机更快，这也会对航空公司业绩产生影响。和国航相比，东航主要在国内航空这方面受的冲击会更大些。因此从整体投资这一板块来看，可以偏重于波段性操作。

　　针对包括东上合并在内的股市年底重组题材，分析人士也告诉记者，可以关注好的行业重组股，比如汽车、航天军工、矿山、煤炭等。其中，更可关注上市公司与非上市公司的重组。类似“东上”重组涉及的两方都是上市公司，很难立刻体现出收益，合并会有一定的时间、管理成本，另外总股本扩大，也会将利益摊薄。

　　主持人:薛蓓

　　提问上市公司

　　合并大事记

　　2009年6月 东航发布公告称，公司因筹划重大重组事宜和降低资产负债率的计划安排，定于6月8日起停牌。上航公告称，公司因有涉及与公司相关的重大重组事宜，公司股票自6月9日起停牌。

　　2009年7月 ST东航与*ST上航7月13日双双公布重组方案并复牌。两家公司披露，东航将以1:1.3的比例向上航股东发行东航的新股，吸收合并上航。

　　2009年8月在递交东航和上航重组方案一个月后，东上重组获民航局批准。

　　2009年10月 东航、上航联合重组等相关事项分别获两家公司临时股东大会高票通过。这标志着东航和上航已全部完成联合重组的内部法律程序，只需等待证监会等相关监管部门批准。

　　两公司简历

　　中国东方航空集团公司于2002年10月11日成立，是国务院国资委监管的中央企业，我国大三骨干航空运输集团之一。

　　上海航空股份有限公司，前身为成立于1985年的上海航空公司，是中国国内第一家多元投资商业化运营的航空公司。

　　撰稿 岳辰桦 管小峰 薛蓓