来源：中国经营报
“金牛”狂野 资金潜逃
黄杰
没有最高，只有更高。
“中午和几名金属研究员交流，他们都认为黄金已经开始盘出阶段性头部，建议多头换防。”广州期货私募经理朱先生告诉《中国经营报》记者，考虑再三，最后自己仅仅将多单予以平仓，而非反手做空。
“10月1日以来的这波黄金牛市中，任何时候做空，结果都是惨不忍睹。”高赛尔黄金分析师王瑞雷不仅仅见证了金牛狂奔，也在疑惑黄金为何如此疯狂。
金价因何而狂？疯狂金价的终点又在哪里？
“谁空谁死”
“至少到现在，过去三个月以来的黄金市场一直都处于‘谁空谁死’的单边市。”道通期货北京营业部副总经理李鹏云说，从来没有见过黄金涨势如此猛烈。
这样感叹的不只是李鹏云。无论是已经爆仓“死去”的空头，还是大多数收益率在1倍以上的多单持有者，都在惊叹金价的疯狂。2009年以来，金价暴涨36%以上，已创出1997年以来的最大历史涨幅。2007年，金价也曾飙涨31%，导致做空者“尸横遍野”。
过去3个月，国际金市ETF买盘汹涌。11月30日，全球最大的黄金ETF基金SPDR Gold Trust宣布当天增仓2.134吨，其黄金持仓量增至1129.994吨，触及历史新高。一年前，SPDR曾向现货市场抛售100吨黄金，导致抛盘汹涌。时过境迁，3个月前持仓仅为1060吨的SPDR如今增仓近9%。
李鹏云熟悉的一位公司客户在此轮金牛狂奔行情中，已暴赚3倍收益。这位武汉籍陈姓投资者告诉记者，趋势的力量太强大，以至于当金价突破1150美元/盎司时，大多数做多者都开始惧怕回调导致获利回吐，但仍然没有人敢做空。“你可以不做多，但绝对不能去做空。”陈先生说，自己操作的沪金期货已于11月下旬250元/克的区间选择获利了结，但没有想到，沪金期货价格很快又穿越了260元/克，向270元/克发起冲击。
谁在推涨？
收益落袋之余，大多数炒金客至今不明白金价为何如此疯狂。
“如果说流动性过于充裕，欧洲、俄罗斯、澳大利亚等经济体已经纷纷进入加息周期，难道说流动性越抽取越泛滥？”陈先生为此感到疑惑。他坦言，正是感觉越炒越迷糊，才于11月底了结转战到了农产品期货市场。
早在2009年8月，王瑞雷就认为国际金价年内定将突破1000美元/盎司。但眼下金价已经突破1200美元/盎司，他反而开始疑惑了：“无论从技术面还是基本面分析，我已经无法准确给出黄金为何暴涨的答案。”王瑞雷说，这样的涨势完全脱离了自己对黄金价格将呈现慢牛缓涨格局的预期。
过去10年来，黄金也从未如此疯狂。以年线为基准可以看出，国际金价10年来一直在缓步推进，慢坡上行。
王瑞雷分析称，从技术面看，所有的常用指标都已经出现高位钝化，意味着金价可能随时翻盘。而从持仓量看，当沪金主力从2009年12月合约移仓至2010年2月合约时，可以看出主力在边移边撤，但金价却在步步拔高，一路飘红。
但一些期货公司专业黄金分析师却认为，“价量背离”并不重要，尤其是在流动性泛滥与通货膨胀预期不断放大的当下。
国泰君安期货黄金分析师余雷直言，美元M2数据在2009年比上一年同比翻了近10倍，这意味着货币超量发行和流动性泛滥主导下的投资行为本身会更趋疯狂。“黄金并非简单的商品，它可以媲美美元、欧元等任何一个国家的货币，稳健的保值性和流通性确保金价在特殊时期更具投资性。”余雷分析说，美元贬值的趋势仍在蔓延，而过去10年来，黄金价格究竟比市场低估了多少，只能有赖于以后的涨幅去验证。
“强势美元曾在相当长的时间内替代了黄金的作用，减少了世界贸易与储备对黄金的需求，而在目前及可预期的未来，黄金作为价值储藏和价格尺度的功能正在重新被认识。”可为余雷这一观点提供佐证的事实是，10月19日芝加哥商品交易所发布公告，称可以接受以黄金作为一般等价物，用于所有大宗商品交易的保证金抵押。余雷认为这些动作与扩大SDR（特别提款权）作用等改革一样，是黄金货币属性的重新认识。
此外，长期低估论是目前对金价暴涨趋势最合理也最有效的解释之一。
远离疯狂
看不清金价究竟意欲何为的王瑞雷，开始奉劝准备买入实物黄金的投资者缓一缓。“需求大于供应是长期形成的，因此我们认为，即便投资者非常看好黄金后市，眼下也需要缓一缓再看。”王瑞雷说，2009年以来黄金的持仓始终处于净多头状态，因此可以确定投机客在本轮金价暴涨中所扮演的角色仅仅是小丑。
前述广州的私募人士朱先生庆幸自己没有反手做空之余，也在谋划远离黄金市场。“岂止是没感觉，根本就是看不懂。”朱先生笑称在11月中旬的时候，有一种“就算赚了钱，也不知道为什么赚钱”的感觉，总之很木讷。
一家同时开通有上期所黄金期货投资平台和上海黄金交易所T+D产品交易平台的期货公司老总表示，从公司席位持仓量变动看，更多投资客正在纷纷兑现获利，进而将资金腾挪到其他市场去谋利。“我和公司一位过去做黄金很强势的客户私下交流时，他坦言对黄金已经无话可说，也根本看不懂了。”
记者翻阅多家黄金机构及期货公司的日评报告发现，充斥纸面的仍然是“回调到11XX点具有支撑时可以买入，却没有一家明确指出黄金涨到何时就会遇到压力，进而需要抛出。
一个疯狂的时代正在由黄金开启。但诺贝尔经济学奖获得者、有“欧元之父”盛誉的著名经济学家罗伯特·蒙代尔12月1日却在中国大泼冷水：“各国央行增储黄金只是资产组合多样化的表现形式之一，美元的国际货币霸主地位不会因此动摇。”蒙代尔预言，金价会很快跌破1000美元/盎司。
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